يدير بنك الشعب الصيني (PBOC) قيمة اليوان من خلال نظام سعر صرف معوم مدار. وهذا يسمح للعملة بالتذبذب ضمن نطاق حول سعر مرجعي مركزي أو نقطة وسطى، حيث يتم حالياً ضبط النطاق عند +/- 2٪.

لقد حدد بنك الشعب الصيني نقطة وسطى لليوان عند أقوى مستوى منذ 8 نوفمبر 2024. كانت قيمة الإغلاق السابقة هي 7.1653.

لإدارة السيولة، قام بنك الشعب الصيني بضخ 197.3 مليار يوان عبر عمليات إعادة شراء عكسية لمدة 7 أيام بسعر فائدة 1.40٪. ومع ذلك، مع استحقاق 422.3 مليار يوان اليوم، فإن هذا يؤدي إلى سحب صافي بقيمة 225 مليار يوان.

بمعنى عملي، يعني هذا أن البنك المركزي يوجه العملة بلطف نحو مستوى أقوى قليلاً بينما لا يزال يسمح ببعض المرونة. إنه يدير بفعالية الوتيرة التي يتحرك بها اليوان، للحد من التوتر في الأسواق ومنع تراكم الضغوط على المدى الطويل بسرعة كبيرة. حقيقة أنه حدد الآن النقطة الوسطى عند قيمة لم تُشاهد منذ أوائل شهر نوفمبر تشير إلى استعراض متعمد للقوة في مواجهة التدفقات الخارجة والمضاربات.

من وجهة نظرنا، تشير خطوة السيولة—حيث يتم ضخ مبلغ أقل في النظام مما يُسمح بانتهائه—إلى جهد لتشديد الظروف، على الأقل مؤقتاً. من خلال السماح بانتهاء 422.3 مليار يوان بينما يتم ضخ فقط 197.3 مليار في المقابل، نجدد بضغوط صافية على السيولة بقيمة 225 مليار يوان. هذه الخطوة ليست بسيطة؛ فهي تقلل من الفائض النقدي المتداول، وهي خطوة تميل لدعم العملة المحلية وإضافة ضغط تصاعدي على معدلات الفائدة قصيرة الأجل.

تبدو إستراتيجية تشو هنا واحدة من السيطرة الهادئة—توجيه المشاعر من خلال قوة العملة بينما يتم تعتيم الأضواء على الأموال السهلة. إنه إشارة ليست فقط متجذرة في الكلمات أو البيانات الصحفية، بل من خلال الأدوات التي نراقبها جميعًا على أساس دقيقة بدقيقة. ما هو واضح هو أن اليوان الأقوى في ظل ظروف سيولة مشددة يغير النغمة الرياضية لنماذجنا عند تقييم المستويات المستقبلية، وخاصة في مجال الخيارات.

قد تتصرف التقلبات في الوقت الحالي، لكن البنية في المبادلات والمنحنى القريب يحكمها إجهاد التمويل قصير الأجل. علينا التكيف وفقًا لذلك، مع التركيز على تسعير العلاوة القريبة الأجل بعناية أكبر من المعتاد، نظراً إلى كيفية بدء إشارات العمليات النقدية وتثبيت العملة في الاتجاه نفسه. حافظ على هوامش ضيقة للتعرض للنهاية الأمامية، لأن التمويل المضغوط قد يتسلل إلى الضمنيات قبل أن يظهر في البقعة.

لم يخرج ليو عن الأجندة المعتادة، لكن هذا الانسحاب في السيولة مقترناً بقوة النقطة الوسطى يشعر وكأنه بداية نظام أكثر تركيزًا. نحن نستعد لسيناريوهات التدحرج التي تعكس تلك النغمة: نقد فائض أقل لمطاردة العوائد، وضغط أكثر على الاستراتيجيات الجائعة للتمويل.

في ظل هذا السياق، تبدو الخيارات على اليوان عرضة لالتقاط انحراف طفيف. نحن نصمم مسارات تسعير مع ذيل يميني ثقيل قليلاً، حتى تتم تأكيد الجولات الإضافية ما إذا كان هذا التشديد قصير الأجل أم جزءًا من تغيير أوسع. وكالعادة، نجري إعادة تصحيح أسبوعية، لكن في الوقت الحالي تبرر البيانات هذا التعديل.

كل تحرك في نشاط إعادة الشراء العكسي وتثبيت النقطة الوسطى يعمل الآن كرسالة. حان الوقت للاستماع بشكل أعمق للإشارات التي لا تأتي مع ضجة.