USD/JPY هفته را با قدرت بیشتری آغاز کرد، در معاملات آسیایی دوباره به بالای میانه محدوده 161.00 بازگشت و نزدیک به اوج پنج‌شنبه گذشته باقی ماند؛ سطحی که بالاترین مقدار از جولای 2024 محسوب می‌شود. مقام‌های ژاپنی بار دیگر تاکید کردند که آماده‌اند هر زمان به نوسانات ارزی واکنش نشان دهند، با این حال ین همچنان عقب ماند؛ زیرا بازارها در حال ارزیابی پیامدهای درگیری خاورمیانه و اختلالات عرضه انرژی از طریق تنگه هرمز بودند. ایران اعلام کرد پس از متهم کردن آمریکا و اسرائیل به نقض آتش‌بس، بار دیگر این آبراه را بسته است و این اقدام را به تداوم حملات اسرائیل در لبنان مرتبط دانست. دونالد ترامپ هشدار داد در صورت ادامه حملات حزب‌الله به اسرائیل، اقدام نظامی جدیدی علیه ایران انجام خواهد شد؛ موضوعی که پریمیوم ریسک ژئوپلیتیک را بالا نگه داشت.

این فضا انتظارات برای تداوم روند انقباضی بانک مرکزی ژاپن به منظور حمایت از ین را تضعیف کرده است؛ هرچند صورتجلسه آوریل نشان داد برخی اعضا از افزایش سریع‌تر نرخ‌ها برای جلوگیری از پیشی گرفتن تورم زیربنایی از هدف حمایت می‌کردند. معاون رئیس، هیمینو، گفت بانک مرکزی ژاپن بر اساس روندهای اقتصادی، قیمتی و مالی به افزایش نرخ‌ها ادامه خواهد داد. نرخ سیاستی ژاپن در 1.00% قرار دارد که بالاترین سطح از 1995 است، در حالی که فدرال رزرو محدوده هدف خود را در 3.5% تا 3.75% ثابت نگه داشت و به تقویت معامله کری (Carry Trade) به نفع JPY کمک کرد. معامله‌گران همچنین دست‌کم یک افزایش 25 واحد پایه‌ای نرخ بهره فدرال رزرو در سال 2026 را قیمت‌گذاری کردند که به تثبیت دلار پس از اصلاح روز جمعه از اوج ماه می 2025 کمک کرد.

اختلاف نرخ بهره و معامله کری

با توجه به گسترش اختلاف نرخ بهره میان آمریکا و ژاپن، ما تداوم فشار صعودی بر USD/JPY را محتمل می‌دانیم. معامله کری همچنان بسیار جذاب است، زیرا تامین مالی به ین و سرمایه‌گذاری در دارایی‌های دلاری با بازده بالاتر، راهبردی قانع‌کننده به شمار می‌رود. بعید است این محرک بنیادین طی هفته‌های آتی تغییر کند؛ بنابراین مسیر کم‌مقاومت برای این زوج‌ارز، صعودی است.

با معامله شدن زوج بالای 161.00، ریسک مداخله مستقیم مقام‌های ژاپنی بسیار بالا است. بنابراین باید از آپشن‌ها برای ساختاردهی معاملات استفاده کنیم؛ عمدتاً با خرید اختیار خرید (Call) USD/JPY برای بهره‌مندی از صعود بیشتر و در عین حال محدود کردن سخت‌گیرانه حداکثر زیان. این رویکرد امکان مشارکت در رالی را فراهم می‌کند بدون آنکه در معرض برگشت ناگهانی و تند ناشی از اقدام رسمی قرار بگیریم.

ریسک‌های مداخله، نوسان‌پذیری و بنیادهای اقتصادی

از نظر تاریخی، مقام‌های ژاپنی در حوالی این سطوح قاطعانه عمل کرده‌اند؛ مانند بهار 2024 که برای دفاع از ارز، رکورد 9.2 تریلیون ین هزینه کردند. با توجه به این سابقه، ما استفاده از «بول کال اسپرد» (Bull Call Spread) را نیز راهبردی محتاطانه می‌دانیم. این استراتژی شامل خرید یک کال و فروش یک کال با قیمت اعمال بالاتر است که هزینه معامله را کاهش می‌دهد و از ادامه یک روند صعودی آرام و تدریجی سود می‌گیرد.

همچنین باید توجه داشت که نوسان ضمنی به دلیل هم ریسک مداخله و هم تنش‌های ژئوپلیتیک خاورمیانه بالا رفته است. این موضوع آپشن‌ها را گران‌تر می‌کند، اما ما آن را هزینه ضروری «بیمه» در برابر رویدادهای ناگهانی و پراثر می‌دانیم. بی‌ثباتی پیرامون تنگه هرمز، که کانالی حیاتی برای واردات انرژی ژاپن است، احتمالاً نوسان را بالا نگه می‌دارد و از دلار به عنوان دارایی امن حمایت می‌کند.

ضعف بنیادین اقتصاد ژاپن نیز از دیدگاه ما پشتیبانی می‌کند. ژاپن به عنوان کشوری که بیش از 90% انرژی خود را وارد می‌کند، در برابر اختلالات عرضه و رشد قیمت نفت ناشی از درگیری خاورمیانه به شدت آسیب‌پذیر است. این فشار اقتصادی همچنان ین را تحت فشار نگه خواهد داشت و فعلاً لحن انقباضی بانک مرکزی ژاپن را تحت‌الشعاع قرار می‌دهد.