تورم «شاخص هماهنگ قیمت مصرفکننده» (HICP) در منطقه یورو در مقیاس ماهبهماه در ماه مه به ۰.۱٪ کاهش یافت؛ در حالیکه در گزارش قبلی ۱٪ بود. این تغییر نشاندهنده کند شدن آهنگ افزایش ماهانه قیمتها در سراسر بلوک نسبت به قرائت پیشین است.
کند شدن از ۱٪ به ۰.۱٪ حکایت از آن دارد که قیمتها در ماه مه نسبت به سطوح آوریل تنها اندکی افزایش یافتهاند و به این ترتیب شتاب کوتاهمدت تورم (طبق HICP) تعدیل شده است. این بهروزرسانی مربوط به شاخص تجمیعی کل منطقه یورو است و آخرین تغییر ماهانه در این سنجه هماهنگشده را منعکس میکند.
پیامدهای بازار و چشمانداز سیاستی ECB
این افت شدید تورم ماهبهماه، چشمانداز سیاستگذاری بانک مرکزی اروپا را بهطور بنیادی تغییر میدهد. به باور ما، این داده احتمال کاهش نرخ بهره ECB در نشست ژوئیه یا سپتامبر را بسیار بالا میبرد. اکنون بازارها باید کل منحنی نرخهای آتی را بازقیمتگذاری کنند تا منعکسکننده یک بانک مرکزی متمایلتر به انبساط باشد.
ما در حال تعدیل موقعیتهای خود در سوآپهای نرخ بهره به سمت «دریافت نرخ ثابت» هستیم و بر کاهش هزینههای استقراض در آینده شرط میبندیم. سوآپهای شاخص یکشبه (OIS) که تا پیش از این تنها یک نوبت کاهش ۲۵ واحد پایهای تا پایان سال را قیمتگذاری میکردند، اکنون بهسرعت در حال حرکت به سمت قیمتگذاری دو یا حتی سه نوبت کاهش هستند. قراردادهای آتی یوریبور باید خریداری شوند؛ زیرا با تثبیت انتظارات برای نرخهای پایینتر، ارزش آنها افزایش خواهد یافت.
ارز، سهام و پسزمینه کلان
یک ECB متمایل به انبساط احتمالاً یورو را تضعیف میکند؛ بهویژه در شرایطی که فدرال رزرو آمریکا همچنان پیامهایی محتاطانه مخابره میکند. ما نرخ برابری EUR/USD را که اکنون نزدیک ۱.۰۹۵۰ است، در معرض حرکت نزولی میبینیم. بنابراین، برای بهرهبرداری از احتمال افت به سمت سطح ۱.۰۷۰۰ در هفتههای پیش رو، در حال خرید اختیار فروش (Put) روی EUR/USD هستیم.
این فضا برای سهام اروپا حمایتی است؛ زیرا کاهش هزینههای استقراض سودآوری شرکتها و ارزشگذاریها را تقویت میکند. ما به دنبال فروش اختیار فروش خارج از قیمت (Out-of-the-money) روی شاخص EURO STOXX 50 هستیم. این راهبرد به ما امکان میدهد پریمیوم دریافت کنیم و همزمان برای بازاری باثبات یا صعودی موقعیت بگیریم.
کندشدن تورم همزمان با تضعیف دادههای اقتصادی رخ میدهد؛ بهطوریکه رشد تولید ناخالص داخلی در فصل گذشته تنها ۰.۱٪ بوده است. تورم هسته نیز به ۲.۹٪ در مقیاس سالبهسال کاهش یافته و به ECB مسیر روشنی برای اقدام میدهد. از منظر تاریخی، برای نمونه در دوره ۲۰۱۱-۲۰۱۲، ECB هنگام مواجهه با تهدید همزمان رشد کند و افت سریع تورم، نرخها را کاهش داده است.
