الکساندر دِمارکو، عضو شورای حکام بانک مرکزی اروپا (ECB) و رئیس بانک مرکزی مالت، گفت ECB میتواند تصمیمگیری درباره هرگونه تشدید بیشتر سیاست پولی را تا انتشار مجموعه بعدی پیشبینیها به تعویق بیندازد. او همچنین به نبود اثرات دور دوم، فشارهای دستمزدیِ غیرموجه و از لنگر خارج نشدن انتظارات تورمی اشاره کرد.
او افزود ECB پس از افت قیمت نفت باید از جلو انداختن زمان افزایش بعدی نرخ بهره خودداری کند. در تحولات بازار، جفتارز EUR/USD در زمان انتشار گزارش ۰.۱۷٪ کاهش داشت و حدود ۱.۱۴۰۳ معامله میشد.
ECB از توقف موقت در میان کاهش فشارهای تورمی سیگنال میدهد
ما معتقدیم بانک مرکزی اروپا در حال ارسال سیگنال «توقف موقت» است و این به آن اجازه میدهد افزایش بیشتر نرخها را تا زمانی که پیشبینیهای جدید در سپتامبر منتشر شود به تعویق بیندازد. این امر نشان میدهد رویکردی محتاطانهتر در شورای حکام در حال غالب شدن است. بنابراین باید موقعیتهایی را که روی تداوم سیاست انقباضی تهاجمی شرطبندی کردهاند، بازنگری کنیم.
آخرین دادههای تورمی نیز از این نگاه حمایت میکند؛ تورم هماهنگشده منطقه یورو (HICP) برای ژوئن ۲۰۲۶ برابر ۲.۱٪ ثبت شد که از ۲.۴٪ در ماه مه کمتر است. این تعدیل فشارهای قیمتی، فوریت اقدام فوری ECB را کاهش میدهد. نبود اثرات قابلتوجهِ تورمی دور دوم به آنها انعطاف میدهد تا صبر کنند و ببینند.
علاوه بر این، محرکهای اصلی تورم در حال تضعیف است؛ رشد دستمزدهای توافقشده در سهماهه دوم به ۳.۸٪ کاهش یافته، در حالی که اوایل سال بالای ۴.۵٪ بود. افت اخیر قیمت نفت برنت تا نزدیک ۷۵ دلار به ازای هر بشکه نیز فشار فوری بر بانک مرکزی را کم میکند. این ترکیب عوامل، احتمال یک افزایش دیگر نرخ بهره در آینده نزدیک را کمتر میسازد.
موقعیتگیری راهبردی در بازار و فرصتها
با توجه به این شرایط، قیمتگذاری فعلی بازار که احتمال نزدیک به ۷۰٪ برای افزایش ۲۵ واحد پایهای تا سپتامبر را القا میکند، بیش از حد بالا به نظر میرسد. ما فرصتی برای موقعیتگیری در جهت نرخهای بهره کوتاهمدتِ باثبات تا پایینتر میبینیم. این میتواند شامل فروش قراردادهای آتی یوریبورِ دسامبر یا خرید اختیار خرید (Call) روی قراردادهای آتی «شاتس» (Schatz) آلمان باشد.
این واگرایی سیاستی به احتمال زیاد به EUR/USD فشار وارد میکند؛ جفتارز هماکنون نیز در حوالی سطح ۱.۱۴۰۰ نشانههایی از ضعف دارد. ما فکر میکنیم راهبردهای کوتاهمدتِ نزولی، مانند خرید اختیار فروش (Put) روی یورو، اکنون جذابتر شدهاند. ریسک جهش تند صعودی در ارز طی هفتههای پیش رو بهطور معنیداری کاهش یافته است.
رویکرد «صبر و مشاهده» از سوی ECB معمولاً نوسان بازار را مهار میکند. این موضوع نشان میدهد فروش نوسان از طریق راهبردهای اختیار معامله، مانند استرادلهای فروش (Short Straddles) روی یورو استاکس ۵۰ یا EUR/USD، میتواند سودآور باشد. اگر بانک مرکزی در وضعیت عدم تغییر باقی بماند، نوسان ضمنی احتمالاً روندی کاهشی خواهد گرفت.
این الگو را پیشتر نیز دیدهایم، بهویژه هنگام چرخش از مسیر افزایش نرخها در اواخر ۲۰۲۳. بازارهایی که با تهاجم، اقدام بانکهای مرکزی را پیشخور کرده بودند، وقتی مقامات سیگنال توقف دادند ناچار به بازکردن سریع موقعیتها شدند. باید مراقب باشیم در سمت اشتباهِ یک تغییر مشابه در احساسات بازار گرفتار نشویم.
