أشار عضو لجنة السياسة النقدية ببنك إنجلترا، آلان تايلور، إلى أن الاقتصاد البريطاني يواجه ضغوطًا هبوطية متزايدة، مما يوحي بضرورة التخفيض المبكر لسعر الفائدة. ويتوقع تايلور أن يصل سعر الفائدة إلى حوالي 2.75% في حالة عدم حدوث صدمات غير متوقعة.

يتوقع تايلور أن يكون سعر الفائدة حوالي 3% بحلول نهاية عام 2026 إذا تطابقت توقعات التضخم مع التطورات الفعلية. ويقترح أن التخفيضات الاستباقية لسعر الفائدة قد تكون أكثر فائدة من التأجيل ثم تخفيض الأسعار بشكل سريع.

الضغوط الانكماشية

تتزايد الضغوط الانكماشية خلال العام الجاري، وقد يكون من الحكمة الحماية من انخفاض الطلب. ويبدو أن احتمالية وصول الاقتصاد البريطاني إلى هبوط هادئ تظل غير مؤكدة.

التصريحات المتعلقة بالمستقبل تأتي مع مخاطر وشكوك، والمعلومات المتاحة هي لأغراض إعلامية فقط وليست إرشادًا استثماريًا مباشرًا. يجب على الأفراد إجراء أبحاث شاملة خاصة بهم قبل اتخاذ أي قرارات استثمارية، حيث إن الاستثمار يمكن أن يؤدي إلى خسارة جزئية أو كلية لرأس المال.

المحتوى لا يعتبر توصيات شخصية، ولا يضمن المؤلف أو المنصات المشاركة دقته أو خلوه من الأخطاء. لا يُقصد بأي جزء من هذه المعلومات أن يكون نصيحة استثمارية.

نحن الآن في مرحلة حيث يبدأ صناع السياسات في النظر إلى ما بعد ذروة تضييق السياسة النقدية. مع تأكيد تايلور على ضعف الطلب والتيارات الانكماشية المستمرة، نحصل على إحساس أقوى بأن الأسعار قصيرة الأجل ربما تكون قد قامت بعملها بالفعل. ما هو ضروري في تعليقات تايلور ليس فقط التنبؤ بسعر فائدة أساسي محتمل يبلغ 2.75٪ في المستقبل، بل أنه يصور التعديلات المبكرة كإجراء وقائي وليس كاستجابة للإكراه.

تصريحات تايلور توحي بأن الانتظار حتى ينخفض التضخم بشكل مقنع يخاطر بالسماح للزخم الاقتصادي بالتدهور أكثر. بالنظر إلى مدى استجابة الأسواق لإشارات البنك المركزي مؤخرًا، فإن هذا التحول الطفيف قد يكون أكثر من مجرد ضوضاء في الخلفية—قد يشير إلى تخفيف الشروط النقدية قبل ما يتم تسعيره.

زيادة التقلبات

لن يكون من المفاجئ رؤية زيادة في التقلبات مع إعادة ترتيب المواقف. الأدوات الحساسة لسعر الفائدة، خاصة تلك المربوطة بآجال أقصر، ستظهر ارتباطًا أقوى مع التغيرات المتزايدة في خطاب البنك المركزي. لاحظنا في مراحل سابقة تليين التوجيه أن الخطر البسيط لا يزال يميل إلى التحرك بسرعة عندما تتغير التوقعات. حتى لو كانت توقعات تايلور لعام 2026 تبدو بعيدة، فإن المسار للوصول إلى هناك يمكن أن يؤثر على التعرضات القريبة الأجل.

الانكماش ليس طريقًا مستقيمًا، بالطبع. ولكن إذا كنت تركز على تسعير المسارات المستقبلية لأسعار الفائدة على مدار الفصول القادمة، فإن الاقتراح بأن العمل المقدم قد يتجنب تحركات أكثر اضطرابًا لاحقًا يحمل دلالات. التحولات المفاجئة عادة ما تكون أكثر قسوة على المواقف من التحولات التدريجية.

تضيف المجهولية حول الهبوط الهادئ وزناً أكبر لتفضيل تايلور للعمل في وقت مبكر. إذا اتبع البنك هذا المسار، حتى بشكل طفيف، قد نكون أمام ديناميكية حيث يصبح الخطر أقل حول حجم الحركة وأكثر حول توقيتها. عقود DBR الآجلة، عقود الجنيه الإسترليني القصيرة، أو مشتقات الفائدة المرتبطة ستكون مناطق طبيعية للمراقبة—يمكن أن تتسبب تعديلات في منحنيات الفائدة الضمنية، حتى بقدر 25 نقطة أساس، في تغييرات متزايدة في التقلب الضمني.

المحادثات من هذا النوع، التي يُعلن عنها علنًا من قبل شخصيات بارزة، تمتد عادة إلى استراتيجيات المكتب. رأينا في كثير من الأحيان أنه بمجرد أن يبدأ سرد حول التيسير المبكر في التكوّن، تصبح المشاركة ردّية—تبدأ التدفقات في تعزيز الرؤية قبل أي تعديل فعلي في السياسات.

تبقى التوقعات المرتبطة ببيانات التضخم جزءًا متحركًا من اللغز، لكن إطار تايلور يطرح فكرة أكثر تحضيرًا: إذا كان الطلب ينخفض بشكل أسرع من ضغوط الأسعار، فإن التأخير في انتقال السياسة قد بدأ بالفعل في إظهار النتائج. تلك الرؤية وحدها قد تدعم تغييرًا في افتراضات مسار الأسعار قبل إجراء أي خطوة رسمية.

من الجدير أيضًا بالذكر أن تايلور يضع تركيزًا على *التطبيع*، وليس فقط الراحة القريبة الأجل. فكرة أننا قد نتوجه نحو مستوى مستقر حوالي 2.75٪ تُعد تغييرًا ملموسًا عن النبرة الدفاعية للأرباع السابقة. هذا ليس شيئًا علينا تجاهله، لأنه لا يقدم لنا فقط دليلاً لتوقعات السعر النهائي، ولكن أيضًا يثبت نهاية منحنى العائد.

أسواق الجيلت وتبديلات التضخم، خصوصًا العوائد الضمنية، ستكون حساسة مع استمرار هذا التفكير في الانتشار. ربما نرى استخدامًا أكثر عدوانية للخيارات للتحوط ليس فقط اتجاه أسعار الفائدة، بل توقيتها وسرعة الحركة.

كما هو الحال دائمًا، السياق مهم. الآثار المتأخرة من الزيادات السابقة لا تزال تشق طريقها عبر الاقتصاد الحقيقي. يقوم تايلور بالاعتراف بذلك، بينما يطرح خطوات مبكرة نحو التيسير، مما يشير إلى وجهة نظر أوسع: قد يحتاج الاستجابة النقدية أن تكون أقل تفاعلية، وأكثر استباقية. بغض النظر عن موقفك الماكرو، ينبغي أن يبقى تنظيم المخاطر والمواقف قصيرة الأجل مرنًا ومدارًا بعناية.