انخفض سعر الذهب بعد تقرير عن نمو قوي غير متوقع في التوظيف في الولايات المتحدة في يونيو، رغم أن الخسائر كانت طفيفة. وبينما يعرض التقرير بعض الضعف، فإن الجزء الأكبر من النمو الوظيفي حدث في القطاع العام.

الانخفاض الطفيف في معدل البطالة يبدو إيجابيًا لمجلس الاحتياطي الفيدرالي الأمريكي. هذا يشير إلى احتمالات تأخير في تخفيضات سعر الفائدة، مما يضع ضغطًا مؤقتًا على أسعار الذهب.

رغم ذلك، فإن الدعم الأساسي للذهب يكمن في السياسات الأمريكية التي تقوض الثقة، وليس في التوقعات حول سعر الفائدة. إلا إذا كان هناك تغيير كبير في السياسة، فقد تكون النكسة الأخيرة للذهب مؤقتة فقط.

ما لاحظناه هو أن الحركة الحادة في الذهب بعد بيانات التوظيف في الولايات المتحدة لا ينبغي اعتبارها تحولًا دائمًا في الاتجاه. جوهر القضية لا يكمن في الأرقام الرئيسية وحدها – فهي ترسم صورة أكثر تعقيدًا. الضغط المؤقت جاء من انخفاض طفيف في معدل البطالة وإضافات قوية في القطاع العام، مما يجعل التخفيف النقدي الفوري أقل احتمالًا. ومع ذلك، بردت المشاركة في القطاع الخاص. هذا لا يشير بالضبط إلى سخونة اقتصادية.

الأمر المهم الآن هو أن السوق اتخذت نتائج الوظائف الغير زراعية كسبب للتراجع عن توقعات التخفيضات السريعة في أسعار الفائدة الأمريكية. بذلك، ظهرت حساسية السعر على المدى القصير. رغم ذلك، تُظهر هذه الأرقام عند تحليلها أن الجزء الأكبر من خلق الوظائف جاء من التوظيف الحكومي. هذا لا يشير بالضرورة إلى محرك نمو حقيقي يعمل بكامل قوته.

ما يدعم الذهب الفوري بشكل أكثر انتظامًا يبقى الثقة – أو بالأحرى، نقصها – في التفكير المالي الأوسع. عندما تترك التوجيهات من المؤسسات المركزية تساؤلات مفتوحة، خاصة على المدى المتوسط، يميل الذهب إلى استعادة قوته. في هذا السياق، ليس التحوط من التضخم ولا رهانات سعر الفائدة هي التي تقود المشهد؛ بل هو الثقة، أو غيابها.

تعليقات باول الأخيرة، على سبيل المثال، اتسمت بنبرة أكثر حيادية. فسرت الأسواق ذلك على أنه موقف انتظاري، يفضل التبعية للبيانات. لم تظهر أي إشارة فورية نحو تحول في السياسة. بالنسبة لجداول التداول، فإن ذلك يعني فترة من عدم اليقين قد تستمر حتى الإصدار الاقتصادي الكبير التالي أو الثاني. تعليقات الأعضاء الرئيسيين في الاحتياطي الفيدرالي خلال هذه الفترة قد تضيف فقط إلى التقلبات – من غير المحتمل أن تعكس بعضها البعض بصورة مباشرة.

من منظور التمركز، تبين أن التعرض في الطرف الأقصر قد انخفض، مما يشير إلى أن بعض المشاركين وقعوا في خطأ. تُظهر بيانات العقود الآجلة تقليصًا طفيفًا في صافي المراكز الطويلة بعد التقرير. ضحالة البيع تُشير إلى أن تيارات الدعم لا تزال قائمة. ما نعتقد أنه يستحق المراقبة في الأسبوعين المقبلين هو كيفية تفاعل السندات لخزانة الأمريكية ذات العامين مع مؤشرات الأسعار للمستهلكين والمنتجين الأمريكية. إذا ما خففت العوائد رغم التصريحات المحايدة من الاحتياطي الفيدرالي، فقد نرى ارتفاع الذهب حتى في غياب لغة تيسير جديدة. سيكون ذلك إشارة إلى أن السوق تقوم بتسعير توقعات تراجع اقتصادي بصرف النظر عن وتيرة الاحتياطي الفيدرالي.

في الوقت نفسه، لا تزال المستويات الفنية تحمل وزناً. البقاء فوق المتوسط المتحرك لليوم الخمسين، الذي يرتفع ببطء الآن، يشير إلى أن المشترين لا يتراجعون تمامًا. أي انخفاض أدنى من ذلك سيؤدي على الأرجح إلى تشغيل مزيد من العروض الوقائية للبيع، ولكن خارج هذا النوع من التجريد القسري، قد تتدخل عمليات الشراء الفعلي، خاصة من آسيا، بشكل هادئ.