أعلنت الولايات المتحدة عن معدلات تعرفات جديدة للدول التي تفشل في الوصول إلى اتفاقيات تجارية، حيث تواجه اليابان معدل 25٪. أدى هذا الإعلان في البداية إلى ردود فعل سلبية في الأسواق، حيث يمكن للتعريفات أن تعود إلى مستويات 2 أبريل إذا لم تنجح المفاوضات.

ومع ذلك، استوعبت الأسواق سريعًا الأخبار، حيث كانت التعريفات الأعلى متوقعة، وما زالت الأسواق ترى هذه القضايا كجزء من تكتيكات المفاوضات المستمرة التي بدأت في عهد ترامب. قد يتم تمديد موعد الأول من أغسطس، مما يجعل هذه التحركات أقل تأثيراً على المشاعر السوقية.

حاليًا، تعتبر مناقشات التعريفات هذه ذات أولوية أقل، حيث يتم إعطاء المزيد من الاهتمام لمؤشرات اقتصادية مثل التضخم وإجراءات الاحتياطي الفيدرالي. يبقى التركيز على كيفية تأثير هذه العناصر على النمو وتوقعات معدلات الفائدة في الأشهر القادمة.

ما نراه هنا هو نمط أصبحت الأسواق معتادة عليه: إجراءات تجارية جريئة، تليها ردود فعل مخففة بمجرد أن يكون هناك فهم أفضل للتوقيت والتبعات. إعلان معدل تعريفة 25٪ المفروض على اليابان لفت الانتباه في البداية، نعم، لكن التفاصيل—خاصة الاحتمال للعودة إلى المعدلات السابقة وإمكانية تمديد المواعيد النهائية—خفف الكثير من القلق الأولي في السوق. لم يفاجئ المستثمرين. تتبع الرواية ما رأيناه سابقاً؛ إنها جزء من أداء أوسع في المفاوضات التجارية العالمية التي غالباً ما تعتمد أكثر على الضغط العنواني بدلاً من التنفيذ الفوري.

الكثير من القلق الأولي في السوق نشأ من الخوف من الانتقام أو التصعيد، ولكن بسرعة، قام المشاركون بتقييم أن هذا هو العمل كالمعتاد. اللحظات مباشرة بعد مثل هذه الإعلانات تبقى متقلبة. هناك تحولات في التسعير، نعم، لكن الارتداد يأتي عادةً بمجرد أن يدرك المتداولون أنها لا تتطلب إعادة صياغة للأسعار. وهذا بالضبط ما حدث هنا. أكدت استعادة السوق السريعة أن الفهم قد تم استيعابه بالفعل؛ الإعلان الرسمي فقط جلبه إلى الضوء.

الآن، تتركز انتباهنا في مكان آخر. استقرار الأسعار، منحنيات العائد، وقراءات التضخم هي المؤشرات الرائدة للاستجابة—خاصة مع استمرار الاحتياطي الفيدرالي في تشكيل التوقعات بأسلوب متعمد. مع تليين بيانات التضخم تدريجيًا ونمو أقل من الوتيرة المتوقعة، نحن نعمل في نطاق حيث يكون مسار معدل الفائدة أكثر مرونة من أن يكون ثابتًا. هذا هو المكان الذي يتركز فيه معظم تركيزنا حاليًا.

يقوم تجار المشتقات، خصوصًا أولئك المشاركين في الخيارات قصيرة الأجل وأدوات التقلب، بمراقبة التحركات حول إصدارات مؤشر أسعار المستهلكين والبيانات حول سوق العمل أكثر من الخطاب التجاري. تلك الإصدارات هي التي تؤثر على أسطح التقلب الضمنية والانحراف. يوضح تدفق الخيارات الملاحظ أن هذا التحول قد حدث بالفعل، مع تركيز نشاط العقود حول تواريخ تقويمية معينة مرتبطة بالبيانات الاقتصادية الأمريكية، وليس بالسياسة الدولية.

ومن ثم، فإن حركة الأسعار في الجلسات الأخيرة تؤكد على شيء واضح: المتغيرات الاقتصاد الكلي هي التي تحمل وزنًا أكبر في الرهانات الاتجاهية. مع توقع أن يحتفظ الاحتياطي الفيدرالي برسائل حذرة، أي ميل مفاجئ في ضغط الأجور أو التضخم الأساسي يمكنه تغيير توقعات معدلات الفائدة النهائية. هذا وحده لديه القدرة على إعادة تشكيل منحنيات “ستيبينرز” و”باير” و”ريسيفر” على الأدوات ذات الأجل الطويل.

نلاحظ أن المواقف تميل إلى أن تكون أخف، خصوصًا في مقدمة منحنى معدل الفائدة. هذا يخبرنا بوجود وقفة في التداولات ذات القناعة العالية، ربما بانتظار مزيد من الوضوح من الإسقاطات المستقبلية القادمة. يميل الاهتمام للعودة إلى الأساسيات المحلية بدلاً من ضجيج التجارة الخارجية.

في هذا السياق، لاحظنا زيادة في استخدام استراتيجيات “سبريد” التقويم و”سجلبينج” الجاما، خصوصًا حول نوافذ الإتصال الرئيسية للاحتياطي الفيدرالي. أصبحت التحركات التكتيكية أقل اهتمامًا بالتصحيح قصير الأجل وأكثر فيما يتعلق بالإيقاع النسبي لتغير المعدلات. إنه نوع مختلف من المشاركة—أقل عدوانية، أكثر تفاعلية. وفي الوقت الحالي، من المرجح أن يستمر هذا التأطير.

الخلاصة الأوسع: الأحداث ذات التقلبات المرتبطة بالتصريحات السياسية، أرقام التوظيف، وإصدارات التضخم هي المكان الذي تجد فيه المشتقات قصيرة الأجل أكبر مساحة. ما زالت تحركات المعدلات تتحكم في الاتجاه، وليس التعريفات. حتى يكون هناك تغيير في النبرة أو تصعيد غير متوقع، تحتاج النماذج التسعيرية إلى أن تعطي البيانات الاقتصاد الكلي وزنًا أكبر من التحركات التجارية الثنائية. يظل التعرف على الأنماط أساسيًا.