رؤى وأفكار 
يدخل ترامب التعريفات الجمركية على العديد من الدول، مما يؤثر على ديناميكيات صادراتها. تشمل التعريفات 25% على تونس، 32% على إندونيسيا، 35% على صربيا وبنغلاديش، و36% على كمبوديا وتايلاند.
تواجه البوسنة تعريفة 30% كجزء من هذه الإجراءات. من المقرر سريان هذه التعريفات اعتبارًا من 1 أغسطس، ما لم تقم الإدارة بتغيير نهجها قبل هذا التاريخ.
تأثير على ديناميكيات الصادرات
تهدف هذه الإجراءات التجارية إلى تقييد السلع الواردة من مجموعة من الاقتصادات الناشئة. وقد صورتها البيت الأبيض كوسيلة لحماية المنتجين المحليين، على الرغم من أن التأثير العملي هو زيادة مباشرة في تكلفة السلع المستوردة من الدول المتأثرة. مع فرض معدلات تتراوح بين 25% و36%، تكون الرسوم كبيرة بما يكفي لردع المصدرين العالميين، مما قد يدفع إلى إعادة توجيه الشحنات أو إعادة التفاوض بشأن استراتيجيات التسعير للحفاظ على الحصة السوقية. على سبيل المثال، تواجه دول مثل كمبوديا وتايلاند الآن ضغوطًا كبيرة لإعادة تسعير أو إعادة التفكير في سلاسل التوريد إذا كانت ترغب في الحفاظ على التدفقات التجارية الحالية مع الولايات المتحدة.
تستند المبررات على مزايا غير عادلة متصورة – سواء كانت دعمًا أو مناورة بالعملات أو أشكالًا أخرى من الدعم الحكومي – التي يُزعم أنها تشوه المنافسة. على الرغم من أن أياً من هذه الاتهامات لم يتم اختبارها في تحكيم تجاري رسمي بعد، فقد أوضحت واشنطن أنها ترى التعريفات المتناظرة كتصحيح قصير المدى الصحيح.
هذا يهيئ المسرح لزيادة التقلبات في القطاعات الثقيلة على الاستيراد. السلع النهائية التي تعتمد على خطوط التجميع في جنوب شرق آسيا تحتل مكانة قريبة من قمة القائمة. من المتوقع أن تشهد الأسعار انخفاضات في الملابس والمكونات الإلكترونية والبلاستيك حتى قبل بدء تنفيذ هذه الإجراءات في أغسطس. كما هو الحال في الاضطرابات التجارية السابقة، يصبح التخزين الوقائي مرجحًا على المدى القصير، مما قد يؤدي إلى طلب مصطنع وتضخم تكاليف اللوجستيات خلال شهر يوليو. هناك سابقة تاريخية لهذا النوع من الذروة الموسمية، خاصة عندما تتغير التعريفات مع تغير الشهر.
ما يهم الآن هو التموضع النسبي. عندما تدخل التعريفات حيز التنفيذ، فإنها تعيد هيكلة المعادلات بشكل دقيق ولكن حاسم. ليس كل الأصول المرتبطة بهذه الدول المصدرة تتحرك بشكل موحد. لقد رأينا سابقًا أنماط اختلاف تظهر على طول خطوط القطاع والعملة. على سبيل المثال، تميل هوامش النسيج والملابس إلى التضييق أولاً، في كثير من الأحيان قبل تعديل العلاوات السيادية أو استجابة أسواق العملات بشكل ملموس للتغييرات في أرصدة الحساب الجاري.
في العقود الآجلة المرتبطة بالأسهم والمعدلات الأكثر سيولة، غالبًا ما يسبق انفجار قصير في الحجم الحركة الاتجاهية. هذا السلوك جار بالفعل على هوامش سوق الصناديق المتداولة الإقليمية. تظهر صربيا هنا من حيث التعرض للتصنيع الأساسي، ليس بسبب الأحجام أكثر من ضوابط الأسعار الصارمة من جانبهم، مما يثير التساؤلات حول التأثيرات على تمرير الأسعار إلى المستهلكين في الخارج.
تعديلات المستوردين المحليين
قد يميل البعض إلى التركيز فقط على التداعيات على مستوى المؤشر، لكن ردود الأفعال السعرية الكاملة يمكن أن تتأخر خلف التصريحات التجارية ببضعة أسابيع. لقد رأينا ذلك مرارًا خلال التغيرات المفاجئة في السياسات التجارية – حيث يميل التموضع إلى المبالغة في المدى القصير، مما يفرض انعكاسات حادة مع فهم أفضل للحقائق التشغيلية.
علاوة على ذلك، ليس فقط المصدرون هم الذين يردون الفعل. هناك أيضًا مستوردون محليون يجب عليهم تعديل نسب التحوط بسرعة. في حالة بنغلاديش، كان المشترون المحليون للمستلزمات الطبية يُحملون عادةً هوامش قليلة. يستغرق تغيير أنماط التوريد أسابيع، إن لم يكن شهورًا. يميل هذا التأخير إلى إدخال عدم كفاءة يجد طريقه إلى مؤشر التقلبات الذي يتشكل بواسطة الشحن والصناعات، وليس فقط سلال الاستهلاك التقليدية.
نحن نراقب عن كثب الفروق في الأحجام والتموضع في كل من المقايضات قصيرة الأجل وأي شيء يمكن تداوله يؤثر بطريق غير مباشر على مجال العملات الأجنبية لجنوب شرق آسيا. من حيث العقود المشتقة، هناك بالفعل حركة تشير إلى إعادة تقييم التعرض لربع السنة الثالث. يجب على المتداولين في الخيار القصير أن يبقوا مرنين تجاه أي تدفقات إخبارية تقدم إعفاءات أو تأخيرات، حيث تتسع المخاطر الطرفية قصيرة الأجل مع كل إعلان إضافي.
حيث يصبح التوقيت أمرًا مهمًا هو في مدة استمرار هذه التعريفات. أظهرت التغيرات السياسية السابقة تعرضها للانعطافات منتصف الربع، وغالبًا ما ترتبط بردود الفعل السياسية المحلية بدلاً من الضغوط العالمية. هذا يقدم طبقة من الشروط – سواء استمرت المعدلات أو تراجعت ليس فقط مسألة اقتصادية؛ إنها مسألة توقيت وانتقال عبر دعم الحزب وجماعات الضغط الصناعية. لم يكن التجارة دائمًا بهذه السيولة، لكن رأس المال كذلك، ويميل إلى إعادة التكيف قبل وقت طويل من عكس السياسة.
