بلاتکلیفی سیاسی در ترکیه و قیمتهای بالاتر نفت که با درگیری در خاورمیانه مرتبط است، نوسان داراییهای محلی را افزایش داده و با توجه به اینکه این کشور همچنان واردکننده خالص بزرگ نفت است، بر ذخایر فشار وارد کرده است. با این حال، شاخص MSCI ترکیه به عملکرد خوب خود ادامه داده که نشاندهنده درجهای از تابآوری، با وجود شوک بیرونی و هیاهوی داخلی است.
حمایت از سوی ذخایر بینالمللی بوده که از آنها بهعنوان سطحی «بهاندازه کافی سالم» برای تداوم شناورسازی مدیریتشده لیر یاد میشود؛ ضمن اینکه جهش اخیر قیمت طلا نیز نقش باد موافق را ایفا کرده است. همچنین، از زمان چرخش به سمت ارتدکسی اقتصادی در مه ۲۰۲۳، بانک مرکزی جمهوری ترکیه (CBRT) ترکیب سیاستی متعارفی را با محوریت نرخهای بهره بالا برای مهار تورم حفظ کرده و همین رویکرد را در خلال تحولات سیاسی اخیر نیز ادامه داده است. این مقاله با کمک یک ابزار هوش مصنوعی تولید و توسط یک ویراستار بازبینی شده است.
—
سیاست بانک مرکزی و تابآوری بازار سهام
ما معتقدیم تعهد بانک مرکزی به سیاستگذاری متعارف همچنان لنگر اصلی داراییهای ترکیه است و برای معاملهگران یک پسزمینه باثبات ایجاد میکند. حتی با وجود اینکه دادههای تورم مه ۲۰۲۶ از تعدیل اندکی تا ۳۸٪ حکایت دارد، بانک مرکزی جمهوری ترکیه (CBRT) هفته گذشته نرخ سیاستی خود را در سطح ۵۰٪ بدون تغییر نگه داشت و اعتبار خود را تقویت کرد. این موضع ثابتقدم نشان میدهد علیرغم زمزمههای سیاسیِ زیرپوستی، قدرت میتواند تداوم یابد.
این ثبات مستقیماً از سهام حمایت کرده است؛ بهطوریکه شاخص BIST 100 اکنون از ابتدای سال بیش از ۲۲٪ رشد کرده و تابآوریای را نشان میدهد که بسیاری از بازارهای نوظهور دیگر فاقد آن هستند. با توجه به این پسزمینه، ما در فروش اختیار فروش خارج از پول (Out-of-the-money) روی ETFهای بزرگ سهام ترکیه فرصت میبینیم. نوسان ضمنی در مقایسه با توان اثباتشده بازار برای تابآوری در برابر شوکها بالا به نظر میرسد و پرمیومهای جذابی ارائه میکند.
—
پویاییهای بازار ارز و مدیریت ریسک
شناورسازی مدیریتشده لیر، که با ذخایر ناخالص ارزی خارجی (آخرین گزارششده) در سطح قابلقبول ۱۳۵ میلیارد دلار پشتیبانی میشود، همچنین میتواند مبنایی برای برخی معاملات مشتقه ارزی مشخص باشد. USD/TRY در یک دامنه فشرده نگه داشته شده و در سهماهه گذشته تنها ۴٪ تضعیف شده است؛ موضوعی که استراتژیهای کریتریـد را جذاب میکند. ما فکر میکنیم فروش اختیار خرید (Call) کوتاهمدت USD/TRY میتواند این کاهش ارزش آهسته و کنترلشده را شکار کند و همزمان از فرسایش زمانی (Time decay) منتفع شود.
با این حال، ریسکهای ناشی از درگیری منطقهای و قیمت انرژی همچنان پابرجاست؛ بهطوریکه نفت برنت اخیراً سطح ۹۵ دلار در هر بشکه را آزموده است. این وضعیت بر اقتصاد وارداتمحور ترکیه فشار میآورد و میتواند بهطور غیرمنتظره ذخایر را تحت فشار قرار دهد. بنابراین، هرگونه موقعیت مشتقه خوشبینانه روی سهام باید با یک تخصیص کوچکِ حفاظتی به اختیار فروش بلندمدت همراه شود تا در برابر جهش ناگهانی نوسان بازار پوشش ریسک ایجاد کند.
