کامرزبانک گزارش داد که چشم‌انداز رشد آلمان تحت فشار «شوک قیمت انرژی» (یعنی جهش ناگهانی و شدید قیمت نفت و گاز) در کنار فشارهای تجارت خارجی و کمبود اصلاحات جدی در اقتصاد در حال تضعیف است. این بانک گفت اگر بسته‌ماندن تنگه هرمز طولانی‌تر شود، احتمال ورود اقتصاد به «رکود» (یعنی کاهش فعالیت اقتصادی و افت تولید و اشتغال) بیشتر می‌شود.

شاخص «فضای کسب‌وکار ایفو» (Ifo Business Climate Index؛ شاخصی که با نظرسنجی از شرکت‌ها وضعیت و انتظارات اقتصادی را می‌سنجد) از 86.3 به 84.4 سقوط کرد؛ موضوعی که بانک آن را به بدتر شدن شرایط نسبت داد. کامرزبانک برآورد کرد رشد سال 2026 حدود 0.6 درصد باشد؛ اما پس از «تعدیل به‌خاطر تعداد غیرعادی روزهای کاری» (یعنی اصلاح آماری برای اینکه سالی که روز کاری بیشتری دارد رشد را مصنوعی بالا نشان ندهد) این رقم به 0.3 درصد می‌رسد.

این بانک گفت حتی اگر تنگه هرمز در پایان ماه مه و پس از سه ماه بسته‌بودن دوباره باز شود، رشد امسال باز هم 0.4 واحد درصد کمتر خواهد بود. همچنین افزود هر روز اضافه‌ای که ارسال نفت از این مسیر متوقف بماند، ریسک رکود را بالا می‌برد.

کامرزبانک اعلام کرد «تحریک مالی» معادل 0.8 درصد تولید ناخالص داخلی (یعنی افزایش هزینه‌کرد دولت یا کاهش مالیات برای تقویت اقتصاد) تا حد زیادی با شوک انرژی، افزایش تعرفه‌ها و نبود اصلاحات گسترده خنثی می‌شود. این بانک گفت چهار هفته پیش پیش‌بینی 2026 را به 0.6 درصد کاهش داده و بار دیگر رقم 0.3 درصدِ تعدیل‌شده با روزهای کاری را تکرار کرد.

کاهش تند شاخص ایفو به 84.4 نشان می‌دهد شوک قیمت انرژی تا چه اندازه به اقتصاد آلمان ضربه می‌زند. با پایین آمدن پیش‌بینی رشد به 0.6 درصد، می‌توان انتظار داشت فشار بر دارایی‌های آلمان ادامه پیدا کند. این سناریو بر این فرض بنا شده که تنگه هرمز در پایان ماه مه بازگشایی شود؛ هر تأخیر، وضعیت را بدتر می‌کند.

با توجه به این «رکودِ در عمل» (یعنی رشد نزدیک به صفر)، معامله‌گران می‌توانند به موقعیت‌های نزولی در سهام آلمان فکر کنند. خرید «اختیار فروش» (Put option؛ قراردادی که حق فروش دارایی را در قیمت مشخص می‌دهد و از افت قیمت سود می‌برد) روی شاخص داکس (DAX؛ شاخص سهام شرکت‌های بزرگ آلمان) راهی ساده برای بهره‌بردن از افت انتظارات سود شرکت‌هاست. داده‌های اخیر هم این نگاه را تقویت می‌کند؛ تولید صنعتی آلمان که هفته گذشته منتشر شد، نسبت به ماه قبل 1.5 درصد کاهش داشت که شدیدترین افت از زمان مشکلات تأمین انرژی در سال 2025 بود.

این کندی رشد برای یورو هم مانع جدی است؛ ارزی که برای ماندن بالای 1.05 در برابر دلار تلاش کرده است. با افزایش تعرفه‌های رئیس‌جمهور ترامپ (یعنی بالا رفتن مالیات واردات که تجارت را گران‌تر و اقتصاد را کندتر می‌کند)، فشار منفی بیشتری برای یورو دیده می‌شود. فروش «قرارداد آتی» (Futures؛ قرارداد خرید/فروش در آینده با قیمت از پیش تعیین‌شده) جفت‌ارز EUR/USD یا خرید اختیار فروش یورو می‌تواند «پوشش ریسک» (Hedge؛ کاهش زیان احتمالی) در برابر این ضعف باشد.

نااطمینانی درباره وضعیت تنگه هرمز باعث شده «نوسان» (Volatility؛ شدت بالا و پایین شدن قیمت‌ها) بالا بماند و شاخص VSTOXX (شاخص نوسان بازار سهام اروپا) نزدیک به بالاترین سطوح سال معامله شود. در چنین فضایی، خرید «اختیار خرید» (Call option؛ قراردادی که حق خرید در قیمت مشخص می‌دهد و از رشد قیمت سود می‌برد) روی VSTOXX می‌تواند جذاب باشد، چون از افزایش ترس بازار سود می‌گیرد. هر روزی که انسداد ادامه پیدا کند، ریسک رکود بیشتر می‌شود و احتمالاً نوسان هم بالاتر می‌رود.

در بازار «درآمد ثابت» (Fixed income؛ ابزارهایی مثل اوراق بدهی با پرداخت سود مشخص)، چشم‌انداز ضعیف اقتصاد باعث شده بازار زمان «افزایش نرخ بهره» توسط بانک مرکزی اروپا را عقب‌تر ببرد. این موضوع به نفع «اوراق دولتی آلمان» بوده و بازده اوراق 10ساله بوند (Bund؛ اوراق قرضه دولت آلمان) در ماه جاری 20 «نقطه پایه» (Basis point؛ هر 1 نقطه پایه برابر 0.01 درصد) کاهش یافته است؛ نشانه‌ای از «فرار به سمت دارایی امن» (Flight to safety؛ رفتن سرمایه‌گذاران به دارایی‌های کم‌ریسک‌تر). در بحران بدهی دولت‌ها در سال 2011 نیز الگویی مشابه دیده شد که بدهی آلمان نقش پناهگاه را داشت.

مسئله اصلی همچنان قیمت نفت است؛ نفت برنت نزدیک به هشت هفته بالای 125 دلار برای هر بشکه مانده است. متغیر کلیدی برای معامله‌گران زمان احتمالی بازگشایی تنگه است که می‌تواند افت تند قیمت را رقم بزند. تا آن زمان، «نوسان ضمنی» بالا در اختیارهای نفت (Implied volatility؛ عددی که بازار از شدت نوسان آینده انتظار دارد و در قیمت اختیارها منعکس می‌شود) باعث می‌شود راهبردهایی که از حرکت قیمت سود می‌برند، مثل «استرادل خرید» (Long straddle؛ خرید هم‌زمان اختیار خرید و اختیار فروش با قیمت اعمال یکسان برای سود بردن از حرکت بزرگ قیمت در هر جهت) قابل بررسی باشد.