ارتفع إنفاق الأسر في اليابان بنسبة 4.7٪ في مايو، متجاوزًا التوقع المتوقع بنسبة 1.2٪، ومرتدًا من انخفاض شهر أبريل بنسبة -0.1٪. تُعد هذه البيانات عاملاً حاسمًا لبنك اليابان حيث يأخذ في اعتباره قوة الاستهلاك الخاص، الذي يشكل أكثر من نصف الناتج المحلي الإجمالي للبلاد.

يولي بنك اليابان اهتمامًا لاستهلاك واتجاهات الأجور، مشيرًا إلى اتفاق الشركات اليابانية على زيادة الأجور بنسبة 5.25٪. على الرغم من ذلك، يواجه نمو الأجور الحقيقية تحديات بسبب ارتفاع تكاليف المعيشة. كما يراقب بنك اليابان العوامل العالمية، بما في ذلك الآثار المحتملة من الإجراءات الجمركية. تشير توقعات السوق الحالية إلى زيادة معدل بنك اليابان في 2026، لكن بيانات اليوم قد تعدل هذه التوقعات.

شهد الين زيادة طفيفة بعد صدور بيانات الإنفاق، رغم أن زوج العملة USD/JPY بقي فوق المستويات السابقة. في الولايات المتحدة، أشار ترامب إلى تغيير محتمل في سياسة الهجرة، مشيرًا إلى دعمه للمهاجرين الذين يدعهم المزارعون – معالجة نقص اليد العاملة الزراعية.

يخطط ترامب أيضًا لإصدار خطابات إشعار بفرض رسوم بدءًا من الجمعة، والتي يصفها بأنها بديل أكثر بساطة للمفاوضات التجارية الرسمية. كانت الجلسة هادئة بشكل عام، مع هدوء الأسواق قبل العطلة الأمريكية، وتداول أزواج العملات الرئيسية في نطاقات ضيقة.

لقد شهدنا ارتفاعًا أكبر من المتوقع في إنفاق الأسر اليابانية، والذي نما بنسبة 4.7٪ في مايو – متفوقًا على التوقعات البالغ 1.2٪ وكذلك مسجلاً تحسنًا عن أداء شهر أبريل الثابت. مثل هذا التحسن في النشاط الاستهلاكي يضيف وزناً للحجة القائلة بأن الطلب المحلي قد يكون في طريقه للاستقرار، إن لم يكن يعزز تدريجيا. عندما يشكل الاستهلاك الخاص أكثر من نصف الناتج المحلي الإجمالي لدولة ما، لا يمكن تجاهل بيانات كهذه.

خليفة كورودا، الذي يركز بشدة على مسار الزخم الداخلي، كان يولي اهتمامًا وثيقًا لمفاوضات الأجور أيضًا. الزيادة الأخيرة بنسبة 5.25٪ التي تم الاتفاق عليها من قبل الشركات هي الأكبر منذ سنوات، ومع ذلك لا يزال هناك تحسن محدود في الأجور الحقيقية. الأسعار تظل مرتفعة في العناصر الأساسية، وهذا يستمر في تقليل أي مكاسب اسمية.

نعلم جميعًا الانفصال هنا. زيادة الأجور إيجابية، ولكن إذا كانت الزيادة تعوضها ارتفاع تكاليف المعيشة، فإن الأثر الصافي على قوة الإنفاق يظل محدودًا. يجب أن يتحرك مقياس الأجور الحقيقية بشكل مستدام قبل أي تحول في السياسة النقدية.

كان للين رد فعل متواضع فقط، مع حركة بالكاد كافية لكسر النطاقات الأخيرة. وعلى الرغم من الرقم القوي للإنفاق، حافظ زوج العملة USD/JPY على المستويات المعتادة فوق مستويات الدعم، مما يعني أن المستثمرين لا يرون أي ضرورة فورية لتغيير توقعاتهم حول السياسة من هذه البيانات.

ما يمكن أن يغير هذا السرد هو العناصر الخارجية التي تتبعها. واحدة على وجه الخصوص – جدول الأعمال التجاري لواشنطن – تعود إلى التركيز. برنامج التعرفة الجمركية لترامب من المقرر أن يعاد إطلاقه هذا الأسبوع، مع إرسال خطابات رسمية بدءًا من الجمعة. يقترح ذلك كوسيلة لتقصير المفاوضات. إنه نوع مختلف من الإشارات – أقل تشاركية، وأكثر تركيبية لتحمل العبء من جانب واحد.

إضافة إلى ذلك الإطار السياسي، جاءت تعليقاته حول السماح بالعمالة المهاجرة تحت إشراف رعاية المزارع. لم يكن هذا شيئًا قد أشرنا إليه في وقت سابق، لكنه يشير إلى درجة من البراغماتية الاقتصادية عندما يتعلق الأمر بالقضية الملحة لنقص القوى العاملة الريفية.

لم نشهد الكثير من ردود الفعل في السوق قبل العطلة الأمريكية. كانت أحجام الفوركس خفيفة، مع معظم أزواج العملات الرئيسية عالقة في ممرات ضيقة. لم يكن هناك شيء مقنع بما يكفي لتوجيه تداولات قاطعة.

ومع ذلك، من المرجح أن يشكل الإنفاق المحلي وديناميكيات الأجور في اليابان توقعات أسعار الفائدة على المدى القصير الآن. إذا شهدنا استمرارًا في الانتعاش في الإنفاق خلال الشهر أو الشهرين القادمين، مع عدم تسارع التضخم على الأقل، فقد يتم تقديم التوقعات بشأن تشديد السياسة.

لكن يجب أن تتوافر عدة عوامل قبل ذلك. نحن بحاجة إلى رؤية ليس فقط أجور رئيسية أعلى، بل أيضاً توسعاً مستداماً في فئات الإنفاق التقديري. من شأن ذلك أن يظهر أن الأسر مستعدة لاستغلال زيادات الدخل في أشياء تتجاوز الاحتياجات الأساسية – شيء حتى الآن لم يكن واضحًا بشكل عام.

بالنسبة لنا الذين يضعون أنفسهم في توجيه في مساحة ارتفاع الأسعار أو معايرة التعرض بالنسبة إلى حساسية JPY، يظل مشاهدة هذا التحول في أنماط المستهلك أولوية. ليس فقط الشعور، لكن المتابعة الفعلية على الإنفاق.

سنقوم أيضاً بمراعاة ما إذا كانت الخطاب التجاري المتجدد الخارج من الولايات المتحدة يقدم مخاطر هبوطية للاستهلاك والإنتاج العالمي، خاصة فيما يتعلق بسلاسل التوريد التي تتشابك عبر آسيا. قد تعود التوترات التجارية كعائق موضوعي، حتى لو كان السوق قد أصبح غير حساسًا إلى حد ما للمخاطرة بالعناوين الأخبارية.

لذلك في الوقت الحالي، على الرغم من الانتعاش في إنفاق الأسر، يبقى السؤال حول الاستدامة.