رشد سالانه وامدهی بانکی ژاپن در ماه ژوئن به ۵.۷٪ کاهش یافت و پایینتر از پیشبینی اجماعی ۵.۸٪ قرار گرفت. این رقم نشان میدهد سرعت رشد اعتباردهی اندکی ملایمتر از چیزی بوده که بازارها انتظار داشتند.
عدد ژوئن تداوم روند رشد مثبت وامدهی نسبت به سال قبل را نشان میدهد، هرچند ۰.۱ واحد درصد کمتر از انتظارات بود. این فاصله در کنار سایر شاخصهای داخلی زیر نظر خواهد بود تا سرنخهایی درباره شرایط اعتباری و نحوه انتقال سیاست پولی به اقتصاد ارائه کند.
چشمانداز سیاست پولی و پیامدهای ارزی
ثبت اندکی پایینتر از انتظار در داده وامدهی بانکی ژاپن برای ژوئن نکتهای است که با دقت دنبال میکنیم. با وجود اینکه رشد سالانه ۵.۷٪ همچنان سطحی قوی محسوب میشود، اما کمتر از انتظار ۵.۸٪ بود و میتواند به معنای نشانهای از سرد شدن تقاضای اعتباری باشد. این سیگنال ظریف، دیدگاه ما را تقویت میکند که اقتصاد داخلی شاید به اندازهای که برخی دیدگاههای خوشبینانه مطرح میکنند، قدرتمند نباشد.
به نظر ما این موضوع به بانک مرکزی ژاپن (BoJ) دلایل بیشتری میدهد تا در سختگیری سریع سیاست پولی محتاط بماند. بانک مرکزی ژاپن تازه از موضع فوقانبساطی فاصله گرفته و هر نشانهای از نرمی اقتصادی احتمالاً آنها را در خصوص افزایشهای بعدی نرخ بهره مردد میکند. این داده، هرچند کوچک، از روایت «مسیر بسیار تدریجی و کند» در عادیسازی سیاست پولی حمایت میکند.
این چشمانداز فشار نزولی بر ین ژاپن را حفظ میکند، زیرا شکاف نرخ بهره با سایر اقتصادهای بزرگ همچنان قابلتوجه است. برای نمونه، با ثابت ماندن نرخ سیاستی فدرالرزرو آمریکا، اختلاف بازدهی باعث میشود فروش ین (short) به استراتژی جذابی تبدیل شود. دادههای اخیر کمیسیون معاملات آتی کالا (CFTC) نشان میدهد موقعیتهای سفتهبازانه خالص فروش ین نزدیک به اوجهای چندساله است که محبوب بودن این معامله را نشان میدهد.
با توجه به این شرایط، به دنبال خرید اختیار خرید (Call) روی USD/JPY هستیم تا از تضعیف بیشتر ین منتفع شویم. این کار به ما امکان میدهد از حرکت صعودی مورد انتظار در این جفتارز بهره ببریم و همزمان حداکثر ریسک را مشخص و محدود کنیم. از نگاه ما، این چیدمان ریسک-بازده برای چند هفته آینده جذاب است.
پیامدها برای بازار سهام و استراتژی معاملاتی
ین ضعیفتر معمولاً عامل حمایتی مهمی برای سهام ژاپن است، بهویژه برای صادرکنندگان بزرگ در شاخص نیکی ۲۲۵. از منظر تاریخی، افت ارزش ارز ملی ارزش سودهای خارجی شرکتهایی مانند خودروسازان و تولیدکنندگان تجهیزات الکترونیکی را افزایش میدهد. این اثر تسعیر ارز بهطور مستقیم سود گزارششده را بهبود میدهد و میتواند محرک رشد قیمت سهام باشد.
بنابراین، همچنین بررسی میکنیم که از طریق قراردادهای آتی نیکی ۲۲۵ موقعیت خرید (Long) بگیریم یا اختیار خرید روی این شاخص خریداری کنیم. این اقدام با دیدگاه ارزی ما همافزا است و استراتژیای میسازد که از موضع انبساطیتر بانک مرکزی ژاپن منتفع میشود. در صورت تداوم روند تضعیف ین، امکان آزمون سقفهای اخیر شاخص را محتمل میدانیم.
