حراج اوراق خزانهداری آمریکا با سررسید ۲ ساله، بازدهی ۳.۸۱۲٪ را ثبت کرد. این رقم نسبت به حراج قبلی با بازدهی ۳.۹۳۶٪ کاهش داشت.
این تغییر یعنی کاهش ۰.۱۲۴ واحد درصد؛ معادل افت ۱۲.۴ «واحد پایه» (هر واحد پایه برابر ۰.۰۱ واحد درصد است).
قیمتگذاری بازار برای کاهش نرخ بهره
افت محسوس بازدهی حراج اوراق ۲ ساله نشان میدهد بازار اکنون بهطور جدی انتظار دارد فدرال رزرو (بانک مرکزی آمریکا) بهزودی نرخهای بهره را کاهش دهد. این یعنی معاملهگران اوراق قرضه با خرید پرحجم اوراق کوتاهمدت، از قبل خود را برای تغییر مسیر سیاست پولی آماده میکنند. در هفتههای آینده باید سناریوی «نرخهای پایینتر» را در نظر گرفت.
این نگاه بازار با دادههای تازه اقتصادی هم تقویت میشود. گزارش «CPI هسته» (شاخص قیمت مصرفکننده بدون اقلام پرنوسان مانند غذا و انرژی) برای مارس ۲۰۲۶ نشان داد تورم به ۲.۷٪ کاهش یافته و فاصله زیادی با اوج سال قبل دارد. همچنین آخرین گزارش اشتغال نشان داد رشد اشتغال به ۱۴۵ هزار نفر کند شده است. این ارقام به فدرال رزرو این امکان را میدهد که «سیاست پولی انقباضی» را کمتر کند و به سمت «انبساطیتر» (کاهش نرخها) برود.
برای معاملهگران نرخ بهره، این یعنی تمرکز روی «ابزارهای مشتقه» (قراردادهای مالی که ارزششان از دارایی پایه مثل اوراق یا نرخ بهره گرفته میشود) که از کاهش بازدهی سود میبرند. میتوان خرید «قراردادهای آتی» (فیوچرز؛ قرارداد خرید/فروش در آینده با قیمت مشخص) روی اوراق خزانهداری ۲ و ۵ ساله را بررسی کرد، چون با افت نرخها معمولاً قیمت این قراردادها بالا میرود. همچنین «اختیار معامله» روی آتیهای SOFR (نرخ تامین مالی یکشبه تضمینشده؛ نرخ مرجع بازار پول آمریکا) بهویژه خرید «اختیار خرید/کال» راهی مستقیم برای شرطبندی روی زمان و اندازه کاهش نرخهاست.
در بازار سهام، حرکت به سمت نرخهای پایینتر معمولاً برای سهام رشدی مثبت است. میتوان با استفاده از مشتقهها، با خرید اختیار خرید روی شاخص نزدک ۱۰۰ (NDX) از این روند بهره گرفت. این روش نوعی «اهرم» (افزایش اثر سود و زیان با سرمایه کمتر) ایجاد میکند و مبتنی بر این فرض است که هزینه تامین مالی پایینتر، ارزشگذاری شرکتهای فناوری و سایر بخشهای رشدی را تقویت میکند.
تضعیف دلار و پیامدهای تجاری
انتظار کاهش نرخ توسط فدرال رزرو احتمالاً فشار کاهشی بر دلار آمریکا وارد میکند. میتوان سراغ راهبردهای مبتنی بر اختیار معامله رفت که از دلار ضعیفتر سود میبرند؛ مانند خرید اختیار خرید روی یورو یا فروش اختیار فروش/پوت روی ین ژاپن در برابر دلار. این معاملات بر این پایه است که با کم شدن برتری بازدهی آمریکا، بخشی از سرمایه میتواند از آمریکا خارج شود.
وقتی به سال ۲۰۲۵ نگاه میکنیم، بازار نگران ماندگاری تورم بود و بازدهی ۲ ساله در مقطعی از فصل سوم همان سال به ۴.۴٪ هم رسید. شرایط فعلی چرخش مهمی نسبت به آن نگاه است. نتیجه این حراج، چرخش «متمایل به کاهش نرخ» (داویش) را که از ابتدای سال منتظرش بودیم، تایید میکند.
