مایکل وان از MUFG گفت ارزهای آسیایی (FX) میتوانند به همان اندازه که از تحولات جهانی اثر میپذیرند، تحتتأثیر عوامل داخلی نیز حرکت کنند؛ ضمن اینکه ارزهای دارای کسری حساب جاری آسیبپذیرترند، زیرا به تأمین مالی خارجی متکیاند. در اندونزی، دفتر دادستانی کل در چارچوب یک تحقیق فساد، توقیف هزاران موتورسیکلت برقی خریداریشده توسط «آژانس ملی تغذیه» برای برنامه دولتی «وعده غذایی رایگان و مغذی» را آغاز کرده است.
برای روپیه اندونزی، مسئله فوری این است که آیا این ماجرا به انضباط مالی سختگیرانهتری منجر میشود یا نه. این موضوع هم کنترلهای درونبودجهای را دربر میگیرد و هم کانالهای خارج از بودجه مانند هزینهکرد زیرِ خط و تعهدات احتمالی. MUFG همچنان نسبت به IDR محتاط است، زیرا چشمانداز برنامههای هزینهای نامشخص است؛ هرچند روایت رشد گستردهتر منطقه همچنان ادامه دارد. این مطلب با استفاده از یک ابزار هوش مصنوعی تولید و توسط یک ویراستار بازبینی شده است.
غلبه عوامل داخلی و نگرانیهای مالی بر چشمانداز روپیه
ما معتقدیم اکنون عوامل داخلی محرک اصلی روپیه اندونزی هستند؛ بهویژه با توجه به اتکای این کشور به تأمین مالی خارجی برای پوشش کسری حساب جاری. تحقیق فساد جاری درباره برنامههای دولتی «وعده غذایی رایگان» و «موتورسیکلت برقی» عدمقطعیت قابلتوجهی درباره انضباط مالی ایجاد کرده است. پرسش کلیدی برای بازارها این است که آیا این موضوع به کنترلهای سختگیرانهتر بر هزینهکرد منجر خواهد شد یا خیر.
تا همین هفته، روپیه از سطح 16,850 بهازای هر دلار آمریکا نیز تضعیف شده و به پایینترین سطح خود در سال جاری رسیده است؛ که بازتاب همین نگرانیهای داخلی است. تازهترین برآورد وزارت دارایی نشان میدهد کسری بودجه ممکن است تا 2.9% تولید ناخالص داخلی افزایش یابد؛ بالاتر از هدف اولیه و نگرانکننده برای سرمایهگذاران خارجی. این فشارها با وجود پسزمینه نسبتاً باثبات در سطح جهانی رو به افزایش است.
این نگرانی در بازار اوراق نیز مشهود است؛ جایی که بازده اوراق دولتی 10ساله اندونزی در این ماه 25 واحد پایه افزایش یافته و به 7.45% رسیده است. دادههای بانک مرکزی خالص خروج سرمایه پرتفویی را در دو هفته نخست ژوئن بهتنهایی حدود 1.2 میلیارد دلار تأیید میکند. از منظر تاریخی، چنین خروجهایی اغلب پیشدرآمد تضعیف بیشتر ارز بودهاند.
راهبردهای معاملاتی در فضای افزایش نوسان
برای معاملهگران، این وضعیت به معنی اتخاذ موقعیت برای نوسان بالاتر و تضعیف بیشتر روپیه در هفتههای پیشرو است. ما خرید اختیار خرید دلار آمریکا در برابر روپیه را جذاب میدانیم؛ چرا که امکان بهرهمندی از رشد نرخ را با ریسک نزولی مشخص فراهم میکند. با توجه به اینکه نوسان ضمنی یکماهه اکنون از 9.5% عبور کرده، ساختارهای اختیار معامله که برای سودگیری از حرکتهای تند قیمتی طراحی شدهاند نیز جذاب هستند.
راهبرد مستقیمتر، استفاده از قراردادهای فوروارد برای قفلکردن نرخ مناسب جهت فروش روپیه در سررسید یک تا سهماهه است. جذابیت معامله کری رو به کاهش است، زیرا ریسک تضعیف ارز اکنون بهنظر میرسد بر مزیت اختلاف نرخ بهره غلبه کرده است. ما نسبت به نگهداری موقعیتهای خرید IDR بدون پوشش ریسک توصیه به احتیاط میکنیم.
