شاخص قیمت مسکن ایالات متحده در ماه آوریل نسبت به ماه قبل ۰.۱٪ کاهش یافت و برخلاف انتظار افزایش ۰.۲٪ی، روند را معکوس کرد. بنابراین رقم منتشرشده ۰.۳ واحد درصد پایینتر از پیشبینی بود.
این کمتر از انتظار بودن داده، حکایت از کند شدن شتاب قیمت مسکن در طول ماه دارد؛ بهطوریکه شاخص نتوانست رشدهای ضمنیِ برآوردهای اجماعی را ادامه دهد. بازارها ارزیابی خواهند کرد که آیا افت آوریل یک مکث موقت است یا آغاز یک روند خنکشدن گستردهتر در ارزشگذاریهای مسکن.
اثر افت غافلگیرکننده قیمت مسکن بر سیاست پولی و نرخها
افت غافلگیرکننده شاخص قیمت مسکن در آوریل، نخستین شکاف جدی است که در این بخش کلیدی اقتصاد دیدهایم. این عدد منفی، در برابر انتظار برای رشد، نشان میدهد سیاست پولی انقباضی بالاخره دارد بهطور معنادار اثر میگذارد. ما معتقدیم این داده بهاندازهای مهم است که بتواند مسیر فدرالرزرو را در نیمه دوم سال تغییر دهد.
با توجه به اینکه نرخ وام مسکن ۳۰ ساله حوالی ۶.۸٪ در نوسان بوده، این ضعف در بخش مسکن احتمالاً تشدید خواهد شد. ما با خرید قراردادهای آتی اوراق خزانه ۱۰ساله، برای کاهش نرخهای بهره موضعگیری کردهایم؛ زیرا بازار اکنون فدرالرزرو متمایلتر به انبساط (داویش) را قیمتگذاری خواهد کرد. قراردادهای آتی نرخ بهره فدرال در CME نیز نشان میدهد احتمال کاهش نرخ تا سپتامبر در معاملات ابتدایی از ۲۵٪ به بیش از ۴۵٪ جهش کرده است.
راهبردهای سرمایهگذاری در شرایط نوسان مسکن و بازار
ما یک فرصت مستقیم برای فروش استقراضی بخش مسکن از طریق ابزارهای مشتقه پیش از دور بعدی انتشار گزارشهای درآمدی میبینیم. ما اختیار فروش (Put) روی ETFهای شرکتهای خانهساز مانند ITB خریداری میکنیم، زیرا ارزشگذاری آنها این واقعیت جدیدِ افت قیمت مسکن را بازتاب نمیدهد. این رویکرد با دادههای اخیر نیز همراستا است که نشان میدهد مجوزهای ساختوساز هم برای دو ماه پیاپی کاهش یافته و از کند شدن ساختوساز خبر میدهد.
این تقابل میان تورم هستهایِ سرسخت—که آخرینبار ۳.۱٪ گزارش شد—و بازار مسکنِ در حال لغزش، نوسان کلی بازار را افزایش خواهد داد. ما شاخص VIX را کمتر از ارزش واقعی میدانیم و اختیار خرید (Call) را بهعنوان پوشش ریسک کمهزینه در برابر یک اصلاح گستردهتر بازار میخریم. چنین عدم قطعیت اقتصادی در گذشته به نوسانهای تند و غیرقابلپیشبینی در بازار منجر شده است.
این الگو مشابه دورههای ۲۰۰۶ و ۲۰۱۸ است؛ زمانی که ضعف مسکن، شاخص پیشنگر کندی گستردهتر اقتصاد بود. بنابراین، ما همچنین با استفاده از اختیار معامله، بهصورت محتاطانه موقعیتهای فروش استقراضی روی ETFهای بانکهای منطقهای ایجاد میکنیم؛ بانکهایی که در معرض ریسک قابلتوجه املاک تجاری و وامهای رهنی قرار دارند. افت در بازار مسکن اغلب پیشدرآمد فشار در بخش بانکی است.
