دویچهبانک روی گزارش پنجشنبه درآمد و هزینهکرد شخصی آمریکا برای آوریل تمرکز دارد؛ گزارشی که شاخص تورمی ترجیحی فدرال رزرو یعنی **PCE هسته** را هم شامل میشود. این بانک انتظار دارد **PCE هسته** در مقیاس ماهانه **۰.۳٪** رشد کند (همسطح مارس) و نرخ سالانه هم کمی بالاتر برود. همچنین به اظهارنظرهای اخیر و **سختگیرانه** (یعنی متمایل به نرخهای بالاتر و کاهش کمتر نرخ بهره) از سوی «کریستوفر والر» عضو هیئتمدیره فدرال رزرو اشاره میکند که بحث سیاستگذاری کوتاهمدت را شکل داده است.
در بخش دادههای فعالیت اقتصادی در همین گزارش، دویچهبانک پس از قدرت مارس انتظار **افت شتاب** دارد: رشد مصرف شخصی به حدود **۰.۳٪** ماهانه کاهش یابد و درآمد شخصی حدود **۰.۴٪** بالا برود. جداگانه استدلال میکند فدرال رزرو در این چرخه مجموعاً **۱.۷۵ واحد درصد** کاهش نرخ بهره انجام داده، در حالی که تورم بالاتر از هدف مانده و بنابراین **نرخ بهره سیاستی** (نرخ وجوه فدرال، یعنی نرخ هدف کوتاهمدت بانک مرکزی) پایینتر از سطحی است که **قاعدههای استاندارد سیاستگذاری** (فرمولهای رایج برای تعیین نرخ بهره بر اساس تورم و رشد) پیشنهاد میکنند.
Core PCE, Inflation, and Fed Policy Outlook
ما گزارش پنجشنبه درآمد و هزینهکرد شخصی را مهمترین رویداد هفته میدانیم. انتظار ما این است که تورم **PCE هسته** حدود **۰.۳٪** در ماه ثبت شود؛ یعنی تورم همچنان **سختجان** است و بهراحتی پایین نمیآید. این وضعیت فدرال رزرو را در موقعیت دشواری نگه میدارد.
این دیدگاه با دادههای اخیر تقویت میشود؛ آخرین گزارش **CPI** (شاخص قیمت مصرفکننده؛ معیار رایج تورم برای خانوارها) برای آوریل ۲۰۲۶، تورم سالانه **۳.۵٪** را نشان داد که بالاتر از انتظار بود. همراه با بازار کار قوی، که در آن **درخواست هفتگی بیمه بیکاری** (تعداد متقاضیان جدید دریافت مقرری بیکاری) همچنان زیر **۲۲۵ هزار** باقی مانده، فدرال رزرو دلیل فوری برای کاهش نرخها ندارد. اظهارنظرهای اخیر و «سختگیرانه» والیـر نیز همین رویکرد محتاطانه را تأیید میکند.
Market Reactions and Trading Strategies
با این چشمانداز، انتظار داریم نوسان در **مشتقات نرخ بهره** بیشتر شود، بهخصوص نزدیک زمان انتشار دادههای پنجشنبه. (مشتقه یعنی ابزار مالی مبتنی بر قیمتهای آینده، مثل قراردادها و اختیارها.) معاملهگران میتوانند راهبردهایی را در نظر بگیرند که از محیط «نرخهای بالا برای مدت طولانیتر» سود میبرد. این میتواند شامل خرید **آپشن فروش (Put)** روی داراییهای حساس به نرخ بهره باشد (ابزاری که در صورت افت قیمت دارایی سود میدهد) یا استفاده از **اختیار معامله** برای موقعیتگیری در جهت باقی ماندن **بازده** اوراق در سطح بالا. (بازده یعنی نرخ سود مؤثر اوراق قرضه.)
نمونه مشابهی را در اوایل ۲۰۲۴ دیدیم؛ جایی که گزارشهای تورمی مقاوم باعث شد بازارها زمانبندی کاهش نرخ را عقب بیندازند و در نتیجه **بازده اوراق** جهش کرد. تجربه گذشته نشان میدهد اگر دادههای PCE پیشرو قوی باشد، **بازده اوراق خزانه ۲ساله** میتواند دوباره سقفهای قبلی خود را آزمایش کند. این با این دیدگاه همراستا است که فدرال رزرو احساس میکند کاهشهای قبلی بهعنوان «بیمه» کافی بوده و اکنون معیار برای **آسانگیری بیشتر** (یعنی کاهش بیشتر نرخ بهره) بسیار سختتر شده است.
