أظهر سوق العمل الأمريكي قوة متجددة في يونيو، مع تجاوز الرواتب غير الزراعية للتوقعات. يشير هذا إلى أن الاقتصاد لا يزال مستقراً على الرغم من الإشارات الأخيرة على ضعف المؤشرات القيادية.

أشارت إدارة الأصول في جولدمان ساكس في تحديث للعملاء إلى أن سوق العمل لا يزال يظهر مرونة. وتدعم البيانات الحالية نهج الاحتياطي الفيدرالي في التوجه بحذر، مما يشير إلى أن أصحاب القرارات قد يبقون على معدلات الفائدة دون تغيير حتى تظهر علامات أوضح بشأن التضخم والتقدم الاقتصادي.

احتمالات تحركات الاحتياطي الفيدرالي

ذكرت جولدمان ساكس أيضًا أنه إذا بقي التضخم في الصيف معتدلاً، فقد يستأنف الاحتياطي الفيدرالي التخفيف في النصف الثاني من العام. تتم مراقبة بيانات أسعار المستهلك القادمة وإحصائيات الأجور، مع النظر في احتمال خفض الفائدة لاحقاً في عام 2025.

يوضح هذا القسم الأول أن أرقام التوظيف في يونيو تجاوزت التوقعات، مما يشير إلى اقتصاد مستقر تحت السطح. بينما أثارت بعض المؤشرات المستقبلية تساؤلات خلال الأشهر الأخيرة — مثل ضعف طلبات التصنيع أو تباطؤ مبيعات التجزئة — فإن القوة العريضة في التوظيف تشير إلى أن الشركات، خاصة في خدمات والإنشاء، بعيدون عن مواجهة تخفيضات كبيرة. مما يعني أن خلق الوظائف يظل قوياً، وهذا يعاكس الحجة العامة لتغييرات سريعة في السياسة النقدية.

ومن الجدير بالذكر أن جولدمان ساكس، في اتصالها الخاص مع العملاء، شددت على سوق العمل القوي المستمر. تعتمد وجهة نظرهم على متانة نمو الرواتب وعلاقته بالتضخم. يجادلون بأن الاحتياطي الفيدرالي يختار أن يكون صبوراً إلى حد ما. وهذا الصبر ليس بسبب عدم الحسم — بل لأنه يعتمد على رغبتهم في مزيد من الوضوح في البيانات، خاصة حول ضغوط الأجور وتحركات أسعار المستهلك. وبدون تخفيف مستمر في هذه الأرقام، فمن المرجح أن تبقى أسعار الفائدة على حالها.

التأثيرات السوقية والتوقعات المستقبلية

أصبح مسار السياسة المتغير هو المتغير الرئيسي لأولئك الذين يقرؤون هذه الإشارات عبر منحنى العقود الآجلة. البيانات الحالية عن الوظائف تدفع للعودة عن المراهنات العدوانية على التخفيف قصير الأجل. حتى إذا كنا قد رأينا علامات ضعف في وقت سابق من الربع الثاني، فإن التعافي في يونيو يحد من الطوارئ للتدخل. ما لم تفاجئ بيانات الأسعار بانخفاض كبير، يصبح من الصعب العثور على أسباب — على الأقل من منظور تحديد الأسعار — لأي تحول قريب الأجل.

من مكاتبنا، يتمركز الاهتمام حالياً تجاه الإصدارات المنتظمة — وهي: التضخم الأساسي ومتوسط الأجور بالساعة. إذا جاءت بيانات التضخم أقل من المتوقع عبر يوليو وأغسطس، فقد تظهر رهانات على مسار أكثر ليونة للاحتياطي الفيدرالي مجددًا. وإلا، فإن الزخم يعمل في الاتجاه المعاكس. ليس بشكل حاد — بل بشكل واضح بما يكفي لأن الصفقات الحساسة للعائد قد تستفيد من تعديل انحيازها قليلًا ليكون أكثر حيادية.

أما في ما يتعلق بالتوجهات، فإن هذا الانحراف في البيانات الكلية يضيف ضغطًا على أولئك الذين يفترضون هبوطًا سريعًا في أسعار الفائدة. من ناحية أخرى، لا يعني هذا أننا نتوقع صعودًا حادًا أيضًا، حيث استقرت زيادات الأجور في القطاع الخاص. ما رأيناه هو مزيد من الثبات عبر نماذج التسعير، خاصة في أسواق الخيارات المتعلقة بأهداف العائد لمدة 2 سنة و5 سنوات. هذه الأوضاع ستحتاج إلى التكيف في ضوء البيانات القادمة، لكنها تقدم توقعًا أساسيًا بأن تقلبات الأسعار قد تضيق خلال يوليو المتأخر.

النظر إلى الأسبوع المقبل، يجب أن يبقى الانتباه تجاه العناصر الحساسة للسعر. مال السوق، بشكل طفيف، مبكرًا إلى توقعات هادئة بعد تراجع بيانات الربيع. هذه المفاجئة في الوظائف، رغم عدم احتمالها أن تعكس تلك المشاعر كليًا، سوف تفرض إعادة تسعير حذرة. بدأنا نرى تقلبات ضمنية ترتفع مرة أخرى في عقود الأسعار قصيرة الأجل — ولكن بشكل طفيف. هذا يجعلنا منتبهين لإمكانية عودة الاقتناع، ولكن مع تعرض أكثر ضبطًا حتى تصل بيانات التضخم لشهر أغسطس.