أعلنت الولايات المتحدة عن تعريفات جمركية جديدة على عدة دول، ستكون فعالة بحلول الأول من أغسطس. تفرض التعريفات نسبة 40% على ميانمار ولاوس، 30% على جنوب أفريقيا، و25% على ماليزيا وكازاخستان. هذه الأرقام تغيرت بشكل طفيف فقط من النسب الملاحظة في يوم التحرير.
ماليليا، كشريك تجاري رئيسي، سجلت 43.4 مليار دولار في الصادرات في 2024، مقارنة بـ145 مليار دولار لليابان. وقد أثر هذا الإعلان على السوق، حيث انخفض مؤشر S&P 500 بمقدار 74 نقطة، وهو ما يعادل انخفاض بنسبة 1.2%، ليصل إلى أدنى مستوى في الجلسة.
إعلانات التعريفات الجمركية الأخيرة
هذا الإعلان جزء من الجولة الثانية من اليوم، حيث تم تسمية 7 دول فقط من أصل 12 متوقعة. يبقى أن نرى ما إذا كان المستثمرون سينتظرون حتى يتم إعلان جميع الدول المتأثرة قبل رد الفعل الإضافي.
ما رأيناه حتى الآن هو جزء من مجموعة من الإجراءات التجارية التي أعلنتها الولايات المتحدة، حيث ارتفعت العقوبات على بعض الدول بشكل حاد. في حين تم إصدار تعريفات بنسبة ربع القيمة لكل من ماليزيا وكازاخستان، فإن ميانمار ولاوس تواجهان معدلات أعلى بكثير. هذه العقوبات من المقرر أن تدخل حيز التنفيذ في أقل من شهرين — في الأول من أغسطس — مما يمنح الأسواق نافذة ضيقة لإعادة التمركز.
لوضع الأمور في منظورها الصحيح، فإن أرقام صادرات ماليزيا كبيرة، لكن أرقامها تتأخر خلف شركاء تجاريين أكبر بكثير. ومع ذلك، فإن ضريبة استيراد بنسبة 25% تعني زيادة في تكاليف المواد، وزيادة الضغط على الهامش، وربما توقعات أرباح أقل لقطاعات معينة تقوم باستيراد السلع، وخاصة الإلكترونية والمكونات. عندما يتم تفعيل هذه التعريفات، ستؤثر مباشرة على افتراضات التكلفة عبر سلاسل التوريد المعقدة — خاصة لأي شيء يتم استيراده إلى الولايات المتحدة للتصنيع أو إعادة البيع.
لم يهدر السوق الوقت في التكيف. مؤشر S&P 500، الذي يُنظر إليه غالبًا كمقياس جيد للأداء المالي عبر القطاعات، انخفض بشكل حاد. انخفاض بنسبة 1.2% يومياً لا يحدث بلا سبب. لم تكن هذه هزة مجهولة — هذا الانخفاض جاء استجابة مباشرة لتصريحات السياسة التجارية، وليس للبيانات الاقتصادية أو توجيه للمستقبل. إنه يقول الكثير إن هذا الانخفاض تزامن تمامًا مع الإفراج العام عن قائمة جزئية فقط — فقط سبعة من أصل 12 دولة. البقية لم يتم التأكيد عليها بعد.
التكيف مع ردود فعل السوق
يمكن للمرء أن يتساءل عما إذا كان المشاركون في السوق سوف ينتظرون حتى تصبح القائمة الكاملة متاحة. تشير حركة الأسعار الأخيرة إلى العكس: يتم تعديل المواقف في الوقت الفعلي، بناءً على معلومات جزئية، كما لو أن صناع السوق لا يتوقعون أن تكون الأسماء القادمة أكثر قبولًا.
يجب علينا أيضًا أن نعتبر كيف يمكن أن تميل الممرات السعرية الأوسع في الجلسات القادمة. أي شركات ذات تعاملات مربحة مرتبطة بالدولار مقابل الرينغيت الماليزي أو التنغي الكازاخستاني ستحتاج إلى إعادة النظر في استراتيجيتها قصيرة المدى. هناك كل سبب لإعادة تقييم احتمال حدوث مزيد من الانخفاضات في الأسعار أو حتى زيادة التقلبات في المؤشر حيث يتم إعلان المزيد من الشركاء التجاريين في وقت لاحق من هذا الأسبوع.
قد تُعتبر الصادرات من الدول التي تخضع لتعريفات جديدة الآن أقل جاذبية بحتة من وجهة نظر هامشية. وهذا يغير كيف يتم تسعير السلع في نهاية السلسلة. الأثر المتسلسل هنا قد يجد طريقه إلى القطاعات الاستهلاكية الحساسة للتكاليف، التي تعتمد بشكل كبير على المدخلات الواردة من الخارج لتظل قادرة على المنافسة. إذا قام المضاربون أو كُتّاب الخيارات بوضع رهانات اتجاهية مفضلة للاستقرار، فقد يخرجون الآن أو على الأقل يغلقون مجدداً بأسلوب جديد.
مع وجود معلومات جزئية فقط، لا يزال هناك وقت — وإن كان قليلًا — لإعادة النظر في المواقف المستقبلية، خاصةً حيث تكون التعرضات غير متماثلة. قد تحتاج أي مشتقات مرتبطة بمؤشر S&P إلى معايرة إذا استمر خط الاتجاه في الانخفاض. يمكن أن تكون عدة أسماء لم يتم الإعلان عنها بعد كجزء من هذه الجولة لاعبين رئيسيين؛ أي منها قد تضطر إلى تكاليف استيراد جديدة من الولايات المتحدة قد تسبب توازنًا جديدًا قبل تواريخ انتهاء صلاحية الشهر — حيث عادة ما يبلغ النشاط في تبديل الخيارات ذروته.