رؤى وأفكار 
يواصل الين الياباني مواجهة الضغوط أمام الدولار الأمريكي الأقوى، حيث يبقى فوق مستوى 145.00 في التداولات الأوروبية المبكرة. تتزايد المخاوف بشأن التوترات التجارية العالمية التي قد تعرقل تعديلات السياسة النقدية لبنك اليابان.
على الرغم من التقارير المحلية الضعيفة، حيث انخفضت الأجور الحقيقية للشهر الخامس على التوالي، فإن التوقعات بزيادة بنك اليابان لأسعار الفائدة قد تحد من بيع الين بشكل كبير. في الوقت نفسه، قد تقيد القضايا الجيوسياسية، بما في ذلك الإجراءات العسكرية الإسرائيلية في اليمن وعدم اليقين في السياسة التجارية الأمريكية، من خسائر الين.
المؤشرات الاقتصادية في اليابان
زاد الأجور الاسمية في اليابان بنسبة 1% في مايو 2025، وهو ما كان أقل من توقعات السوق، ويعد هذا أضعف نمو منذ مارس 2024. انخفضت الأجور الحقيقية بنسبة 2.9% على أساس سنوي، مع ارتفاع تضخم المستهلك بنسبة 4.0% في نفس الشهر، مما يثير القلق بشأن الإنفاق الاستهلاكي والتعافي الاقتصادي.
يكافح الدولار الأمريكي لاستعادة عافيته من انخفاضه الأخير، حيث تواجهه توقعات من مجلس الاحتياطي الفيدرالي الحمائمية. يتم تسعير احتمال بنسبة 70% لتخفيض سعر الفائدة في سبتمبر، بالإضافة إلى تخفيضين على الأقل هذا العام. من المتوقع أن تقدم محاضر اجتماع اللجنة الفيدرالية للسوق المفتوحة المرتقبة رؤى جديدة حول اتجاه سياسة الاحتياطي الفيدرالي.
لم يحصل الين الياباني بعد على أي تخفيف، حيث يبقى فوق 145.00 بينما يستمر الدولار في جذب الطلب وسط حالة من عدم اليقين الأوسع. تشير الضعف المستمر في بيانات الأجور الحقيقية، والتي تتقلص الآن لمدة خمسة أشهر متتالية، إلى أن الطلب الداخلي قد يضعف أكثر مما يود صانعو السياسات. هذا يعقد قدرة بنك اليابان على التحرك بشكل حاسم مع زيادات الفائدة، خاصة في مناخ لا يزال فيه التضخم يفوق نمو الأجور بهامش غير مريح.
شهدنا ارتفاعًا طفيفًا في الأجور الاسمية بنسبة 1% في مايو، مخالفة للتقديرات وتلميحًا إلى جمود في سياسات الأجور في الشركات، حتى مع وصول معدل تضخم المستهلك إلى 4%. يشكل انخفاض الأجور الحقيقية بنسبة تقرب من 3% صورة واضحة: الأسر تفقد قدرتها الشرائية. من المؤكد أن يترجم ذلك إلى حذر في بيانات الإنفاق في الأشهر القادمة، مما يعيق زخم التعافي بشكل عام.
التوترات التجارية العالمية وديناميات العملات
ورغم ذلك، فإن البنك المركزي ليس محاصرًا بالكامل. لا تزال التوقعات تنحو نحو درجة معينة من التطبيع في المستقبل القريب، لا سيما في ظل بدء البيئة العالمية في تحدي سياسات النقد السهلة. تميل التوترات المدفوعة من الشرق الأوسط وتغير الخطاب التجاري الأمريكي إلى التأثير على روح المخاطرة، مما يخلق ديناميكية دفع وجذب غير مريحة للين. فمن جهة، يعتبره الرهان الأكثر أمانًا في أوقات الضغوط؛ ومن جهة أخرى، يحد الملف الاقتصادي المحلي غير المتميز من جاذبيته على المدى الطويل.
عبر المحيط الهادئ، يبقى الدولار في نمط الانتظار، غير قادر على تحقيق ملموسات صاعدة حيث يتم توقع تخفيضات لسعر الفائدة بنحو مرتين هذا العام. هناك احتمال بنسبة 70% بأن يحدث التخفيض الأول في اجتماع سبتمبر، لكن جميع العيون تظل متجهة إلى ما ستخبرنا به آخر محاضر البنك المركزي الأمريكي. لقد قام المتداولون بالفعل بتحديد مواقعهم في المنطقة الحمائمية، وأي انحراف عن هذا النغمة المتوقعة يمكن أن يرسل تقلبات جديدة، خاصة داخل مجال أسعار الفائدة.
نظرًا لهذا الاصطفاف بين اتجاهات البيانات الكلية وغموض البنك المركزي، يجب أن نبقى متيقظين. من المتوقع أن تشهد العملات والمشتقات عبر الأسواق زيادات في التقلبات في الأسابيع المقبلة – لا سيما الآجلة القصيرة الأجل لأسعار الفائدة. قد تحتاج الاستراتيجيات المرتبطة بالاختلافات بين العائدات إلى إعادة النظر، بالنظر إلى أن التوقعات الحالية تفضل التحفظ على التوجه في كلا مساري السياسة.
تظل افتراضات التقلب إذن معيارًا رئيسيًا على التوجهات الاتجاهية في الوقت الحالي. إذا ما كانت الارتباطات النموذجية بين بيانات الأجور وصنع قرارات البنك المركزي ستظل قائمة، فقد يعتمد الأمر أكثر على استمرارية التضخم منها على الخطاب السياسي. ولا يعتمد أي من ذلك على نقطة بيانات واحدة؛ ستواصل الإصدارات القادمة من كلا المنطقتين – لاسيما طبعات التضخم وإحصاءات العمل – في لعب دور مركزي في ديناميات تسعير الأصول الحساسة للأسعار.
تشكل الأسابيع القادمة اختبارًا محتملاً للاقتناع بتوقعات الأسعار، ويبدو أن التحوط وفقًا لذلك أولوية أكثر إلحاحًا من مطاردة الرهانات الاتجاهية. ففي مواقف كهذه، تكون شروط السيولة أكثر أهمية من التوقعات. الاحتفاظ بالمرونة عبر الاستحقاقات والبقاء على مقربة من اتصالات البنك المركزي -وخاصة تباينات اللغة- من المرجح أن يثمر أكثر من التحركات الاستباقية استنادًا إلى الإجماع.
