نخستوزیر ژاپن، سانائه تاکائچی، گفت بستهای که قرار است سقفی برای هزینه برق و گاز خانوارها از ژوئیه تا سپتامبر تعیین کند، از طریق بودجه تکمیلی بیش از ۳ تریلیون ین تأمین میشود؛ از جمله یارانههایی با هزینه حدود ۵۰۰ میلیارد ین. او گفت دولت سهشنبه یارانه برق و گاز را تصویب میکند و برای پوشش هزینه اضافی، اوراق جدید «تأمین مالی کسری بودجه» منتشر میکند، در حالی که حجم انتشار اوراق در تقویم انتشار (برنامه زمانبندی عرضه اوراق) بدون تغییر میماند. او استدلال کرد هر بدهی جدید با افزایش درآمدهای مالیاتی و سایر درآمدها جبران میشود و در نتیجه اثر آن بر بازار اوراق محدود خواهد بود. او همچنین هدف کاهش نسبت بدهی به تولید ناخالص داخلی را تکرار کرد.
تاکائچی همچنین گفت ژاپن میتواند تا بهار آینده عرضه نفت را تأمین کند و تلاش میکند از اختلالهای بازار شبیه دوره «شوک نفتی» جلوگیری شود. اهداف سیاست انرژی شامل افزایش سهم برق هستهای و انرژیهای تجدیدپذیر تا حدود ۷۰٪ از ۳۰٪ است؛ همچنین دوباره بر صرفهجویی فصلی انرژی تأکید شده و قرار است وزیر آکازاوا جزئیات را فردا اعلام کند. ین واکنش فوری نشان نداد؛ دلار/ین (USD/JPY) آخرین بار ۰.۲٪ بالاتر و نزدیک ۱۵۹.۰۰ بود.
اثر سیاست و واکنشهای بازار ارز
ما میبینیم دولت برای تأمین یارانه انرژی خانوارها در تابستان، قصد انتشار بدهی بیشتری دارد. دولت تلاش میکند با وعده جبران آن از محل درآمد مالیاتی بالاتر، به بازارها اطمینان بدهد. با این حال، این موضوع کار «بانک مرکزی ژاپن» را در مسیر خروج تدریجی از سیاست «پول ارزان» پیچیدهتر میکند (پول ارزان یعنی نگه داشتن نرخ بهره پایین و تزریق نقدینگی برای حمایت از اقتصاد).
محرک اصلی همچنان شکاف بزرگ نرخ بهره بین ژاپن و آمریکا است. وقتی بازده اوراق ۱۰ساله خزانهداری آمریکا حدود ۴.۵٪ است اما بازده آن در ژاپن کمی بالاتر از ۱.۱٪ میماند، انگیزه زیادی برای فروش ین و خرید دلار ایجاد میشود. ما معتقدیم این «معامله حملی/کریترید (carry trade)» ادامه مییابد و در هفتههای پیش رو بر ین فشار میآورد (کریترید یعنی قرض گرفتن یا تأمین مالی با ارز کمبهره مثل ین و سرمایهگذاری در ارزی با سود بالاتر مثل دلار).
راهبرد و نگرانیها درباره انضباط مالی
با توجه به ریسک مداخله ناگهانی بانک مرکزی ژاپن (یعنی اقدام مستقیم برای خرید/فروش ارز جهت تغییر نرخ ارز)، بهویژه وقتی این جفتارز به سطح ۱۶۰ نزدیک میشود—سطحی که مقامها پیشتر در سال ۲۰۲۴ در آن دخالت کرده بودند—ما نسبت به فروش مستقیم ین محتاط هستیم. ما استفاده از «ابزارهای مشتقه» را ترجیح میدهیم؛ مشخصاً خرید «اختیار خرید (Call Option)» دلار آمریکا در برابر ین، برای قرار گرفتن در مسیر تضعیف بیشتر ین (مشتقه یعنی قراردادی مالی که ارزشش از قیمت دارایی دیگری مثل ارز گرفته میشود؛ اختیار خرید یعنی حق—نه الزام—برای خرید دلار با نرخ مشخص تا زمان معین). این راهبرد اجازه میدهد اگر دلار/ین از ۱۶۰ عبور کند سود کنیم، اما اگر مقامها تصمیم به حمایت از ارز خود بگیرند، زیان احتمالی محدود میشود.
