اشتغال غیرکشاورزی آمریکا در ماه ژوئن ۵۷ هزار نفر افزایش یافت و کمتر از رشد ۱۱۰ هزار نفریِ مورد انتظار بود. این فاصله نشان می‌دهد سرعت ایجاد شغل در این ماه نرم‌تر از چیزی بوده که بازارها برای آن حساب کرده بودند.

این گزارش به شواهدی وزن بیشتری می‌دهد که نشان می‌دهد شتاب استخدام در حال کاهش است. با قرار گرفتن رشد اشتغال پایین‌تر از پیش‌بینی‌ها، احتمالاً تمرکز به این سمت می‌رود که آیا ضعف تقاضای نیروی کار به فعالیت اقتصادی گسترده‌تر و انتظارات سیاستی سرایت می‌کند یا نه.

پیامدها برای سیاست فدرال رزرو و چینش موقعیت در سهام

این گزارش اشتغالِ به شکل غیرمنتظره ضعیف—با افزوده‌شدن تنها ۵۷ هزار شغل—را نشانه‌ای روشن از متمایل‌تر شدن فدرال رزرو به رویکرد انبساطی (داویش) می‌دانیم. این عقب‌ماندگی قابل توجه نسبت به انتظار ۱۱۰ هزار نفری احتمالاً فدرال رزرو را وادار می‌کند کاهش نرخ بهره را زودتر از آنچه پیش‌تر تصور می‌شد در دستور کار قرار دهد. بازار مشتقه هم از همین حالا واکنش نشان داده است؛ به‌طوری‌که ابزار CME FedWatch اکنون احتمال ۷۵ درصدیِ کاهش نرخ بهره تا نشست سپتامبر را نشان می‌دهد؛ جهشی معنادار نسبت به ۳۰ درصد فقط یک روز قبل.

برای شاخص‌های سهامی مانند S&P 500، در کوتاه‌مدت به موقعیت‌های محتاطانه اما متمایل به صعود فکر می‌کنیم؛ مانند خرید اسپرد کال برای بهره‌برداری از یک «رالی آسودگی» احتمالی. با این حال، این داده ضعیف بازار کار ریسک رکود را به‌طور معنی‌داری بالا می‌برد؛ بنابراین خرید اختیار فروش (پوت) خارج از پول روی SPX را نیز به‌عنوان پوشش (هج) در برابر افت تندتر طی هفته‌های پیشِ رو منطقی می‌دانیم. این راهبرد، واکنش «خبر بد، خبر خوب است» را با تهدید اقتصادیِ زیرساختی متوازن می‌کند.

چشم‌انداز نوسان‌پذیری، اوراق بدهی و ارزها

معتقدیم نوسان بازار از سطوح فعلیِ نسبتاً پایین، در مسیر افزایش قرار گرفته است. شاخص نوسان‌پذیری CBOE (VIX) امروز بیش از ۱۵٪ جهش کرده و به ۱۶.۱ رسیده و انتظار داریم با هضمِ احتمال رکود در برابر «فرود نرم»، ظرفیت رشد بیشتری هم داشته باشد. ما اقدام به خرید اختیار خرید (کال) روی VIX با سررسیدهای اوت و سپتامبر کرده‌ایم تا از افزایش مورد انتظار در پرنوسانی بازار منتفع شویم.

بازار اوراق بدهی نیز حرکت روشن به سمت نرخ‌های بهره پایین‌تر را مخابره می‌کند و ما هم متناسب با آن موقعیت می‌گیریم. بازدهی اوراق خزانه‌داری ۱۰ساله بلافاصله پس از انتشار گزارش اشتغال، ۱۲ واحد پایه افت کرد و به ۳.۸۵٪ رسید. ما موقعیت خرید در قراردادهای آتی اوراق ۱۰ساله (ZN) ایجاد می‌کنیم تا از افزایش بیشتر قیمت‌ها در صورت ادامه افت بازدهی‌ها تحت تأثیر نگرانی‌های رکودی بهره‌مند شویم.

با تقویت احتمال کاهش نرخ بهره توسط فدرال رزرو، انتظار داریم دلار آمریکا در برابر سایر ارزهای اصلی تضعیف شود. شاخص دلار آمریکا (DXY) امروز ۰.۸٪ افت کرده و به زیر سطح حمایتی کلیدی ۱۰۴ شکسته است. ما از اختیار معامله روی ETFهای جفت‌ارزی برای گرفتن موقعیت فروش دلار استفاده می‌کنیم؛ به‌ویژه در برابر ین ژاپن و فرانک سوئیس که معمولاً در دوره‌های عدم‌اطمینان اقتصادی جهانی تقویت می‌شوند.