شاخص مدیران خرید (PMI) بخش تولیدی ISM آمریکا در ژوئن روی ۵۳.۳ ثبت شد و پایینتر از پیشبینی بازارِ ۵۴ قرار گرفت. این عدد همچنان نشاندهنده تداوم رشد فعالیت کارخانهای است، اما پایینتر بودن آن از انتظار حاکی از آن است که شتاب رشد به نرمیِ پیشبینیها نبوده است.
چشمانداز رشد آمریکا، فدرال رزرو و نوسان
دادههای تولیدی ژوئن پایینتر از انتظار ما منتشر شد و عدد ۵۳.۳ را نشان داد. هرچند این رقم همچنان به معنای رشد این بخش است، اما بیانگر آن است که سرعت توسعه اقتصادی در حال از دست دادن شتاب است. ما در حال تعدیل استراتژی خود هستیم تا این احتمالِ کندشدن را در هفتههای پیشرو لحاظ کنیم.
به نظر ما این دادههای ضعیفتر، احتمال اتخاذ سیاست تهاجمی افزایش نرخ بهره از سوی فدرال رزرو را کاهش میدهد. ابزار CME FedWatch اکنون نشان میدهد احتمال افزایش نرخ بهره در نشست بعدی از ۴۵٪ به کمی کمتر از ۳۰٪ کاهش یافته است. بنابراین، به دنبال افزایش موقعیتها در قراردادهای آتی نرخ بهره کوتاهمدت هستیم؛ ابزارهایی که از رویکرد انبساطیتر (dovish) بانک مرکزی منتفع میشوند.
از این جنس غافلگیریهای اقتصادی اغلب عدمقطعیت ایجاد میکند و میتواند به افزایش نوسان بازار بینجامد. از منظر تاریخی، دورههایی را دیدهایم که در آنها زنجیرهای از دادههای ضعیفتر از انتظار—مانند اواخر ۲۰۲۴—باعث شد شاخص VIX طی یک ماه بیش از ۳۰٪ رشد کند. ما برای پوشش ریسک و همچنین کسب سود احتمالی از جهشی مشابه در تلاطم بازار، در حال خرید اختیار خرید (Call) روی VIX با سررسید آگوست هستیم.
پیامدها برای بخشها و ارزها
کندی در بخش تولید اثر مستقیمی بر شرکتهای صنعتی دارد؛ شرکتهایی که سودآوریشان بهشدت به رشد اقتصادی گره خورده است. با توجه به اینکه مؤلفه «سفارشهای جدید» گزارش ISM نیز برای دومین ماه متوالی کاهش یافته، ما برای این بخش بادهای مخالف میبینیم. در حال بررسی اجرای استراتژی «اسپرد اختیار فروش» (Put Spread) روی ETFهای بخش صنعتی هستیم تا برای عملکرد ضعیفتر این گروه در قیاس با بازارِ گستردهتر موقعیتگیری کنیم.
سرد شدن اقتصاد آمریکا همچنین معمولاً به تضعیف دلار منجر میشود؛ بهویژه وقتی سایر بانکهای مرکزی رویکردی انقباضیتر (hawkish) دارند. برای مثال، بانک مرکزی اروپا اخیراً با دادههای تورمی بالاتر از انتظار مواجه بوده که نشان میدهد فضای کمتری برای آسانگیری سیاستی دارد. این واگرایی ما را به سمت اتخاذ موقعیتهای خرید در قراردادهای آتی EUR/USD سوق میدهد؛ با این انتظار که قدرت ارزی از دلار به سمت یورو متمایل شود.
