USD/JPY روز سه‌شنبه برای مدت کوتاهی برای نخستین‌بار از ژوئیه ۲۰۲۴ از 160.00 عبور کرد، اما سپس تا حدود 159.60 عقب نشست و در نهایت تقریباً بدون تغییر بسته شد. محدوده 160.00 پیش‌تر باعث «مداخله مستقیم» وزارت دارایی ژاپن شده بود (یعنی دولت با خرید/فروش ارز در بازار تلاش می‌کند نرخ را تغییر دهد) و همین موضوع دوباره گمانه‌زنی‌ها درباره اقدام احتمالی را بالا برده است.

در ژاپن، هزینه‌کرد خانوارها در فوریه نسبت به سال قبل 1.8% کاهش یافت؛ در حالی‌که اقتصاددانان افت 0.7% را انتظار داشتند و رقم قبلی 1.0% کاهش بود. «درآمد نقدی نیروی کار» 2.7% رشد سالانه داشت (یعنی رشد متوسط پرداختی‌های نقدی به کارکنان)، مطابق پیش‌بینی‌ها اما پایین‌تر از 3.0% ژانویه. همچنین «شاخص پیشرو اقتصاد» به 112.4 رسید (شاخصی که با داده‌های جلوتر از چرخه، مسیر احتمالی اقتصاد را نشان می‌دهد).

انتظارات نرخ بهره بانک مرکزی ژاپن و داده‌های کلیدی

بازارها حدود 70% احتمال می‌دهند بانک مرکزی ژاپن (BoJ) اواخر همین ماه نرخ بهره را افزایش دهد؛ پیش از نشست ۲۸ آوریل. «شاخص قیمت تولیدکننده» ژاپن (PPI؛ تغییر قیمت‌ها در سطح تولید/کارخانه که می‌تواند به تورم مصرف‌کننده منتقل شود) قرار است پنج‌شنبه منتشر شود.

تمرکز آمریکا روی چهارشنبه است: رئیس‌جمهور ترامپ برای ایران ساعت ۸ شب به وقت شرق آمریکا (ET) ضرب‌الاجل تعیین کرده تا با آتش‌بس موافقت کند و تنگه هرمز را دوباره باز کند؛ در حالی‌که نخست‌وزیر پاکستان درخواست تمدید دو هفته‌ای داده است. ایران پیشنهادهای آتش‌بس موقت را رد کرد و پس از حملات آمریکا به جزیره خارک ایران، نفت بالای ۱۰۰ دلار معامله شد؛ در گزارش‌ها آمده زیرساخت‌های نفتی آسیب جدی ندیده‌اند.

«صورت‌جلسه نشست کمیته بازار باز فدرال» (FOMC Minutes؛ گزارش جزئیات بحث‌های تصمیم‌گیران فدرال رزرو) چهارشنبه شب منتشر می‌شود، هم‌زمان با سخنرانی مقام‌های فدرال رزرو، دِیلی و والر. این پس از آن است که فدرال رزرو در مارس نرخ‌ها را در بازه 3.50% تا 3.75% ثابت نگه داشت. در نمودار ۱۵ دقیقه‌ای، USD/JPY در 159.57 بود؛ حمایت‌ها در 159.50، 159.30 و 159.00 و مقاومت نزدیک «میانگین متحرک نمایی» ۲۰۰ دوره‌ای (200-period EMA؛ میانگین قیمت با وزن بیشتر برای داده‌های جدیدتر) در 159.70، سپس 159.90 و 160.20 دیده می‌شود.

با توجه به حساسیت شدید اطراف سطح 160.00 در USD/JPY، بازار آماده یک حرکت بزرگ به نظر می‌رسد. تضاد بین احتمال مداخله ژاپن و «خریدِ دارایی امن» (زمانی که سرمایه‌گذاران در تنش‌ها به ارز/دارایی امن‌تر پناه می‌برند) در دلار آمریکا به‌دلیل ضرب‌الاجل ایران، عدم‌قطعیت را بالا برده است. این یعنی شرط‌بندی روی یک جهت مشخص پرریسک است، اما شرط‌بندی روی افزایش نوسان می‌تواند منطقی‌تر باشد.

چیدمان اختیار معامله برای نوسان

معامله‌گران «بازار مشتقه» (ابزارهایی مثل اختیار معامله که ارزششان از دارایی پایه می‌آید) می‌توانند به خرید نوسان از طریق «اختیار معامله» فکر کنند؛ مثل «استرادل خرید» (Long Straddle؛ خرید هم‌زمان اختیار خرید و اختیار فروش با قیمت اعمال یکسان که از حرکت بزرگ قیمت در هر جهت سود می‌برد). هزینه این اختیارها احتمالاً بالاست، چون «نوسان ضمنی» (Implied Volatility؛ نوسانی که بازار از قیمت اختیارها نتیجه می‌گیرد) برای اختیارهای یک‌ماهه USD/JPY احتمالاً از حدود 9.5% اخیر به بالای 12% می‌رسد. با این حال، با توجه به اندازه واکنش احتمالی بازار به تشدید درگیری نظامی یا مداخله غافلگیرکننده ارزی، این هزینه ممکن است توجیه‌پذیر باشد.

اگر به مداخلات اواخر ۲۰۲۲ برگردیم، وزارت دارایی حرکت‌هایی بیش از ۵ ین را در یک جلسه رقم زد. اقدامی مشابه اکنون می‌تواند جفت‌ارز را خیلی سریع به سمت 155.00 برگرداند. این سابقه نشان می‌دهد نگه‌داشتن «موقعیت خریدِ بدون پوشش ریسک» (یعنی بدون ابزار محافظتی مثل اختیار معامله) بالای 159.50 بسیار خطرناک است.

ضعف داده هزینه‌کرد خانوار ژاپن (افت 1.8%) کار را برای بانک مرکزی ژاپن سخت‌تر می‌کند. چشم‌انداز ضعیف داخلی با افزایش تند نرخ بهره که برای تقویت واقعی ین لازم است سازگار نیست. حتی اگر بازارها 70% احتمال افزایش نرخ در همین ماه را قیمت‌گذاری کرده باشند، ممکن است برای مقابله با نیروهای بزرگ‌تر کافی نباشد.

تحولات ژئوپلیتیک ایران اکنون محرک اصلی دلار است و نفت خام WTI (وست تگزاس اینترمدیت؛ شاخص نفت خام آمریکا) بالای ۱۰۰ دلار برای هر بشکه معامله می‌شود. ضرب‌الاجل ترامپ عامل مهمی است که در صورت تشدید تنش می‌تواند با «فرار به سمت امنیت» دلار را بالاتر ببرد. نمونه‌ای مشابه در اواخر ۲۰۲۵ و هم‌زمان با رزمایش‌های دریایی دریای چین جنوبی دیده شد که به‌طور کوتاه «شاخص دلار» را ۲% بالا برد.

برای کسانی که از قبل در USD/JPY «موقعیت خرید» دارند، پوشش ریسک با «اختیار فروش خارج از پول» (Out-of-the-money Put؛ اختیار فروشی که قیمت اعمالش پایین‌تر از قیمت فعلی است و بیشتر نقش بیمه دارد) ضروری است. خرید اختیار فروش با «قیمت اعمال» (Strike Price؛ قیمتی که اختیار در آن قابل اجراست) حدود 158.00 می‌تواند بیمه نسبتاً ارزان در برابر ریزش ناگهانی ناشی از مداخله باشد. انتشار صورت‌جلسه FOMC و داده PPI ژاپن هم در روزهای آینده می‌تواند نوسان را بیشتر کند.