رؤى وأفكار 
تحدث غابرييل مخلّوف، رئيس البنك المركزي الأيرلندي وعضو مجلس إدارة البنك المركزي الأوروبي، في مؤتمر في فرنسا. وأوضح أن اليورو لم يصل بعد إلى وضع يمكنه من استبدال الدولار الأمريكي كعملة احتياطية عالمية بسبب عدم اكتمال التكامل الاقتصادي والمالي في أوروبا.
وأشار مخلّوف إلى أن منطقة اليورو تفتقر إلى بنية مالية موحدة ولا تمتلك أصلاً آمناً شبيهاً بالسندات الأمريكية. وأفاد بأن المكاسب الأخيرة لليورو مقابل الدولار تتأثر أكثر بالمخاوف بشأن الحوكمة الأمريكية بدلاً من حدوث تغيير في وضع عملة الاحتياط.
الفرص وسط الشكوك العالمية
دعا مخلّوف الاتحاد الأوروبي إلى استغلال الشكوك العالمية الحالية كفرصة لتعزيز السوق الداخلي. وقدم اقتراحات لتحسين التمويل الجماعي وزيادة الاستقلالية الاستراتيجية داخل الكتلة.
في جوهر الأمر، يشير مخلّوف إلى أنه رغم الارتفاع الدوري في قوة اليورو مقارنةً بالدولار الأمريكي، فإن ذلك لا يعد مؤشراً على اقتراب اليورو من إزاحة الدولار كأهم عملة احتياطية. المشكلة الرئيسية، كما يوضحها، هي هيكلية. تبقى منطقة اليورو مجزأة بطرق عميقة جوهرية – لا يوجد نظام ميزانية موحد عبر البلدان الأعضاء، ولا يوجد سند حكومي مشترك يمكن للمستثمرين الاعتماد عليه كما يفعلون تجاه السندات الأمريكية. وبدون هذه الأمور، تظل المؤسسات الكبيرة – كبنوك المركزية الأجنبية أو صناديق الثروة السيادية – قليلة التشجيع للتحول بعيدا عن الأصول المُقيمة بالدولار بشكل مستدام.
من منظورنا، هذه ملاحظة هامة. في الأسواق، غالباً ما تؤدي التحركات في مستويات العملات إلى مواضع حادة في مختلف المشتقات: الخيارات، العقود الآجلة قصيرة الأجل، وحتى عقود السعر طويلة الأجل. لكن هنا لدينا صانع سياسة كبير يخبرنا بعدم الانغماس في مكاسب عابرة. قد يكون اليورو في صعود حالياً، لكن هذا مدفوع جزئياً بقلق خارجي – وتحديداً، المخاوف بشأن الحوكمة وصنع القرار في الولايات المتحدة – وليس عن طريق القوة الأوروبية الداخلية.
وضع استراتيجي للمستقبل
يعني ذلك أيضاً أن التقلبات الحالية في العقود المتعلقة باليورو قد لا تعكس تغييراً هيكلياً حقيقياً – بل قد تكون دافعة عن الأحداث، مستحثة بالضوضاء بدلاً من تغيرات طويلة الأجل في تدفقات رأس المال. وهذا يغير كيفية هيكلة التعرض خلال الأسابيع المقبلة. الإفراط في الاستدانة على خلفية الارتفاع في قيمة اليورو وحده يتجاهل الترددات الأساسية التي لم تُحل.
كما يشير مخلّوف إلى بعد آخر – ما الذي يجب على أوروبا فعله في المناخ الحالي. يريد من صانعي السياسة رؤية الاضطراب في أماكن أخرى، ليس فقط كخطر، ولكن كفرصة لتحسين الأمور. وهذا يشمل التكامل المالي داخل الكتلة وإعادة تشكيل كيفية تجميع واستخدام موارد رأس المال في أوروبا. وهناك أيضاً دعوة نحو استقلالية أكبر في الاستراتيجية الاقتصادية، والابتعاد عن الاعتماد الكبير على الشركاء الخارجيين، سواء في سلاسل التوريد أو الأنظمة المالية.
من منظور اتخاذ المواقع، هذه ليست أفكار ستتبدي نتائجها في غضون شهر أو شهرين. لكنها تشكل بيئة مخاطر العملة المستقبلية. إذا ما دفعت أوروبا نحو تنسيق مالي أعمق أو خطوات نحو أدوات الاقتراض المشتركة، ستبدأ المنتجات المرتبطة بالتقلبات طويلة الأمد والأسعار في عكس ذلك. وفي الوقت الحالي، ما نراه هو سوق الصرف الأجنبي يتفاعل مع أحداث كبيرة خارج سيطرته بدلاً من أساسيات السياسة.
في الوقت الحالي، يجب أن تعكس التعرضات ما هو قابل للملاحظة، وليس ما هو مضاربي. اجعل فترات التعرض أكثر انضباطاً وقم بتركيز استراتيجيات المخاطر نحو المحفزات المعروفة على المدى القصير. حتى إذا استمر اليورو في الصعود في الأيام القادمة، انظر تحت الغطاء – ليس هناك قوة مدفوعة بالطلب، هناك ثقة متلاشية في أماكن أخرى.
