أظهرت بيانات هيئة تداول السلع الآجلة الأميركية (CFTC) الخاصة باليابان أن صافي مراكز غير التجاريين في الين الياباني تعمّق أكثر في المنطقة السلبية، ليتراجع إلى ¥-145.8 ألف من ¥-129.6 ألف سابقاً. ويشير هذا التحول إلى زيادة صافي المراكز المدينة (البيع على المكشوف) مقارنة بالقراءة السابقة.
وتمدد القراءة الأخيرة التراجع المشار إليه في التقرير السابق. فبحسب إصدار الـCFTC، تدهورت مراكز الين غير التجارية بمقدار ¥-16.2 ألف مقارنة بالمستوى السابق، استناداً إلى الانتقال من ¥-129.6 ألف إلى ¥-145.8 ألف.
المعنويات المضاربية والمحركات الكلية
تُظهر أحدث البيانات زيادة ملحوظة في صافي مراكز البيع على الين الياباني، إذ بلغ الرقم الآن -145.8 ألف عقد. ويعني ذلك أن كبار المضاربين يعززون رهاناتهم على استمرار ضعف الين. وتعكس هذه المعنويات السلبية المتصاعدة بشكل مباشر اتساع فجوة السياسات بين بنك اليابان الذي لا يزال يميل للتيسير وبين البنوك المركزية الأخرى.
ويتجلى ذلك في سياق يُبقي فيه الاحتياطي الفيدرالي الأميركي سعر السياسة دون تغيير قرب 4.0% حتى اجتماع مايو 2026، مشيراً إلى استمرار صلابة التضخم الأساسي. وفي المقابل، أبقى بنك اليابان الأسبوع الماضي على سياسة أسعار الفائدة السلبية، ما بدد أي آمال بتشديد وشيك. هذا الفارق في أسعار الفائدة، الذي يقترب الآن من 400 نقطة أساس، يجعل الاحتفاظ بالين أقل جاذبية ويغذي عمليات “الكاري تريد” التي تضغط على العملة.
مقارنات تاريخية وتداعيات التداول
يُشبه هذا الوضع فترة 2022-2024، عندما سبقت مراكز بيع صافية كبيرة مماثلة تحركات صعودية قوية في سعر صرف الدولار/الين (USD/JPY). وتُظهر البيانات التاريخية أنه عندما تصبح تموضعات المضاربة بهذا القدر من التشبع، غالباً ما يستمر الاتجاه الأساسي لفترة أطول مما يتوقعه كثيرون. ورغم أن مخاطر التدخل اللفظي أو الفعلي من السلطات اليابانية تبقى قائمة دائماً، فإنها تاريخياً لم تنجح في عكس الاتجاه دون تغيير جوهري في سياسة البنك المركزي.
وبالنظر إلى هذا الزخم، نعتقد أن استراتيجيات المشتقات ينبغي أن تتموضع لمزيد من ضعف الين خلال الأسابيع المقبلة. ويقدم شراء خيارات الشراء (Call) على USD/JPY، خصوصاً تلك ذات تواريخ الانتهاء في يوليو وأغسطس 2026، طريقة واضحة للاستفادة من احتمال التحرك نحو نطاق 165-170. كما نرى قيمة في استخدام استراتيجيات “Bull Call Spreads” لتحديد المخاطر وخفض التكلفة المبدئية، لا سيما مع استقرار التقلبات الضمنية حالياً عند مستوى متوسط يبلغ 9.8%.
