مری دالی، رئیس فدرالرزرو سانفرانسیسکو، در حاشیه یک کنفرانس بانک اسپانیا در سانتاندر گفت هیچ نشانهای نمیبیند که اقتصاد آمریکا در حال از دست دادن تابآوری باشد، هرچند تورم همچنان بالاتر از هدف قرار دارد. او به رشد «فوقالعاده قوی» سرمایهگذاری و تثبیت بازار کار اشاره کرد و سیاست پولی را «اندکی محدودکننده» توصیف کرد و استدلال کرد که این موضوع باید به کاهش تورم کمک کند. دالی فشارهای اخیر تورمی را به تعرفهها و شوک قیمت نفت نسبت داد، اما گفت از آن زمان نفت پایین آمده و تورم بخش مسکن نیز در حال کاهش بوده است؛ او افزود حلوفصل تنشها پیرامون تنگه هرمز برای مصرفکنندگان و اقتصاد گستردهتر مثبت خواهد بود.
دالی همچنین به «شوک سرمایهگذاری هوش مصنوعی» پرداخت و گفت اقتصاد در مراحل ابتدایی یک جهش بالقوه نمایی در بهرهوری قرار دارد؛ پویاییای که میتواند در گذر زمان خاصیت ضدتورمی داشته باشد. او هشدار داد حرکت خیلی سریع در سیاستگذاری میتواند رشد را مهار کند، در حالی که حرکت خیلی کند میتواند شهروندان را با فشارهای قیمتی پایدار مواجه کند، و با توجه به سناریوهای دوطرفه برای تورم و رشد، از ارائه راهنمایی درباره نرخ بهره خودداری کرد. جداگانه، امتیاز FXS Speechtracker برابر ۶ از ۱۰ در برابر میانگین تاریخی ۵.۷ از ۱۰ بود، و شاخص FXS Fed Sentiment Index نیز ۰.۲۵ واحد افزایش یافت و به ۱۲۳.۸۹ رسید.
چشمانداز نوسانات اقتصادی و سیاست فدرالرزرو
با توجه به رویکرد فعلی «صبر و مشاهده» فدرالرزرو، ما در هفتههای پیشرو محیطی مستعد نوسان میبینیم. لحن متوازن اما اندکی قاطع نشان میدهد فد هنوز آماده ارسال سیگنال کاهش نرخ نیست و در نتیجه بازارها نسبت به هر داده اقتصادی جدید بسیار حساس میمانند. این یعنی باید برای نوسانهای تند و کوتاهمدت قیمتها در حوالی انتشار دادههای کلیدی آماده باشیم.
تداوم تورم همچنان مسئله محوری برای فدرالرزرو است و موضع محتاطانه آن را توجیه میکند. با ثبت آخرین رقم «PCE هسته» برای مه ۲۰۲۶ در سطح چسبنده ۲.۹٪، ما معتقدیم شرطبندی روی کاهشهای قابلتوجه نرخ بهره در کوتاهمدت نابجا است. بنابراین، به دنبال راهبردهای آپشن هستیم که در صورت بالا ماندن نرخهای بهره تا پایان تابستان سود میدهند.
در عین حال، بازار کار نشانههایی از تثبیت سالم نشان میدهد، نه ضعفی که دست فد را مجبور به اقدام کند. پیشبینی اجماعی برای گزارش اشتغال غیرکشاورزی (NFP) ژوئنِ پیشِرو، افزایش حدود ۱۷۵ هزار شغل است؛ عددی مناسب اما غیرتورمی. این توازن از راهبردهایی مانند «آیرون کندور» روی شاخصهای سهامی حمایت میکند که از ماندن بازار در یک دامنه مشخص منتفع میشوند.
جایگیری راهبردی در میانه بهرهوری هوش مصنوعی و ریسکهای ژئوپلیتیک
عامل غیرقابلپیشبینیِ مطرحشده، تقویت بهرهوری ناشی از هوش مصنوعی است که میتواند نیرویی قدرتمند و بلندمدت علیه تورم باشد. ما از قبل نشانههای اولیه آن را میبینیم؛ بهطوریکه یک گزارش اخیر اداره آمار کار آمریکا (BLS) از افزایش مقدماتی ۰.۵٪ در بهرهوری چندعاملی برای سهماهه نخست ۲۰۲۶ خبر داد. این موضوع نشان میدهد که اگرچه در کوتاهمدت نسبت به تورم محتاط میمانیم، اما موقعیتهای سواپ تورمی با سررسیدهای بلند ممکن است جذابیت کمتری پیدا کنند.
عوامل ژئوپلیتیک، بهویژه قیمت نفت، لایه دیگری از عدمقطعیت را اضافه میکنند که باید در برابر آن پوشش ریسک داشته باشیم. هرچند کاهش تنشهای اخیر در نزدیکی تنگه هرمز به عقبنشینی قیمت نفت خام WTI به زیر ۸۰ دلار در هر بشکه کمک کرده، این وضعیت همچنان سیال است. ما از آپشنهای صندوقهای قابل معامله (ETF) حوزه انرژی برای محافظت در برابر هرگونه چرخش ناگهانی یا جهش قیمتی استفاده میکنیم.
این محیطِ وابسته به داده و دارای ریسک دوطرفه، ابزارهای مشتقه مبتنی بر شاخص VIX را بهویژه جذاب میکند. ما خود را برای افزایش نوسان ضمنی در آستانه نشست بعدی FOMC در پایان ژوئیه آماده میکنیم. خرید اختیار خرید (Call) روی VIX یا معاملات آتی آن، راهی مستقیم برای کسب سود از عدمقطعیتی است که انتظار داریم در بازار مشاهده شود.
