شاخص قیمت مصرفکننده (CPI) چین در ژوئن نسبت به مدت مشابه سال قبل ۱٪ افزایش یافت که پایینتر از پیشبینی اجماعی ۱.۱٪ بود. این نتیجه نشان میدهد ضربآهنگ تورم در این ماه از برآوردی که بازارها در نظر گرفته بودند ملایمتر بوده است.
این عدم تحقق نسبت به انتظارات میتواند این دیدگاه را تقویت کند که تقاضای داخلی همچنان محدود باقی مانده، حتی در حالی که رقم تیتر در محدوده مثبت قرار دارد. تصویر کاملتر به انتشار دادههای بعدی و هرگونه جزئیات همراه (Breakdown) که محرکهای تغییرات قیمتی را روشن کند، وابسته خواهد بود.
چشمانداز سیاست پولی و پیامدهای ارزی
رقم تورم پایینتر از انتظار چین که برای ژوئن ۱.۰٪ ثبت شد، دیدگاه ما درباره ضعف تقاضای داخلی را تأیید میکند. این داده به بانک مرکزی چین (PBoC) فضای قابلتوجهی برای اجرای تسهیل پولی بیشتر میدهد. انتظار داریم این موضوع در هفتههای پیشرو فشار نزولی بر یوان چین وارد کند.
با توجه به این چشمانداز، ما در بازار ارز فرصت میبینیم. واگرایی سیاستی میان PBoC که احتمالاً به سمت انبساط میرود و فدرال رزروی که همچنان محتاط است، خرید اختیار خرید (Call) روی جفتارز USD/CNH را جذاب میکند. هدف ما حرکت به سمت سطح ۷.۳۵ تا پیش از پایان سهماهه سوم است.
این داده تورمی یک سیگنال منفرد نیست؛ چرا که پس از شاخص مدیران خرید بخش تولید کایکسین (Caixin Manufacturing PMI) منتشر میشود که به ۴۹.۸ کاهش یافت و دوباره به محدوده انقباض برگشت. از منظر تاریخی، چنین ترکیبی از تورم ضعیف و دادههای تولیدی معمولاً پیش از کاهش نرخ بهره توسط PBoC طی ۴ تا ۶ هفته رخ داده است؛ مشابه الگویی که در اواخر ۲۰۲۴ مشاهده شد. بنابراین، ما بهدقت هرگونه اعلامیه درباره نرخ بهره معیار وامدهی (LPR) را زیر نظر خواهیم داشت.
بازارهای کالایی و راهبردهای نوسانگیری در سهام
ملایم بودن وضعیت اقتصاد چین، پیامدهای مستقیم برای کالاهای صنعتی نیز دارد. با توجه به اینکه چین بیش از ۵۰٪ مصرف جهانی مس را به خود اختصاص میدهد، این داده ضعیف مصرفکننده نشان میدهد تقاضا احتمالاً کند باقی خواهد ماند. از این رو، با خرید اختیار فروش (Put) روی قراردادهای آتی مس برای تحویل سپتامبر، برای این سناریو موقعیتگیری میکنیم.
برای شاخصهای سهامی مانند هنگسنگ و China A50، این وضعیت عدم قطعیت ایجاد میکند و در نتیجه نوسان را بالا میبرد. در حالی که چشمانداز محرکهای دولتی میتواند در کوتاهمدت یک تقویت مقطعی ایجاد کند، واقعیت بنیادیِ ضعف اقتصاد احتمالاً سقفی برای هرگونه رالی خواهد ساخت. این فضا برای راهبردهای مبتنی بر نوسان مناسب است؛ مانند خرید استرادل (Straddle) برای کسب سود از یک حرکت بزرگ قیمتی در هر یک از دو جهت.
