بازده اوراق خزانهداری آمریکا روز چهارشنبه در سراسر منحنی کاهش یافت؛ پس از آنکه تنگه هرمز دوباره بازگشایی شد و نگرانیها درباره تورم از مسیر افت قیمت نفت فروکش کرد. شاخص دلار آمریکا (DXY) بیش از ۰.۲۲٪ رشد کرد و به ۱۰۱.۶۲ رسید، در حالی که نفت وست تگزاس اینترمدیت (WTI) ۴٪ افت کرد و به حدود ۷۰.۰۰ دلار برای هر بشکه رسید.
بازده اوراق ۱۰ساله خزانهداری نزدیک به ۱۰ واحد پایه کاهش یافت و با افت ۲٪ به ۴.۴۰٪ رسید. انتظارات تورمی نیز تعدیل شد: نرخهای سربهسر (breakeven) ۵ و ۱۰ساله بهترتیب در ۲.۲۴٪ و ۲.۲۱٪ قرار گرفتند؛ این در حالی است که این نرخها در میانه آوریل به اوج ۲.۷۲٪ و ۲.۵٪ رسیده بودند. بازدهها هفته گذشته جهش کرده بودند، زیرا ریسک اختلال عرضه و چرخش متمایل به انقباض فدرال رزرو، انتظارات را به سمت نرخهای بالاتر در ادامه سال سوق داده بود. برای نشست ۲۹ ژوئیه، بازارها احتمال ۶۰٪ را برای عدم تغییر سیاست قیمتگذاری میکنند و در کنار آن، ۴۰٪ احتمال افزایش نرخ بهره فدرالفاندز را نیز در نظر دارند. اکنون توجهها به شاخص قیمت PCE هسته، تولید ناخالص داخلی فصل اول ۲۰۲۶، سفارشات کالاهای بادوام و آمار مطالبات بیمه بیکاری معطوف شده است.
واکنش بازار به بازگشایی تنگه هرمز
با بازگشایی تنگه هرمز، شاهد افت قابلتوجه قیمت نفت هستیم و نفت خام WTI تا حوالی ۷۰ دلار در هر بشکه پایین آمده است. این موضوع بلافاصله ترسهای تورمی را خنک کرده و بازده ۱۰ساله خزانهداری را به سمت ۴.۴۰٪ پایین کشانده است. این، سیگنال روشنی است از اینکه اضطراب بازار نسبت به جهش تورمی تابستانی با سرعت در حال فروکش کردن است.
این تغییر، نگاه ما به گام بعدی فدرال رزرو را نیز عوض کرده است. بر اساس تازهترین دادههای ابزار CME FedWatch، احتمال ثابت نگه داشتن نرخها در نشست ۲۹ ژوئیه اکنون تا حوالی ۷۰٪ تقویت شده است. به باور ما، قرائت اخیر PCE هسته که با آهنگ ملایمتر ۲.۶٪ سالانه منتشر شد، به سیاستگذاران بیش از اندازه کافی دلیل میدهد تا رویکرد «صبر و مشاهده» را در پیش بگیرند.
پیامدها برای معاملهگران و استراتژیهای سرمایهگذاری
برای معاملهگران اختیار معامله، این فضا به کاهش نوسان بازار اشاره دارد. شاخص VIX از همین حالا به زیر ۱۵ افت کرده که بازتابدهنده کاهش ترس در بازار است. باید به استراتژیهایی فکر کنیم که از این آرامش سود میبرند؛ مانند فروش پرمیوم از طریق «کاورد کال» یا «پوت با پشتوانه نقدی» (cash-secured puts) روی سهام باثبات و بزرگ.
در بازارهای نرخ بهره، ما در حال تعدیل موقعیتها برای بازتاب فدرال رزروی کمتهاجمیتر هستیم. در معاملات آتی نوتهای خزانهداری فرصت میبینیم، با این انتظار که بازدهها در هفتههای پیش رو اندکی پایینتر لغزش کنند. از منظر تاریخی، شوکهای مثبت عرضه از این دست به بانک مرکزی فضای لازم برای صبوری میدهند؛ موضوعی که میتواند سقفی بر نرخها ایجاد کند.
با وجود افت بازدهها، شاخص دلار آمریکا بهطور غیرمنتظرهای قوی است و به بالای ۱۰۱.۶۰ رسیده است. احتمالاً این ناشی از افزایش ضعف در سایر ارزهای اصلی است، زیرا هم بانک مرکزی اروپا و هم بانک ژاپن اخیراً سیگنالهای متمایل به انبساط (dovish) ارسال کردهاند. بنابراین، باید در شرطبندی علیه دلار محتاط باشیم و میتوانیم از اختیار معامله روی جفتهایی مانند EUR/USD برای بازی روی این واگرایی استفاده کنیم.
در مشتقات نفت خام، فشار فوری آشکارا نزولی است. حلوفصل وضعیت هرمز، بخش مهمی از «پرمیوم ریسک اختلال عرضه» را از بازار حذف کرده است. انتظار داریم WTI در کوتاهمدت برای بازپسگیری سطوح بالاتر با دشواری مواجه شود؛ بنابراین استراتژیهای کوتاهمدتِ نزولی یا خنثی مانند «اسپرد کال خرسی» (bear call spreads) میتواند رویکردی قابل اتکا باشد.
