BNY اعلام کرد سهام چین و یوان چین (CNY) در مقایسه با همتایان آسیا-اقیانوسیه (APAC) همچنان بهشدت در سبد سرمایهگذاران «کموزن» هستند و میزان داراییهای فرامرزی را «بسیار پایین» توصیف کرد. این بانک افزود CNY بدترین ارز APAC از نظر میزان نگهداری است، هرچند دادههای جریان سرمایه دیگر به فروش تهاجمی اشاره ندارند، و چین را بازاری دانست که ریسک آن در حوزه سهام، ارز (FX) و درآمد ثابت کاهش یافته است.
این بانک همچنین گفت پسزمینه بنیادین هنوز کاملاً شفاف نشده و به نیاز به بهبود در دادهها، سودآوری شرکتها و پیگیری/اجرای سیاستها اشاره کرد. با این حال، جریانهای سرمایه خرد، یک «کف» در مالکیت و افزایش بحثها درباره محرکهای اقتصادی را عواملی دانست که میتوانند از تغییر در موقعیتگیری حمایت کنند؛ همچنین افزود تثبیت عوامل بنیادین یا حمایت سیاستی معتبر میتواند از سطوح پایین مالکیت، زمینه بازسازی محدود مواجهه با چین را فراهم کند.
موقعیتگیری فعلی و پویاییهای بازار
با توجه به اینکه داراییهای فرامرزی در سطوح بسیار پایین قرار دارد، ما شکلگیری یک چیدمان جذاب را میبینیم. مالکیت خارجی داراییهای چین بهصورت سیستماتیک کاهش یافته است؛ به این معنا که بازار دیگر برای بدتر شدن اخبار موقعیتگیری نشده است. دادههای اخیر نشان میدهد خروج خالص سرمایه از سهام سرزمین اصلی از مسیر استاک کانکت (Stock Connect) در ژوئن ۲۰۲۶ به تنها ۲ میلیارد دلار کند شده؛ کاهشی قابل توجه نسبت به فروش سنگینی که اوایل سال مشاهده شده بود.
این کموزنی گسترده باعث میشود هر محرک مثبت بتواند اثری نامتناسب بر یوان چین داشته باشد. با توجه به اینکه USD/CNY در حال حاضر در حوالی ۷.۳۵ نوسان میکند، ما معتقدیم خرید اختیار خرید (Call) کوتاهمدت CNH با سررسید سپتامبر ۲۰۲۶، راهی کمهزینه برای موقعیتگیری در برابر یک غافلگیری سیاستی است. این استراتژی ریسک مشخصی دارد و در عین حال حتی از یک تغییر محدود در احساسات بازار نیز میتواند از پتانسیل رشد بهرهمند شود.
فرصتهای بازگشت و محرکهای سیاستی
ما فرصت مشابهی را در شاخصهای سهامی میبینیم که از همتایان منطقهای عقب ماندهاند. شاخص رسمی مدیران خرید (PMI) بخش تولید در ماه گذشته ۴۹.۹ اعلام شد که هرچند هنوز در محدوده انقباضی است، اما بهتر از انتظار بود و نشان میدهد شاید بدترین دوره پشت سر گذاشته شده باشد. بنابراین، ما خرید اختیار خرید روی ETFهای چین با تمرکز بر شرکتهای بزرگ (Large-Cap) را برای کسب مواجهه اهرمی با یک بازگشت احتمالی ناشی از بحثهای محرکی مدنظر قرار دادهایم.
نکته کلیدی این است که بازار بر مبنای تداوم ناامیدی قیمتگذاری شده و این موضوع برای موقعیتهای خرید جدید، پروفایل ریسک نامتقارن ایجاد میکند. بحثها درباره احتمال کاهش نسبت سپرده قانونی بانکها (RRR) در فصل سوم پررنگتر شده و هرگونه پیگیری معتبر سیاستی احتمالاً سرمایهگذاران کموزن را ناچار میکند برای دنبال کردن بازار، خریدهای خود را در سطوح بالاتر افزایش دهند. از نظر تاریخی، دورههای مشابه بدبینی افراطی در سال ۲۰۱۶ و اواخر ۲۰۲۲ پس از روشن شدن حمایت سیاستی، با جهشهای تند و سریع همراه بوده است.
