تورم سرفصل منطقه یورو در ماه مه از ۳٪ در آوریل به ۳.۲٪ افزایش یافت، در حالی که تورم هسته از ۲.۲٪ به ۲.۵٪ رسید. رقم هسته ماه مه بالاتر از پیشبینیهای ABN AMRO و اجماع بازار (۲.۴٪) بود. انرژی بهعنوان محرک اصلی توصیف شد و تورم مواد غذایی کاهش یافت. تورم خدمات عامل اصلی غافلگیری صعودی بود و با افزایش ۰.۵ واحد درصدی به ۳.۵٪ رسید؛ در حالی که انتظار ۳.۳٪ بود.
با توجه به اینکه برآورد اولیه (فلش) فاقد جزئیات کامل است، از انتشار دادههای کشورها برای نتیجهگیری استفاده شد که خدمات حملونقل منبع اصلی این حرکت بوده و کرایههای هوایی به هزینههای بالاتر سوخت جت مرتبط بودهاند. گفته شد سوخت جت در اوج خود پس از آغاز درگیری ایران، با نرخی دو برابر رشد نفت برنت افزایش یافته است. ABN AMRO انتظار دارد تورم تا پایان سال بالاتر از هدف ۲٪ بانک مرکزی اروپا باقی بماند و همچنان دو نوبت افزایش نرخ بهره ECB تا ماه ژوئیه را پیشبینی میکند.
تقویت چشمانداز افزایش نرخ بهره ECB با تورم خدمات
ما آخرین ارقام تورم ماه مه را بهعنوان سیگنالی روشن برای معاملهگران میبینیم. جهش غافلگیرکننده تورم خدمات، استدلال به نفع افزایش نرخهای بهره بانک مرکزی اروپا را تقویت میکند. در هفتههای پیشِ رو، تمرکز اصلی باید بر چیدمان موقعیتها برای نرخهای بهره کوتاهمدت بالاتر باشد.
برآورد اولیه اخیر یورواستات تأیید کرد تورم سرفصل به ۳.۲٪ رسیده و تورم خدمات به ۳.۵٪ افزایش یافته است؛ بالاترین سطح در بیش از یک سال. این دادهها بهطور قوی از انتظار ما برای دو افزایش نرخ دیگر تا ژوئیه حمایت میکند. بازار اکنون احتمال نزدیک به ۹۰٪ برای افزایش ۲۵ واحد پایهای در نشست بعدی را قیمتگذاری میکند؛ در حالی که هفته گذشته ۷۰٪ بود.
استراتژیهای معاملاتی در فضای رشد انتظارات افزایش نرخ
معاملهگران میتوانند پرداخت نرخ ثابت (Pay Fixed) در سوآپهای نرخ بهره یورویی با سررسید کوتاه را برای شرطبندی روی افزایش نرخها مدنظر قرار دهند. فروش قراردادهای آتی روی نرخ سهماهه EURIBOR نیز راهی مستقیم برای موقعیتگیری در برابر اقدام مورد انتظار ECB است. این ابزارها نسبت به تغییرات سیاستی کوتاهمدت حساساند و همین موضوع آنها را برای شرایط فعلی ایدهآل میکند.
ما الگوی مشابهی را در چرخه افزایش نرخهای ۲۰۲۲-۲۰۲۳ دیدیم؛ زمانی که پایداری تورم خدمات، ECB را واداشت تهاجمیتر از انتظار اولیه عمل کند. آن دوره شاهد افزایش قابل توجه بازدهیها در بخش سررسیدهای کوتاه بود و ما اکنون نیز چنین حرکتی را—هرچند کوچکتر—محتمل میدانیم. تاریخ نشان میدهد وقتی مؤلفههای هستهای مانند خدمات بالا میمانند، ECB برای اقدام تردید نمیکند.
ابهام درباره اینکه آیا این تورم ناشی از مجموعهای محدود از عوامل مانند بلیتهای هواپیماست یا نه، در بازارهای نوسان فرصت ایجاد میکند. ما بررسی خرید اختیار خرید (Call) روی شاخص VSTOXX، معیار اصلی نوسان سهام اروپا، را توصیه میکنیم. این کار پوشش ریسک فراهم میکند و اگر بازار نسبت به مسیر ECB نگران شود میتواند سودآور باشد.
این انتظارات افزایش نرخ بهره همچنین باید از یورو حمایت کند، بهویژه در شرایطی که سایر بانکهای مرکزی مانند فدرال رزرو آمریکا ظاهراً در موضع توقف قرار دارند. دادههای آنلاین نشان میدهد موقعیتگیری سفتهبازانه در یورو برای نخستین بار در سه ماه گذشته مثبت شده است. ما معتقدیم ایجاد موقعیت خرید (Long) در EUR/USD از طریق قراردادهای آتی یا اختیار خرید، یک معامله ثانویه جذاب است.
