يبقى زوج اليورو/الدولار الأمريكي مستقراً حول 1.1760، حيث يشهد تداولاً هادئاً بسبب عطلة عيد الاستقلال في الولايات المتحدة. يكتسب الدولار الأمريكي بعض القوة بعد أن تجاوزت بيانات الوظائف غير الزراعية لشهر يونيو التوقعات، حيث أضافت 147 ألف وظيفة مقابل التوقعات بـ 110 ألف.

ومع ذلك، أظهر القطاع الخاص علامات على التباطؤ، حيث أُضيف فقط 74 ألف وظيفة مقارنةً بمتوسط 115 ألف مؤخراً. قد لا يؤدي هذا الوضع في سوق العمل إلى أي تغييرات من بعض مسؤولي الاحتياطي الفيدرالي، الذين يفكرون في إمكانية خفض معدل الفائدة بسبب تباطؤ نمو القطاع الخاص.

في منطقة اليورو، يثير ارتفاع قيمة اليورو مخاوف من أن التضخم قد ينخفض ​​إلى ما دون معدل الهدف البالغ 2% الذي يسعى إليه البنك المركزي الأوروبي. يمكن للعملة المحلية القوية أن تقلل من تنافسية المنتجات الموجهة للتصدير، مما قد يجبرها على تسعير محلي أقل.

يلعب الدولار الأمريكي دوراً رئيسياً في سوق الصرف الأجنبي العالمي، حيث يمثل أكثر من 88% من المعاملات في جميع أنحاء العالم. تتأثر قيمة الدولار بشدة بسياسات الاحتياطي الفيدرالي، بما في ذلك أسعار الفائدة. عادةً ما يؤدي التيسير الكمي إلى انخفاض قيمة الدولار، بينما يؤدي التشديد الكمي عادةً إلى تأثير معاكس.

بالنظر إلى قراءة الوظائف غير الزراعية الرئيسية التي جاءت أفضل من المتوقع ولكن مع تباطؤ التوظيف في القطاع الخاص، يبدو أن الصورة مختلطة. للوهلة الأولى، قد يلفت زيادة الوظائف بـ 147 ألف الانتباه ويعزز السرد عن التحمل في الاقتصاد الأمريكي. ولكن عند النظر بشكل أعمق، نرى أن 74 ألفاً فقط من هذه الوظائف جاءت من أصحاب العمل في القطاع الخاص—وهو أضعف مما شهدناه مؤخراً، وهذا التباين ليس بالأمر الذي يجب التغاضي عنه.

قد يجد وولر وآخرون الذين يظهرون إشارات أكثر تيسيراً تبريراً هنا للدعوة لعدم رفع أو حتى خفض معدلات الفائدة، خاصةً الآن بعد أن تباطأ التوظيف في القطاع الخاص. بينما تدعم القراءة الرئيسية بعض قوة الدولار على المدى القصير، ينبغي ألا نعتبرها إشارة للرهانات المتشددة طويلة الأجل. لا تتكيف السياسة النقدية مع نقطة بيانات واحدة فقط؛ بل تزن جميع الأجزاء. وبذلك، قد تشهد المشتقات قصيرة الأجل المرتبطة بقوة الدولار توازنًا إذا ظلت بيانات العمالة القادمة ضعيفة في القطاع الخاص.

من جانب البنك المركزي الأوروبي، هناك قضية قوة العملة التي تتطور الآن. قد يبدو ارتفاع اليورو علامة على ثقة المستثمرين، ولكنه له آثار ليست بالضرورة مواتية لتحقيق هدف التضخم. غالباً ما يؤدي اليورو الأقوى إلى انخفاض أسعار الواردات، مما يسهم في انخفاض التضخم المحلي. هذا سيكون جيداً إذا تجاوز التضخم الحد المطلوب—لكن في المستويات الحالية، يمكن للتضخم المستمر تحت 2% أن يثير مخاوف من تعثر الزخم. ربما يضطر البنك المركزي الأوروبي إلى التنقل بشكل حذر مع إمكانية إجراء تعديلات إضافية في معدلات الفائدة أو تحركات سيولة إذا انخفضت نطاقات التضخم بشكل كبير.

في سوق الصرف الأجنبي بشكل أوسع، يلعب الدولار الأمريكي دوراً كبيراً في التجارة الدولية واحتياطي العملات، مما يجعل تحركاته ذات تأثير عبر جميع فئات الأصول تقريباً. ولذلك، يحتاج المتداولون المعرضون لمسارات العملات أو أسعار الفائدة إلى البقاء على دراية ليس فقط بالمعدلات نفسها ولكن أيضاً بالسرد المركزي المحيط بها. هناك تباين متزايد بين السرد المبني على قوة العمل الرئيسية والواقع الأكثر تعقيداً الذي يبدأ في الظهور من تحت السطح.

من حيث السياسة الكمية، يجب أن نتذكر أن رفع المعدلات وتقليص الميزانية يدعم عادةً الدولار. ولكن إذا استمر تراجع التوظيف في القطاع الخاص، قد نصل إلى نقطة يبدأ فيها المسؤولون في إعادة تقييم ما إذا كانت السياسة ببساطة ضيقة جداً. هذا ليس توقعاً—إنه إدراك بأننا أقرب مما كان يُعتقد سابقاً إلى تسريع مناقشات من هذا القبيل. أي تغيير من هذا القبيل من المرجح أن يتسلل إلى توقعات المعدلات، وبالتبعية، إلى المشتقات المرتبطة بالدولار.

مع انخفاض التقلبات بسبب العطلة الأمريكية الأخيرة، ربما تكون الأسعار عبر منتجات الصرف الأجنبي قد استقرت مؤقتًا. لكن من المرجح أن يتغير هذا بسرعة بمجرد استئناف التداول بالكامل. قد يكون من الحكمة لمتداولي المشتقات التحضير للتحركات والنظر في التحوط حول أي إصدارات قادمة قد تثبت أو تقوض الافتراضات الحالية حول سوق العمل الأمريكي والتحكم في تضخم البنك المركزي الأوروبي. التوازن هش، والتحولات تتصاعد تحت السطح الساكن.