شاخص مدیران خرید (PMI) بخش تولید بانک «یونیکردیت» اتریش در ماه ژوئن از 51.7 در ماه قبل به 50.9 کاهش یافت که نشاندهنده کند شدن آهنگ رشد فعالیت کارخانهای است. این عدد همچنان بالاتر از مرز 50 واحدیِ تفکیککننده رشد از انقباض باقی ماند، اما افت ماهانه آن به تضعیف شتاب اشاره دارد.
نتیجه ژوئن ادامهدهنده الگوی بهبود صرفاً محدود در این بخش است؛ بهگونهای که از رشد تولید و سفارشها با نرخی پایینتر حکایت دارد. با کاهش جزئی PMI، این داده القا میکند شرایط بنیادین برای تولیدکنندگان اتریشی همچنان در مسیر تثبیت قرار دارد، هرچند روند احیا همچنان شکننده است.
ضعف گستردهتر تولید در اروپا و راهبردهای دفاعی
افت PMI تولید اتریش به 50.9، در حالی که هنوز نشاندهنده رشد است، از دست رفتن آشکار شتاب را نشان میدهد. ما این را بهعنوان یک علامت هشدار میبینیم که رشد بخش صنعتی در حال تزلزل است. این کندی باید ما را وادار کند در هفتههای پیشِ رو رویکردی محتاطتر و دفاعیتر اتخاذ کنیم.
این داده اتریش بازتاب یک روند گستردهتر در سراسر قاره است. شاخص مدیران خرید تولید منطقه یورو که فقط دیروز منتشر شد نیز به 50.5 کاهش یافت و سفارشهای صنعتی اخیر آلمان نیز ماه گذشته انقباض غیرمنتظره 0.5 درصدی را نشان داد. این الگو حاکی از سرد شدن هماهنگ فعالیت اقتصادی در اروپا است.
در واکنش، بهدنبال پوشش ریسک در برابر افت احتمالی سهام اروپا هستیم. ما اختیار فروش (Put) بر روی شاخص ATX و سایر شاخصهای اروپایی که در معرض عملکرد صنعتی قرار دارند خریداری خواهیم کرد. از نظر تاریخی، افت دو واحدی PMI در طول یک فصل—مانند آنچه اکنون شاهد آن هستیم—اغلب پیشدرآمد یک اصلاح 4 تا 6 درصدی بازار بوده است.
پیامدها برای ارز، سیاست بانک مرکزی و بازار بدهی
این نرم شدن شرایط اقتصادی در اروپا در تضاد با تابآوری اقتصاد آمریکا قرار دارد؛ جایی که آخرین گزارش اشتغال غیرکشاورزی (NFP) از اضافه شدن 210 هزار شغل، فراتر از انتظار، خبر داد. ما معتقدیم این واگرایی فشار نزولی بر جفتارز EUR/USD وارد خواهد کرد. ما اقدام به ساخت موقعیتهای فروش (Short) روی یورو خواهیم کرد؛ احتمالاً از طریق قراردادهای آتی با سررسید فصل آینده.
علاوه بر این، انتظار داریم تضعیف دادههای اقتصادی بانک مرکزی اروپا را وادار کند موضعی انبساطی (Dovish) را حفظ کند. بازار در حال حاضر احتمال پایینی برای هرگونه افزایش نرخ بهره در سال جاری قیمتگذاری کرده و این داده این دیدگاه را تقویت میکند. ما با انتظار افت بازدهیها در پی تشدید نگرانیهای رشد، موقعیتهای خرید (Long) در قراردادهای آتی بوند آلمان اتخاذ خواهیم کرد.
