رالی قدرتمند سهام تایوان در سال ۲۰۲۶ هم‌زمان با خروج خالص سرمایه نهادی به میزان ۱.۷۳ میلیارد دلار از ابتدای سال تاکنون رخ داده است؛ به‌طوری‌که قاره آمریکا ۴.۳۳ میلیارد دلار فروش خالص را به خود اختصاص داده است. حدود ۷۵٪ از این فروش منطقه‌ای توسط صندوق‌های بازنشستگی آمریکا و صندوق‌های پوشش ریسک انجام شده، در حالی که جریان‌های سرمایه از APAC و EMEA نقش موازنه‌کننده داشته‌اند. معاملات دلار تایوان (TWD) همچنان کم‌رمق مانده و گفته می‌شود بیش از آن‌که ناشی از تقاضای جهت‌دار مرتبط با سهام باشد، بیشتر تحت‌تأثیر بازمتوازن‌سازی‌های دوره‌ای است؛ این در حالی است که ارز همچنان از منظر بنیادین کمتر از ارزش ذاتی ارزیابی می‌شود.

الگوی جریان‌ها همچنین بیشتر بازتاب چرخش بین صنایع بوده تا خروج کامل. فروش در نیمه‌رساناها در مجموع به -۵.۵۹ میلیارد دلار رسید، اما با خرید در سخت‌افزار فناوری به میزان +۳.۷۴ میلیارد دلار جبران شد؛ همچنین سرمایه‌گذاری در کالاهای سرمایه‌ای +۲۳۲ میلیون دلار و بانک‌ها +۱۳۲ میلیون دلار افزایش یافت. از منظر نوع سرمایه‌گذار، صندوق‌های بازنشستگی -۳.۱۲ میلیارد دلار و صندوق‌های پوشش ریسک -۱.۷۸ میلیارد دلار فروش داشتند، در حالی که حساب‌های دولتی و آژانس‌ها ۹۰۶ میلیون دلار خرید ثبت کردند. حجم معاملات نقدی TWD که معمولاً همبستگی نزدیک‌تری با خرید سهام دارد، همچنان پایین‌تر از میانگین متحرک یک‌ساله قرار دارد.

واگرایی در سهام و ارز: راهبردهایی برای عملکرد برتر

ما در حال مشاهده واگرایی مشخصی میان بازار سهام تایوان و ارز آن هستیم که می‌توان از آن بهره برد. شاخص TAIEX از ابتدای سال تاکنون بیش از ۲۲٪ رشد کرده است؛ رشدی که از رونق جهانی سخت‌افزار هوش مصنوعی نیرو گرفته، اما دلار تایوان در برابر دلار آمریکا همچنان ضعیف مانده است. باید خرید قراردادهای آتی شاخص TAIEX را هم‌زمان با پوشش ریسک ارز در نظر بگیریم.

با توجه به اینکه TWD از نظر بنیادین کمتر از ارزش ذاتی است و نزدیک به اوج‌های دو ساله در حوالی ۳۲.۵ در برابر دلار آمریکا معامله می‌شود، می‌توان از سود سهامی در برابر تضعیف ارز محافظت کرد. این کار از طریق خرید اختیار خرید (Call) USD/TWD یا استفاده از قراردادهای فوروارد برای اتخاذ موقعیت فروش روی TWD قابل انجام است. این اقدام، شرط‌بندی ما بر تداوم قدرت بخش‌های فناوری و تولید تایوان را از ریسک ارزی جدا می‌کند.

چرخش بخشی و فرصت‌های مشتقه

داده‌های جریان سرمایه نشان‌دهنده چرخش مشخص از نیمه‌رساناها به سمت سخت‌افزار فناوری و بانک‌هاست. این موضوع یک فرصت برای «معامله جفتی» (Pairs Trade) را نشان می‌دهد؛ به‌طوری‌که اختیار خرید روی یک ETF سخت‌افزار فناوری را خریداری کنیم و هم‌زمان اختیار فروش (Put) روی یک ETF نیمه‌رسانا بخریم. این راهبرد امکان بهره‌برداری از تغییر عملکرد نسبی در داخل صنعت فناوری گسترده‌تر را فراهم می‌کند.

در نهایت، با توجه به اینکه حجم معاملات نقدی TWD پایین‌تر از میانگین یک‌ساله است، نوسان ضمنی (Implied Volatility) پایین بوده و در نتیجه، اختیار معامله ارزان‌تر است. اکنون زمان مناسبی برای خرید اختیار خرید TWD با سررسیدهای بلندمدت و خارج از قیمت (Out-of-the-Money) به‌عنوان یک شرط‌بندی کم‌هزینه روی بازگشت احتمالی است. تغییر در سیاست بانک مرکزی یا تضعیف دلار آمریکا می‌تواند یک اصلاح صعودی تند را در این ارز کمتر از ارزش ذاتی‌شده رقم بزند.