تشهد البنوك المركزية الكبرى تغييرات طفيفة في توقعات أسعار الفائدة مع تحول الانتباه نحو المؤشرات الاقتصادية المقبلة. يتوقع الاحتياطي الفيدرالي الأمريكي خفضًا إجماليًا يبلغ 53 نقطة أساس بحلول نهاية العام، مع احتمال بنسبة 95% لعدم حدوث تغيير في الاجتماع القادم. ويتوقع المصرف المركزي الأوروبي خفضًا بمقدار 26 نقطة أساس، مع احتمالية بنسبة 89% للإبقاء على الأسعار دون تغيير في الاجتماع التالي.

من المتوقع أن يقوم بنك إنجلترا بخفض أسعار الفائدة بمقدار 55 نقطة أساس، مع احتمال بنسبة 85% لحدوث خفض في الاجتماع التالي. من المرجح أن يقوم بنك كندا بخفض بمقدار 30 نقطة أساس، ولكن هناك احتمال بنسبة 72% لعدم حدوث تغييرات فورية. من المتوقع أن يقوم بنك الاحتياطي الأسترالي بخفض بمقدار 77 نقطة أساس، مع احتمالية بنسبة 94% لحدوث انخفاض قريب.

يتوقع بنك الاحتياطي النيوزيلندي خفضًا بمقدار 31 نقطة أساس، مع احتمالية بنسبة 81% لبقاء الأسعار ثابتة في الوقت الحالي. لدى البنك الوطني السويسري توقعات بتخفيض قدره 9 نقاط أساس، مع احتمال بنسبة 88% لعدم حدوث تغيير. في غضون ذلك، يهدف بنك اليابان إلى زيادة بمقدار 11 نقطة أساس، مع احتمال بنسبة 99% للإبقاء على الاستقرار في الاجتماع القادم.

هذا القسم الحالي يوضح موقف أكبر السلطات النقدية حاليًا بشأن تكاليف الاقتراض. في حين أن الغالبية العظمى متوقع منهم خفض أسعار السياسة بين الآن ونهاية العام، إلا أنهم لا يظهرون أي ميل للتحرك الفوري. إنه ليس تحولًا حادًا نراه، بل هو ميل لطيف في اتجاه التيسير. من المتوقع أن تنتظر معظم البنوك المركزية للحصول على بيانات اقتصادية واردة قبل القيام بأي تعديلات حازمة. الدلائل في الأرقام: بينما من المتوقع حدوث تخفيضات بشكل عام، تظهر الاحتمالات قصيرة الأجل تفضيلًا قويًا للبقاء ثابتًا في الوقت الحالي.

الاستثناء الواضح هنا هو اليابان، التي تتبع مسارها الخاص. مع رؤية ارتفاع طفيف في أسعار الفائدة وتأكيد تقريبا على أن شيئًا لن يتغير في الاجتماع القادم، لا يزال موقف سياستهم لا يقارن في أي مكان آخر. إنهم يتجهون نحو التطبيع بحذر، وليس بسرعة.

‫
وبالنظر إلى المستقبل في هذا الأسبوع وما بعده، تبرز بعض الأنماط. ورغم أن توقعات الأسعار النهائية تختلف عبر المناطق، إلا أن جميع المسارات تبدو تتشارك في منحنى لطيف دون حركات حادة حتى الآن. لا تزال العائدات قصيرة الأجل عبر السيادة الرئيسية تتأثر بشكل كبير بتوقعات الأسعار. طالما استمرت البنوك المركزية في الحفاظ على هذا النبرة الصبورة، يمكننا توقع استمرار تراجع الأسعار الضمنية قليلاً. ليس انحدارًا—فقط تفكيك بطيء للضغط التسعيري الذي هيمن على العام الماضي.

الآن، قد تواجه التقلبات فترة هدوء ما لم تحدث مفاجأة. مع انتهاء الاجتماعات الكبرى وإشارة معظم السلطات بوضوح إلى موقف الانتظار والترقب، ستأتي المحفزات الفورية إلى حد كبير من إصدارات التضخم وبيانات سوق العمل وأي علامات على ضغوط النمو. مما يعني أن ردود فعل السوق ستكون على الأرجح مركزة أكثر على الانحراف عن التوقعات بدلاً من مستوى البيانات نفسها. على سبيل المثال، أي ارتفاع مفاجئ في التضخم قد يوقف زخم التيسير مؤقتًا، ولكن الأمر يتعلق بحجم وديمومة تلك المفاجأة أكثر من مجرد قراءة واحدة.

لقد قمنا بالفعل بتسعير التخفيضات بدرجات متفاوتة، لذا فإن إمكانات الاضطرابات تكمن أكثر في التفكيك بدلاً من الاتجاه الجديد. إذا لم ينخفض التضخم كما هو متوقع، فسيتعين على الأسواق التكيف مع وتيرة تيسير أبطأ مما هو متضمن حاليًا في المنحنيات. في المقابل، قد تسرع الأرقام الأضعف من المتوقع توقعات خفض الأسعار الحالية، على الرغم من أن هذا من المحتمل أن يتأثر أكثر بالعملات المرتبطة بالسلع والعوائد السيادية ذات الصلة.

من جانبنا، من الضروري الحفاظ على تحوطات قصيرة الأجل وتجنب الثقة الزائدة في تخطيطات الاتجاه الأُحادية الجانب. بالنظر إلى أن الاحتمالات تشير إلى يقين عالٍ لعدم حدوث تحركات في الجولة القادمة من الاجتماعات، قد تستمر مراكز الحمل في تقديم عوائد معتدلة في عملات مختارة، مع التحيز للأسفل. يجب أن يظل الانحراف ضئيلاً، مما يدعم الوضع المحايد للضغوط الضمنية في المدى القصير جدًا، ما لم تجبر نقاط البيانات على إعادة التسعير.

في هذا النوع من الأسواق، تكمن الانضباط في عدم التفاعل في وقت مبكر جدًا. دع البيانات تملي. تأكد من تحكم الجاما، خصوصًا في الإصدارات ذات المستوى الأول، وترقب الترابطات عبر الأسواق—يجب أن تبدأ في أن تكون أكثر اهتمامًا من المعتاد إذا اختلفت مسارات الأسعار.