رؤى وأفكار 
يظهر سوق العمل الأمريكي قوة، مما دفع المشاركين في السوق إلى تعديل توقعاتهم السابقة لمجلس الاحتياطي الفيدرالي. بعد صدور تقرير الرواتب غير الزراعية الأمريكي، خفت التوقعات لتخفيف مجلس الاحتياطي الفيدرالي من 67 نقطة أساس إلى 54 نقطة أساس بحلول نهاية العام.
كما طرأت تغييرات للبنك الوطني السويسري وبنك اليابان، متأثرة ببيانات CPI السويسرية والمحادثات التجارية المتوقفة بين الولايات المتحدة واليابان. توقعات تغيير المعدلات بحلول نهاية العام تشمل: الاحتياطي الفيدرالي عند 54 نقطة أساس، البنك المركزي الأوروبي عند 26 نقطة أساس، بنك إنجلترا عند 53 نقطة أساس، بنك كندا عند 30 نقطة أساس، بنك الاحتياطي الأسترالي عند 77 نقطة أساس، بنك الاحتياطي النيوزيلندي عند 31 نقطة أساس، والبنك الوطني السويسري عند 11 نقطة أساس.
توقعات رفع الفائدة
بالنسبة لرفع الفائدة، من المتوقع أن يشهد بنك اليابان 11 نقطة أساس بحلول نهاية العام، مع احتمالية بنسبة 99% لعدم التغيير في الاجتماع المقبل. تختلف احتمالات عدم التغيير أو خفض الفائدة لكل مؤسسة، مما يعكس ظروف اقتصادية وسياسات نقدية مختلفة.
بشكل عام، تستجيب الأسواق لبيانات التوظيف الأقوى من المتوقع في الولايات المتحدة، والتي تشير إلى أن نمو الأجور وخلق فرص العمل يظلان قويين. بدلاً من الافتراض بأن خفض المعدلات سيأتي مبكرًا وبخطوات أكبر، بدأ المتداولون في التراجع عن تلك التوقعات. التقليص في التوقعات من 67 نقطة أساس من الخفض بحلول ديسمبر إلى 54، يوضح كيف تتكيف الأسعار بسرعة عند تقديم بيانات جديدة ومؤكدة.
مما يعني عملياً أن المسار المتوقع لأسعار الفائدة من المحتمل أن يظل ضيقاً نسبياً، خاصة في الولايات المتحدة حيث جعلت بيانات سوق العمل الأخيرة من الصعب على الاحتياطي الفيدرالي تبرير التخفيف العدواني. يمكننا تحديد بعض الثبات في كيفية تباطؤ وتيرة خفض المعدلات عندما يكون الاتجاه للأجور مقاوماً للتضخم. لم يعد هناك عجلة لتقديم تحفيز عندما يبدو أن التوظيف الكامل قائماً إلى حد كبير، ونتيجة لذلك، الأسواق الآجلة لأسعار الفائدة تعالج هذا التعديل بالفعل.
في أماكن أخرى، يتفاعل البنك الوطني السويسري وبنك اليابان مع مدخلات منفصلة. بالنسبة للسويسريين، تسبب رقم التضخم الأضعف في تراجع المتداولين عن توقعات التخفيف الإضافي، بينما في اليابان، ضغوط التجارة والجمود السياسي يبقيان التوقعات ثابتة. مع فقط 11 نقطة أساس من التغيير المتوقع ويقين تام تقريباً ببقاء الأسعار كما هي في الاجتماع المقبل، لا يتوقع حدوث تحرك يذكر في طوكيو حالياً.
رد فعل السوق والتوقعات
ما يبرز من مجموعة البنوك المركزية الأوسع هو كيف من المتوقع أن تتحرك بشكل مختلف. نحن نبحث عن 53 نقطة أساس للبنك المركزي في المملكة المتحدة، 77 نقطة لأستراليا، وحوالي 30 لكندا ونيوزيلندا. هذه ليست مجرد أرقام، بل تعكس أولويات مختلفة. في بريطانيا، التضخم المستمر وقوة القطاع الخدمي تدفع صناع السياسة لعدم التحرك بسرعة. في المقابل، يواجه بنك الاحتياطي الأسترالي قيدًا مختلفًا، مثل بيانات العمل الأكثر تفاعلًا أو الضغوط على الأسر، مما يتطلب خفضًا أكثر سخاءً.
بالنسبة لأولئك الذين يديرون التعرض في أسواق الأسعار، الدقة مهمة الآن أكثر من أي وقت مضى. التحركات في التسعير تحدث بسرعة، وغالباً ما تسبق الإرشادات الرسمية. على سبيل المثال، حتى قبل أن تتخذ البنوك المركزية قراراتها النهائية، يمكن للانتقالات الكبيرة في التوقعات – التي تُعبث من خلال رقم دفع الرواتب الفردي أو إصدار التضخم – أن توفر فرصة كبيرة لإعادة التموضع.
ليس الأمر متى يحدث الخفض التالي بقدر ما يتعلق بالمسار الذي أصبح أضيق من ذي قبل. هذا يجعل العقود قصيرة الأجل أكثر تفاعلًا والتعرضات متوسطة الأجل أكثر تعقيدًا للتغطية بشكل مربح. إذا قرأنا التوقيت بشكل صحيح، فهناك مجال لتحقيق العوائد دون ملاحقة التقلبات الكبرى.
لقد رأينا بالفعل كيف يمكن أن يؤدي تحول واحد في التوظيف أو التضخم إلى تغير في التوقعات بمقدار 10-15 نقطة أساس في أسبوع واحد. وهذا يشير إلى أن المراقبة الأسبوعية أو حتى داخل اليوم مناسبة هنا. إذا انتظرنا حتى تتحدث البنوك المركزية، فسنكون متأخرين. إذا تصرفنا مبكرًا جدًا، خاصة في أسواق مثل نيوزيلندا أو سويسرا حيث تكون التحركات المضمنة minimal، فإن توازن المخاطرة والمكافأة أقل جاذبية.
بدلاً عن ذلك، يجب أن تنتقل الانتباه إلى إشارات بين الأسواق. مفاجأة في مؤشر أسعار المستهلكين الأساسي الأمريكي يمكن أن تؤثر ليس فقط على تسعير البنك الفيدرالي ولكن أيضًا تمتد إلى عوائد السندات من المملكة المتحدة إلى كندا. التوقعات الأعلى للخفض في أستراليا تعطي مجالًا أكبر للإحباط، خاصة إذا استمر التضخم هناك حتى الربع الثالث.
على خلفية ذلك، تصبح الدقة هي الاستراتيجية – أقل حجمًا، وأهم مكانًا ووقتًا. تحديد أين تمتد التوقعات يمكن أن يساعد في عزل الصفقات ذات العوائد الأقل. على سبيل المثال، مع تسعير فقط 11 نقطة أساس لليابان وعدم توقع أي تغيير على نطاق واسع، حتى التغيير الطفيف في لغة السياسة يمكن أن يؤدي إلى رد فعل كبير. وبالمثل، أولئك الذين لا يزالون يراهنون على حركة أكبر لمجلس الاحتياطي الفيدرالي قد يحتاجون إلى التراجع إذا استمرت بيانات الوظائف القوية خلال الشهر المقبل.
النقطة هي: تكون ردود الأفعال أسرع، والنوافذ أضيق. لم نعد في وضع يمكن فيه افتراض تراجع مستمر في الأسعار على مستوى العالم. هذه الانحرافات في التسعير – 26 نقطة أساس للبنك المركزي الأوروبي، وأكثر من ضعف ذلك لبنك الاحتياطي الأسترالي – يجب أن توجه كل من توقيت وهيكل الصفقات الحساسة للأسعار.
