شاخصهای قیمت مسکن S&P/Case-Shiller آمریکا در آوریل نسبت به مدت مشابه سال قبل ۱.۱٪ افزایش یافت و بالاتر از پیشبینی بازار (۰.۹٪) قرار گرفت. این انتشار نشان میدهد بر اساس روششناسی S&P/Case-Shiller، آهنگ رشد سالانه قیمت مسکن اندکی قویتر از انتظار بوده است.
از منظر ارقام، غافلگیری مثبت برابر با شکاف ۰.۲ واحد درصدی بین رقم محققشده و اجماع پیشبینیهاست. این دادهها به تصویر تازه از فشارهای «تورم بخش مسکن» آمریکا در آوریل اضافه میکند؛ فشاری که میتواند به شاخصهای هزینه «سرپناه» و در نهایت به پویاییهای گستردهتر قیمتها منتقل شود.
تابآوری بازار مسکن و پویاییهای تورم
دادههای Case-Shiller برای آوریل که رشد سالانه ۱.۱٪ را نشان میدهد، اندکی بهتر از پیشبینیها بود و از نوعی استحکام در بازار مسکن در ابتدای بهار حکایت دارد. ما این را نشانهای از وجود تقاضای زیرسطحی میدانیم که بخشی از فشار ناشی از نرخهای بهره بالاتر را جذب کرده است. با این حال، با توجه به شرایط امروز بازار، این تابآوری تا حدی «اطلاعاتِ مربوط به گذشته» محسوب میشود.
چشمانداز سیاست پولی و راهبرد بخشی
تمرکز ما بر دادههای جدیدتر است که به تداوم بادهای مخالف اقتصادی اشاره دارد. گزارش اخیر CPI برای ماه مه نشان داد تورم هسته همچنان سرسختانه در سطح ۳.۵٪ باقی مانده و همین موضوع فدرال رزرو را در موضعی متمایل به سیاست انقباضی (هاوکیش) نگه میدارد. در نتیجه، ابزار CME FedWatch اکنون نشان میدهد احتمال کاهش نرخ بهره در سپتامبر به زیر ۴۰٪ افت کرده است؛ کاهشی معنادار نسبت به فقط یک ماه قبل.
این محیط «نرخهای بالاتر برای مدت طولانیتر» در حال حاضر عامل غالب برای ماست. ما معتقدیم بازار هنوز نسبت به کاهش نرخها در سهماهه چهارم بیش از حد خوشبین است. بنابراین، به موقعیتگیری در قراردادهای آتی نرخ تامین مالی شبانه تضمینشده (SOFR) نگاه میکنیم که در صورت ثابت ماندن نرخها توسط فدرال رزرو تا پایان سال، سودآور شود.
در معاملات بخشی، دادههای متناقض حاکی از بازاری رنج/خنثی برای سازندگان مسکن و صنایع مرتبط است. ما صعود قابلتوجهی برای ETFهای سازندگان مسکن مانند XHB نمیبینیم، زیرا افزایش نرخهای وام مسکن—که اکنون دوباره به بالای ۷٪ بازگشته—احتمالاً شتاب فصل خرید بهاری را سقفگذاری میکند. ما در حال بررسی فروش اسپردهای اختیار خرید (Call Option Spreads) روی این نمادها هستیم تا از این حرکتِ احتمالیِ کمنوسان و جانبی، پرمیوم دریافت کنیم.
این وضعیت یادآور چرخههای گذشته است که در آن قیمت داراییها در دوران انقباض فدرال رزرو مدتی مقاوم ماند، اما در نهایت زیر فشار نرخهای بالاتر عقب نشست. با توجه به این ریسک، ما همچنین رویکردی دفاعی را حفظ میکنیم. ما بهعنوان پوشش ریسک در برابر هرگونه تشدید احتمالی سختگیری اعتباری که بتواند رکود را تسریع کند، اقدام به خرید اختیار فروشهای ارزان و خارج از پول (Out-of-the-Money Put Options) روی ETFهای بانکهای منطقهای کردهایم.
