شاخص مدیران خرید خدمات HCOB اسپانیا در ماه مه رقم ۵۰.۱ را ثبت کرد و بالاتر از پیشبینی ۴۸ قرار گرفت. این عدد اندکی بالاتر از مرز ۵۰ است که رشد را از انقباض جدا میکند و نشان میدهد فعالیت بخش خدمات در طول ماه بهبود حاشیهای داشته است.
با وجود اینکه رقم اصلی فراتر از انتظارات بود، این داده تنها یک حاشیه امن باریک بالای آستانه را نشان میدهد. بازارها ارزیابی خواهند کرد که آیا حرکت از سطح پیشبینیشده به ۵۰.۱ نشانهای از تغییر پایدار در مومنتوم است یا صرفاً نتیجهای نزدیک به رکود که با رشد زیربنایی ضعیف همخوانی دارد.
پیامدها برای بازار سهام و ارز
ما دادههای خدمات اسپانیا را نشانهای میدانیم که بدبینی نسبت به اقتصاد اروپا ممکن است بیش از حد باشد. این رقم هم از پیشبینیها بهتر بود و هم—نکته کلیدی—بالای مرز ۵۰ که علامت رشد است باقی ماند. این موضوع از نوعی تابآوری زیرساختی حکایت دارد که بازار هنوز آن را بهطور کامل در قیمتها لحاظ نکرده است.
این غافلگیری مثبت میتواند به سهام اسپانیا، بهویژه در شاخص IBEX 35 که وزن بالایی از شرکتهای خدماتی دارد، نیرو بدهد. ما به خرید اختیار خرید (Call) روی IBEX 35 با سررسید ژوئیه فکر میکنیم؛ چراکه غافلگیری مشابه در PMI در اواخر ۲۰۲۴ پیش از یک رشد ۵ درصدی در شش هفته بعدی رخ داد. با توجه به اینکه شاخص طی یک ماه گذشته ۳ درصد افت کرده، شرایط برای یک بازگشت احتمالی مهیاست.
این داده همچنین حمایت کوچک اما قابلتوجهی برای یورو فراهم میکند. با توجه به اینکه گزارشهای اخیر «تعهد معاملهگران» (COT) از انباشت موقعیتهای فروش (Short) روی یورو حکایت دارد، این قدرت غیرمنتظره از سوی یکی از اقتصادهای بزرگ اتحادیه اروپا میتواند برخی از فروشندگان را به پوشش موقعیت (Short covering) وادار کند. به نظر ما خرید اختیار خرید کوتاهمدت EUR/USD راهی کمهزینه برای موقعیتگیری جهت یک رالی اصلاحی تا محدوده ۱.۰۹ است.
اثر بر نرخها و راهبردهای نوسانگیری
این تابآوری احتمال کاهش زودهنگام نرخ بهره از سوی بانک مرکزی اروپا را کمتر میکند. قیمتگذاری بازار برای کاهش نرخ در سپتامبر که هفته گذشته احتمال ۶۰ درصدی داشت، امروز صبح به کمتر از ۴۵ درصد افت کرده است. باید برای نرخهای باثبات تا بالاتر موقعیتگیری کنیم؛ از جمله با فروش قراردادهای آتی یوریبور (Euribor).
در نهایت، این نتیجه باید ترس کوتاهمدت بازار را کاهش دهد؛ عاملی که معمولاً به زیان نوسانگیری است. نوسان ضمنی سهام اروپا که با شاخص VSTOXX سنجیده میشود، با انتشار خبر ۴ درصد کاهش یافته و به ۱۵.۱ رسیده است. ما معتقدیم فروش اختیار فروش (Put) خارج از پول (Out-of-the-money) روی شاخص Euro Stoxx 50 راهبرد مناسبی برای دریافت پرمیوم است؛ در شرایطی که نگرانیهای رکودی بهطور موقت رنگ میبازد.
