داده‌های چین در ماه آوریل ضعیف بود؛ رشد خرده‌فروشی کمتر شد و سرمایه‌گذاری کاهش یافت، اما صادرات و قیمت مسکن تا حدی نقش حمایتی داشتند. «تی‌دی سکیوریتیز» پیش‌بینی رشد تولید ناخالص داخلی (GDP؛ اندازه کل تولید و خدمات یک کشور) در سال ۲۰۲۶ را روی ۴.۶٪ نگه داشت و انتظار دارد «بانک خلق چین» در کاهش بیشتر سیاست پولی (یعنی پایین آوردن نرخ‌ها و تزریق نقدینگی برای ارزان‌تر شدن وام) محتاط بماند.

انتظار می‌رود پکن به‌جای بسته‌های بزرگ محرک، از اقدامات مالی هدفمند استفاده کند. تمرکز احتمالی روی هزینه‌کرد زیرساختی و اقداماتی برای حمایت از مصرف‌کنندگان خواهد بود.

چشم‌انداز تنظیم دقیق سیاست‌ها

با توجه به اینکه رشد اقتصادی سه‌ماهه اول (Q1) قوی بود، انتظار می‌رود سیاست‌ها با «تنظیم دقیق» پیش برود؛ یعنی تغییرات کوچک و مرحله‌ای، نه چرخش بزرگ. تغییر جدی‌تر در رویکرد مالی (سیاست‌های بودجه‌ای و هزینه‌کرد دولت) احتمالاً بعد از ماه ژوئیه رخ می‌دهد؛ زمانی که کل داده‌های سه‌ماهه دوم (Q2) منتشر شود.

ممکن است دوباره از هزینه‌کرد زیرساختی برای بالا بردن «سرمایه‌گذاری ثابت دولتی» استفاده شود؛ یعنی سرمایه‌گذاری دولت در دارایی‌های ماندگار مثل جاده، راه‌آهن و پروژه‌های عمرانی. این برنامه‌ها بر پایه ۸۰۰ میلیارد یوان (CNY800bn؛ یوان واحد پول چین) است که از بودجه امسال اختصاص یافته است.

با توجه به ضعف داده‌های آوریل ۲۰۲۶، باید انتظار محرک‌های هدفمند را داشت، نه محرک گسترده. بنابراین رشد فراگیر بازار که با «اعتبار ارزان» (وام ارزان به‌دلیل نرخ بهره پایین) تغذیه شود، در کوتاه‌مدت بعید است. در نتیجه، استفاده از ابزارهای مشتقه (قراردادهای مالی مبتنی بر دارایی پایه مثل اختیار معامله و قراردادهای آتی) باید انتخابی باشد و روی بخش‌هایی متمرکز شود که از هزینه‌کرد مشخص دولت سود می‌برند.

رویکرد محتاطانه بانک مرکزی در آسان‌سازی پولی، به معنای چشم‌انداز نسبتاً باثبات برای یوان است. در بخش زیادی از سال ۲۰۲۵ هم اولویت ثبات ارز دیده شد که نوسان را محدود کرد. این می‌تواند به این معنا باشد که «فروش اختیار خرید خارج از پول» (Out-of-the-money call؛ اختیار خریدی که قیمت اعمالش بالاتر از قیمت فعلی است و معمولاً ارزان‌تر است) روی USD/CNH (دلار آمریکا در برابر یوانِ برون‌مرزی چین) راهبردی برای دریافت «پرمیوم» (حق‌بیمه؛ پولی که فروشنده اختیار بابت پذیرش ریسک می‌گیرد) باشد؛ یعنی شرط‌بندی روی اینکه یوان افت شدید نکند.

معاملات مبتنی بر زیرساخت

اشاره صریح به تقویت هزینه‌کرد زیرساختی، مستقیماً به نفع کالاهای صنعتی است. با توجه به اینکه واردات سنگ‌آهن چین در آوریل ۲۰۲۶ بالای ۱۰۰ میلیون تن متریک (واحد اندازه‌گیری وزنی استاندارد) باقی مانده، پروژه‌های جدید احتمالاً این تقاضا را حفظ می‌کند. معامله‌گران می‌توانند به موقعیت خرید (Long؛ سود در صورت افزایش قیمت) در قراردادهای آتی (Futures؛ قرارداد خرید/فروش در آینده با قیمت مشخص) مس و سنگ‌آهن فکر کنند تا از این فشار مالی مورد انتظار بهره ببرند.

در سهام، این رویکرد بیشتر به نفع بخش‌های مشخص است تا شاخص‌های کلی مثل FTSE China A50 (شاخص ۵۰ سهم بزرگ بازار A چین). داده‌های ضعیف خرده‌فروشی که ماه گذشته فقط ۲.۳٪ رشد کرد، نشان می‌دهد فعلاً بهتر است سراغ شرکت‌های «کالای مصرفی اختیاری» (Consumer discretionary؛ کالاها و خدمات غیرضروری مثل تفریح و کالاهای لوکس) نرویم. در عوض می‌توان به اختیار خرید روی ETFهای (صندوق قابل معامله) حوزه ساخت‌وساز و ماشین‌آلات سنگین نگاه کرد که از ۸۰۰ میلیارد یوان منابع جدید زیرساختی مستقیم‌تر سود می‌برند.

زمان‌بندی رسمی نشان می‌دهد تغییر بزرگ سیاستی احتمالاً تا بعد از انتشار کامل آمار سه‌ماهه دوم در ژوئیه رخ نمی‌دهد. این موضوع به یک دوره معاملات در «بازه محدود» (Range-bound؛ نوسان بین سقف و کف مشخص) و عدم قطعیت در چند هفته آینده اشاره دارد. چنین محیطی برای راهبردهای سودگیر از نوسان پایین مناسب است؛ مثل «فروش استرنگل» (Strangle؛ فروش هم‌زمان اختیار خرید و اختیار فروش با قیمت‌های اعمال متفاوت برای دریافت حق‌بیمه، با فرض محدود بودن نوسان) روی شاخص‌های اصلی سهام چین.