شاخص قیمت مصرفکننده آلمان در ماه مه نسبت به مدت مشابه سال قبل ۲.۶٪ افزایش یافت و پایینتر از پیشبینی ۲.۸٪ قرار گرفت. این نتیجه نشاندهنده ثبت تورمی ملایمتر از چیزی است که بازارها برای این ماه در نظر گرفته بودند.
این انحراف از انتظارات میتواند بر ارزیابیهای کوتاهمدت از فشارهای قیمتی در بزرگترین اقتصاد اروپا اثر بگذارد. این داده در ادامه دورهای منتشر میشود که طی آن روندهای تورمی با دقت رصد میشدند؛ در حالیکه سیاستگذاران در حال سنجش میزان ماندگاری ارقام تورم سرفصل (CPI) هستند.
پیامدها برای سیاستگذاری ECB و بازارهای نرخ بهره
با ثبت تورم آلمان کمتر از انتظار و در سطح ۲.۶٪، ما این را بهعنوان یک سیگنال روشن برای بانک مرکزی اروپا (ECB) میبینیم. این داده، استدلال برای اتخاذ سیاست پولی انبساطیتر را «زودتر» تقویت میکند. روند کاهشی تورم (Disinflation) در بزرگترین اقتصاد منطقه یورو موضوعی نیست که سیاستگذاران بتوانند از کنار آن عبور کنند.
این خبر بلافاصله چشمانداز مشتقات نرخ بهره را تغییر میدهد. در حال مشاهده جابهجایی قیمتگذاری بازار برای نشست بعدی ECB هستیم؛ بهطوریکه احتمال کاهش ۲۵ واحد پایهای نرخ بهره در ژوئیه اکنون از ۷۰٪ فراتر رفته است؛ در حالیکه همین دیروز حدود ۵۰٪ بود. در نتیجه، باید به افزایش موقعیتهای خرید خود در قراردادهای آتی نرخ بهره کوتاهمدت، مانند ابزارهای مبتنی بر EURIBOR، فکر کنیم.
اثرات بر بازار ارز و سهام
در بازار ارز، این داده دیدگاه نزولی نسبت به یورو را تقویت میکند. افزایش فاصله نرخ بهره با ایالات متحده احتمالاً بر جفتارز EUR/USD فشار وارد میکند؛ جفتارزی که طی ماه گذشته برای حفظ سطح بالای ۱.۰۸ با دشواری مواجه بوده است. ما معتقدیم خرید اختیار فروش (Put) روی EUR/USD راهبردی محتاطانه برای پوشش ریسک یا کسب سود از احتمال افت به سمت سطح ۱.۰۶۵۰ است.
این فضا باید برای سهام اروپا حمایتی باشد. چشمانداز کاهش هزینههای تأمین مالی، انتظارات سودآوری شرکتها را تقویت میکند؛ بهویژه برای شاخصهای آلمانی مانند DAX. این وضعیت یادآور رالی بازار در میانه سال ۲۰۲۴ است؛ زمانی که ECB آخرین چرخه کاهش نرخ خود را آغاز کرد و میتواند ما را به افزایش موقعیتهای اختیار خرید (Call) روی شاخص Euro Stoxx 50 ترغیب کند.
