انجمن ECB در سینترا از ۲۹ ژوئن تا ۱ ژوئیه برگزار میشود و با وجود آنکه معمولاً به مسائل ساختاری کلان میپردازد نه ارسال سیگنالهای فوری سیاستی، پنل چهارشنبه امسال در کانون توجه بیشتری قرار دارد؛ زیرا کوین وارش، رئیس فدرالرزرو، نخستین حضور عمومی خود را خارج از آمریکا از زمان آغاز به کار و نیز پس از هدایت نخستین نشست ژوئن FOMC انجام میدهد. او ساعت ۱۳:۰۰ به وقت گرینویچ در کنار کریستین لاگارد، اندرو بیلی و تیف مکلم روی صحنه خواهد رفت؛ در چارچوب موضوع «شکلدهی به آینده اروپا: نوآوری، رشد و ثبات» که به بحثهایی درباره نوآوری، بهرهوری، ثبات مالی و رشد بلندمدت اشاره دارد.
در ژوئن، FOMC نرخ وجوه فدرال را در بازه ۳.۵٪ تا ۳.۷۵٪ ثابت نگه داشت و وارش گفت تورم همچنان بالاتر از هدف ۲٪ است؛ در عین حال بر تعهد متفقالقول به ثبات قیمتها تأکید کرد و سیاست پولی را محرک اصلی تورم دانست. او همچنین بیانیه سیاستی را کوتاهتر کرد، راهنمایی پیشنگر (Forward Guidance) را حذف کرد و از اشاره به تصمیمهای آتی نرخ بهره خودداری نمود؛ در نتیجه توجه بازارها بیش از «تعهدات صریح»، به لحن و چارچوببندی اظهارات معطوف شده است. این رویکرد احتمال آن را بالا میبرد که بازار هر اشارهای به رشد، شرایط بازار کار، نرخ خنثی، سیاست ترازنامه، دادههای جایگزین و هوش مصنوعی را موشکافی کند—آن هم با حضور چهار سیاستگذار دارای تجربه دوران بحران در یک پنل و در پسزمینهای از تورم، بدهی، ارزشگذاریهای کشیده و ریسکهای ثبات مالی مرتبط با هوش مصنوعی.
تمرکز بازار بر سبک ارتباطی وارش و نوسانپذیری رویداد
این هفته، تمرکز ما کاملاً بر انجمن بانکهای مرکزی در سینترا، پرتغال است. رویداد کلیدی، گفتوگوی پنلی رئیس فدرالرزرو، کوین وارش است که نخستین حضور مهم او در صحنه جهانی محسوب میشود. ما معتقدیم این یک رویداد قابل معامله (Tradable Event) است، دقیقاً به دلیل سبک ارتباطی جدید و کمقابلپیشبینیتر او.
با توجه به اینکه تورم «Core PCE» آخرین بار در سطح سرسختانه ۳.۱٪ گزارش شد، هر اشارهای به عزم فدرالرزرو برای مقابله با فشارهای قیمتی برای بازارها حیاتی است. اضافهشدن اخیر ۲۱۰ هزار شغل نشان میدهد اقتصاد احتمالاً میتواند سیاست انقباضی را تاب بیاورد و این به وارش سوگیری هاوکیش میدهد. بنابراین ما خود را برای نوسان پیرامون اظهارات او در روز چهارشنبه آماده کردهایم.
چالش اصلی این است که وارش از ارائه راهنمایی پیشنگر دست کشیده است؛ یعنی باید لحن و انتخاب واژههای او را تحلیل کنیم. لحن محکم درباره تورم، دیدگاه ما را تقویت میکند که دلار تقویت خواهد شد و بازده اوراق افزایش مییابد. بازده اوراق خزانهداری ۲ساله هماکنون نزدیک ۳.۹٪ معامله میشود که نشان میدهد بازار برای موضعی هاوکیش آماده است.
راهبردهای اختیار معامله و پیامدهای معاملاتی
این عدمقطعیت، راهبردهای اختیار معامله را در هفتههای پیش رو بهویژه جذاب میکند. با معلقبودن شاخص VIX در حوالی ۱۸، بازار اختیار معامله در حال قیمتگذاری نوسانهای بالقوه است و ما خرید استرَدل (Straddle) یا استرَنگل (Strangle) روی جفتارزهای اصلی مانند EUR/USD را باارزش میبینیم. هر غافلگیری از سوی وارش میتواند به حرکت معناداری منجر شود که بیش از حقبیمه پرداختشده را پوشش دهد.
به یاد داریم چگونه سخنرانی کوتاه جروم پاول، رئیس فدرالرزرو، در جکسون هول در سال ۲۰۲۲ انتظارات بازار را بازتنظیم کرد و این حضور در سینترا میتواند اثر مشابهی داشته باشد. اگر وارش صرفاً موضع سختگیرانه خود درباره تورم را تکرار کند، میتواند موج فروش در داراییهای پرریسک را رقم بزند. در مقابل، اگر بیشتر بر ریسکهای رشد تمرکز کند، ممکن است شاهد چرخش سریع بازار باشیم که دلار را تحت فشار قرار دهد و معاملات آتی سهام را تقویت کند.
توجه ما همچنین به واژهگزینی دقیق او درباره ثبات مالی خواهد بود، بهویژه در ارتباط با ارزشگذاری داراییها در تداوم رونق هوش مصنوعی. هر بحثی درباره نرخ خنثی یا ترازنامه فدرالرزرو میتواند به جابهجاییهایی در بخشهای دورتر منحنی بازده منجر شود. فعلاً به معاملهگران توصیه میکنیم چابک بمانند و برای افزایش نوسان آماده باشند.
