درآمد شخصی آمریکا در آوریل بدون تغییر بود و در مقیاس ماهانه به ۰٪ رسید. این رقم با پیشبینی بازار که ۰.۴٪ بود مقایسه میشود و ۰.۴ واحد درصد کمتر از انتظار گزارش شد.
این دادهها نشان میدهد رشد درآمد در ابتدای سهماهه دوم متوقف شده است؛ در حالی که بر اساس اجماع پیشبینیها (میانگین برآورد تحلیلگران) انتظار میرفت افزایشهای ماهانه ادامه داشته باشد.
علائم هشدار از تضعیف وضعیت مالی مصرفکننده
ما رشد ۰٪ درآمد شخصی در آوریل را یک نشانه هشدار مهم برای اقتصاد آمریکا میدانیم. بازار انتظار افزایش ۰.۴٪ را داشت، بنابراین این اختلاف نشان میدهد وضعیت مالی مصرفکننده (توان درآمدی و قدرت خرجکرد خانوار) سریعتر از انتظار در حال ضعیف شدن است. این موضوع روایت «مصرفکننده مقاوم» را که از بازار حمایت میکرد، زیر سؤال میبرد.
این داده درآمدی تنها نیست. آمار فروش خردهفروشی آوریل هفته گذشته برخلاف انتظار ۰.۲٪ کاهش داشت و این با ایده افت هزینهکرد همخوان است. همچنین آخرین گزارش اشتغال نشان داد رشد دستمزدها به ۳.۷٪ در سال کاهش یافته است. مجموع این موارد از شکلگیری روند کندی اقتصاد خبر میدهد.
این وضعیت فدرالرزرو را در موقعیت دشواری قرار میدهد، چون در اظهارنظرهای اخیر روی ثابت نگهداشتن نرخها برای مقابله با تورم پایدار تأکید شده بود. ما فکر میکنیم این داده جدید احتمال کاهش نرخ بهره پیش از پایان سال را بهطور معنادار بالا میبرد؛ احتمالی که بازار تازه دارد آن را در قیمتها لحاظ میکند. از نظر تاریخی، فدرالرزرو وقتی دادههای بازار کار و مصرف رو به بدتر شدن میروند، مسیر سیاستگذاری را تغییر میدهد؛ چیزی که اکنون میبینیم.
چینش سرمایهگذاری در شرایط ابهام اقتصادی
در واکنش، ما وزن سرمایهگذاری در «مشتقات نرخ بهره» را بیشتر میکنیم؛ یعنی ابزارهای مالی قراردادی که ارزش آنها از نرخهای بهره اثر میگیرد و معمولاً با پرداخت مبلغی کمتر، اثر بزرگتری از تغییرات نرخها ایجاد میکنند. این شامل خرید «اختیار خرید» (Call Option: حق خرید یک دارایی با قیمت مشخص تا تاریخ معین) روی قراردادهای آتی اوراق خزانه و بررسی قراردادهای آتی SOFR برای سهماهه چهارم است. SOFR یک نرخ مرجع کوتاهمدت در بازار آمریکا بر پایه معاملات واقعی بازخریدِ شبانه اوراق خزانه است و برای قیمتگذاری و پوشش ریسک نرخ بهره استفاده میشود. این ابزارها به ما امکان میدهند از کاهش نرخها منتفع شویم.
همچنین انتظار داریم با پیش رفتن این ابهام، نوسان بازار بیشتر شود. شاخص VIX (معیار انتظارات بازار از نوسان آتی شاخص S&P 500 که به «شاخص ترس» هم معروف است) که نزدیک سطح نسبتاً پایین ۱۶ بوده، با توجه به بالا رفتن ریسک رکود اقتصادی ارزان به نظر میرسد. ما برای پوشش ریسک سبد و بهرهبردن از جهش احتمالی ترس بازار، «اختیار خرید» روی VIX با سررسیدهای ژوئیه و اوت میخریم.
با توجه به فشار مستقیم بر درآمد و توان مالی مصرفکننده، ما برای ضعف در سهام «مصرفی اختیاری» (کالاها و خدمات غیرضروری مثل پوشاک، سفر و لوازم خانگی که در رکود بیشتر آسیب میبینند) آماده میشویم. ما «اختیار فروش» (Put Option: حق فروش دارایی با قیمت مشخص تا تاریخ معین) روی ETFهای بزرگ خردهفروشی و مصرفی میخریم. ETF صندوق قابل معامله در بورس است که سبدی از سهام یک بخش/شاخص را در قالب یک نماد ارائه میکند. این بخشها وقتی درآمد خانوار رشد نمیکند، حساستر هستند. این رویکرد راهی مستقیم برای گرفتن موقعیت نزولی (شرطبندی روی افت قیمت) با ریسک از پیش مشخص است.
