USD/JPY در معاملات آسیایی روز پنجشنبه کمی عقبنشینی کرد، اما پیش از 161.50 با افزایش تقاضا روبهرو شد و این جفتارز را در فاصلهای نزدیک از سقف ۴۰ ساله نگه داشت. توجه بازار به شاخص قیمت مخارج مصرف شخصی آمریکا (PCE) معطوف شده است؛ دادهای کلیدی برای چشمانداز سیاستی فدرالرزرو و محرک کوتاهمدت دلار آمریکا. افت قیمت نفت خام، انتظارات تورمی را تعدیل کرده و باعث شده بازارها احتمال افزایشهای بیشتر نرخ بهره از سوی فد را کمتر کنند؛ موضوعی که به عقبنشینی ملایم دلار پس از رسیدن آن به بالاترین سطح از ماه مه ۲۰۲۵ در روز چهارشنبه کمک کرد.
ین از مطرح شدن دوباره احتمال اقدام هماهنگ ارزی آمریکا و ژاپن حمایت گرفت. ساتسوکی کاتایاما، وزیر دارایی ژاپن، و اسکات بسنت، وزیر خزانهداری آمریکا، توافق کردند در صورت لزوم درباره ارزها اقداماتی انجام دهند؛ در حالی که مینورُ کیهارا، دبیر ارشد کابینه، سهشنبه گفت در صورت نیاز به تحرکات بازار ارز واکنش نشان خواهد داد. جداگانه، «خلاصه دیدگاهها»ی نشست ژوئن بانک مرکزی ژاپن (BoJ) بحثهایی درباره افزایش ریسکهای تورمی را نشان داد؛ از جمله درخواستهایی برای تسریع افزایش نرخها به سمت سطح خنثی. نائوکی تامورا، عضو هیئتمدیره، سطح خنثی را حدود ۲٪ عنوان کرد. این رقم همچنان پایینتر از نرخ هدف فد در بازه ۳.۵٪ تا ۳.۷۵٪ است؛ بنابراین، معامله انتقالی (Carry Trade) روی ین همچنان عامل اثرگذار باقی میماند و افت USD/JPY را محدود میکند.
ریسکهای کلیدی در آستانه انتشار داده تورم PCE
ما شاهدیم که USD/JPY کمی پایینتر از سقف ۴۰ ساله در نوسان است؛ بنابراین، این مقطع برای معاملهگران نقطهای حساس به شمار میآید. گزارش پیشِروی تورم PCE آمریکا رویداد اصلی است که دنبال میکنیم، زیرا احتمالاً مسیر بازار را در هفتههای آتی تعیین خواهد کرد. از همین رو، نوسان ضمنی یکهفتهای این جفتارز به ۱۲.۵٪ جهش کرده که نشان میدهد بازار حرکت قابلتوجهی را قیمتگذاری کرده است.
نسبت به تداوم قدرتگیری دلار آمریکا محتاط هستیم، بهویژه از آنجا که قیمت نفت WTI اخیراً به زیر ۷۵ دلار در هر بشکه افت کرده و بخشی از نگرانیهای تورمی را کاهش داده است. تازهترین مدل «اینفلیشن ناکستینگ» فدرالرزرو کلیولند رشد ماهانه PCE هسته را تنها ۰.۱۸٪ برآورد میکند؛ موضوعی که میتواند فدرالرزرو را به تعدیل موضع خود سوق دهد. انتشار تورمی پایینتر از انتظار، احتمالاً به فروش پرشتاب دلار منجر میشود.
ریسکهای مداخله و پویاییهای معاملات انتقالی
ریسک مداخله ارزی از سوی مقامات ژاپنی بسیار بالا است و نباید دستکم گرفته شود. اکنون نرخها بهمراتب بالاتر از سطح ۱۵۲ معامله میشوند؛ سطحی که در سال ۲۰۲۲ فروش رسمی را فعال کرد، و هشدارهای لفظی توکیو و واشنگتن نیز بسیار صریحتر شده است. بازار آپشن این نگرانی را بازتاب میدهد؛ بهطوری که «ریسکریورسال»های یکماهه رکوردی از کجی را نشان میدهند، زیرا معاملهگران برای پوشش ریسک افت ناگهانی و شدید این جفتارز، پرمیوم بالایی پرداخت میکنند.
در عین حال، بانک مرکزی ژاپن دیگر ناظر منفعل نیست و اعضای هیئتمدیره آشکارا درباره ضرورت افزایش نرخ بهره به سمت سطح خنثی ۲٪ صحبت میکنند. سوآپهای شاخص شبانه ژاپن (OIS) اکنون احتمال ۷۵٪ برای یک افزایش نرخ دیگر تا نشست سپتامبر را قیمتگذاری میکنند. این تغییر بنیادین، پشتوانهای برای ین فراهم میکند که در سالهای گذشته وجود نداشت.
با وجود ریسکها، شکاف قدرتمند نرخ بهره همچنان معاملهگران کری را جذب میکند و برای USD/JPY کف حمایتی ایجاد میکند. بازده کری سالانهشده سهماهه برای نگهداشتن موقعیت خرید دلار در برابر ین، حتی پس از هزینههای پوشش ریسک، همچنان بیش از ۲.۵٪ است. همین تقاضای پایدار، نرخ را در سطوح بالا نگه میدارد و بدون محرک روشن، زمانبندی گرفتن موقعیت فروش را بسیار دشوار میکند.
