ذخایر ارزی سوئیس در ماه ژوئن به ۷۵۹ میلیارد افزایش یافت، در حالیکه در دوره قبل ۷۱۱ میلیارد بود. این افزایش به معنای بزرگتر شدن موجودی داراییهای خارجی نگهداریشده در ترازنامه است.
افزایش از ۷۱۱ میلیارد به ۷۵۹ میلیارد باعث شد مجموع ذخایر در طول ماه بالاتر رود. در دادهها جزئیات بیشتری ارائه نشد.
مداخله بانک ملی سوئیس و منطق سیاستی
ما افزایش معنادار ذخایر ارزی را بهعنوان یک سیگنال روشن از سوی بانک ملی سوئیس (SNB) میبینیم. رشد ۴۸ میلیاردی در یک ماه نشان میدهد که این بانک بهطور فعال در بازار مداخله کرده و با فروش فرانک سوئیس عمل میکند. هدف آنها جلوگیری از بیش از حد قوی شدن فرانک، بهویژه در برابر یورو است.
این اقدام با توجه به اینکه تورم سوئیس اخیراً ۱.۴٪ بهصورت سالبهسال گزارش شده—که پایینتر از هدف ۲٪ SNB است—منطقی به نظر میرسد. تقویت فرانک میتواند تورم را حتی پایینتر ببرد؛ چیزی که بانک مرکزی میکوشد از آن جلوگیری کند. بنابراین انتظار داریم این رویکرد مداخلهگرانه تا زمانی که تورم در سطوح پایین باقی بماند ادامه یابد.
پیامدها برای معاملات و مدیریت نوسان
برای معاملهگران مشتقه، این رویکرد سختگیرانه SNB باید به مهار نوسان ارز کمک کند. ما معتقدیم فروش اختیار خرید خارج از پول (out-of-the-money) روی فرانک سوئیس میتواند در هفتههای پیش رو یک استراتژی سودآور باشد. بانک مرکزی عملاً سقفی برای ارزش فرانک ایجاد میکند و ریسک جهش ناگهانی رو به بالا را کاهش میدهد.
در مورد جفتارز EUR/CHF که اکنون حوالی ۰.۹۸۲۰ معامله میشود، این مداخله احتمالاً مانع افت قیمت به زیر سطح کلیدی ۰.۹۷۰۰ شده است. از منظر تاریخی، SNB در این محدوده از ارزش فرانک دفاع کرده است. میتوان از این اطلاعات برای طراحی معاملات در بازه (range-bound) مانند «آیرون کندور» استفاده کرد؛ با این فرض که جفتارز بین سطوح تثبیتشده حمایت و مقاومت باقی میماند.
با وجود اینکه موضع SNB روشن به نظر میرسد، باید ژانویه ۲۰۱۵ را به یاد داشته باشیم؛ زمانی که این بانک بهطور غیرمنتظره پیوند ارزی (peg) را کنار گذاشت و باعث حرکات بسیار بزرگ در بازار شد. این سابقه نشان میدهد هرچند فروش نوسان جذاب است، اما بهتر است از استراتژیهای با ریسک تعریفشده مانند «کردیت اسپرد» استفاده کنیم تا ضمن بهرهبرداری از سیاست فعلی، در برابر تغییرات ناگهانی نیز محافظت شویم.
