فروش خردهفروشی آمریکا در ماه مارس نسبت به ماه قبل ۱.۷٪ افزایش یافت. این رقم بالاتر از پیشبینی ۱.۴٪ بود.
عدد قوی فروش خردهفروشی نشان میدهد مصرفکننده آمریکا همچنان بهطور غیرمنتظرهای مقاوم است و همین موضوع چشمانداز تورم (افزایش عمومی قیمتها) را پیچیدهتر میکند. این گزارش احتمال اینکه فدرال رزرو (بانک مرکزی آمریکا) در کوتاهمدت نرخ بهره را کاهش دهد، بسیار کمتر میکند. از این پس احتمالاً هر دادهای که نشانه سرد شدن اقتصاد باشد، زیر سایه این علامت روشن از قدرت مصرفکننده قرار میگیرد.
بازتنظیم انتظارات کاهش نرخ بهره
این تحول باعث میشود انتظارات بازار درباره نرخ بهره برای ادامه سال دوباره قیمتگذاری شود. با نگاه به قراردادهای آتی نرخ بهره فدرال رزرو (Fed Funds Futures: ابزارهایی که انتظارات بازار از مسیر نرخ بهره را نشان میدهند)، بازار احتمال کاهش نرخ بهره در تابستان را به زیر ۴۰٪ رسانده است؛ افتی قابلتوجه نسبت به احتمال نزدیک ۷۰٪ که فقط چند هفته پیش در قیمتها دیده میشد. میتوان سراغ ابزارهای مشتقه (قراردادهای مالی که ارزششان از دارایی/نرخ دیگری میآید) رفت که از بالا ماندن سرسختانه نرخهای کوتاهمدت سود میبرند، چون روایت «نرخهای بالا برای مدت طولانیتر» دوباره پررنگ شده است.
برای بازار سهام، این خبر با وجود اینکه نشانه اقتصاد قوی است، یک عامل منفی محسوب میشود. الگوی مشابهی را در اواخر ۲۰۲۳ و اوایل ۲۰۲۴ دیدیم؛ جایی که غافلگیریهای مثبت اقتصادی باعث افت سهام شد، چون به معنی سختگیری بیشتر فدرال رزرو بود. بنابراین خرید اختیار فروش (Put Option: قراردادی برای پوشش ریسک که در صورت افت قیمت سود میدهد) روی شاخصهای بزرگ مثل S&P 500 راهی محتاطانه برای پوشش ریسک افت احتمالی طی هفتههای آینده است.
ابهام درباره مسیر سیاست فدرال رزرو احتمالاً نوسانهای رفتوبرگشتی بازار را بیشتر میکند. شاخص نوسان CBOE یا VIX (معروف به «شاخص ترس» که نوسان مورد انتظار بازار را نشان میدهد) نزدیک کفهای تاریخی بوده و اخیراً زیر ۱۵ معامله شده است، اما این داده میتواند جرقه جهش تند آن باشد. خرید اختیار خرید (Call Option: قراردادی که از رشد قیمت سود میدهد) روی VIX میتواند راهی کارآمد برای قرار گرفتن در موقعیت افزایش نوسان باشد.
قدرت دلار و واگرایی سیاستی
این فضا در بازار ارز هم فرصت ایجاد میکند. بالاتر رفتن انتظارات نرخ بهره معمولاً ارزش یک ارز را تقویت میکند، پس میتوان انتظار داشت شاخص دلار آمریکا (DXY: شاخص قدرت دلار در برابر سبدی از ارزهای مهم) در برابر دیگر ارزهای اصلی تقویت شود. گرفتن موقعیت خرید روی دلار از طریق قراردادهای آتی یا اختیار معامله میتواند همزمان با پررنگتر شدن این واگرایی سیاستی (تفاوت مسیر نرخ بهره بین آمریکا و سایر کشورها) عملکرد خوبی داشته باشد.
