قامت شركة غولدمان ساكس بتحديث توقعاتها لعوائد سندات الخزانة الأمريكية، حيث تتوقع أن يبلغ العائد على السندات لأجل عامين 3.45% مع نهاية عام 2025، والعائد على السندات لأجل عشر سنوات 4.20%. هذه الأرقام تمثل تخفيضاً عن التقديرات السابقة التي كانت 3.85% و4.50% على التوالي.

تطبق التنبؤات المعدلة على جميع الآجال الرئيسية. يُعزى التغيير إلى زيادة احتمال أن يبدأ الاحتياطي الفيدرالي في خفض أسعار الفائدة في موعد أقرب مما كان متوقعًا في البداية، الآن متوقع لشهر سبتمبر بدلاً من ديسمبر.

تشير أحدث التعديلات التي أجرتها غولدمان إلى تحول في التوقعات حول السياسة النقدية، مدفوعًا بشكل أساسي ببيانات اقتصادية أضعف وعلامات على أن الضغوط التضخمية قد تستقر. كانت التوقعات السابقة تفترض استجابة أكثر تأخراً من قبل الاحتياطي الفيدرالي، ولكن مؤشرات الواردة قد غيرت المسار. عادة ما تتفاعل العوائد الأقصر أجلاً بقوة مع تغيرات في توقعات معدلات الفائدة، مما يفسر حجم التعديل الهبوطي للسندات لمدة عامين. في الوقت نفسه، يعكس التوقع المحدث للعائد لعشر سنوات، على الرغم من التخفيض أيضاً، المخاوف المستمرة بشأن الاحتياجات الاقتراضية والديناميكيات المالية الطويلة الأجل.

من جانبنا، نفهم أن خفض توقعات العوائد يشير إلى دورة تشديد أقل شدة مع تخفيض معدلات الفائدة في وقت أقرب من الجدول الزمني. لأولئك الذين لديهم تعرض اتجاهي في منتجات أسعار الفائدة، لا ينبغي تجاهل هذا التعديل. إشارات باول وتعليقات اللجنة الفيدرالية للسوق المفتوحة الأخيرة بدأت تشير في هذا الاتجاه، وإن كان بحذر. نرى زيادة في التسعير لخفض في سبتمبر عبر أسواق العقود الآجلة، وإذا استمر ضعف سوق العمل، فقد يصبح ذلك موضوعًا أكثر وضوحًا.

نظرًا لانخفاض توقعات العوائد عبر الآجال، قد تفقد صفقات الانحدار بعض من ميزتها إذا استمرت القيم الأمامية في جلب المزيد من العروض. هذا يعني إعادة التفكير في وضعيات المنحنى الكلاسيكية. قد يظهر هيكل أكثر تسطحاً، الذي كان يشير إلى مخاوف الركود، الآن من تقليم المعدلات بدلاً من مخاوف النمو. يضيف هذا تعقيداً لتوقيت الخروج والدخول في الصفقات المعتمدة على السبريد.

في الوقت نفسه، تتغير ديناميات التمويل بشكل دقيق. مع احتمال تعرض العوائد القصيرة الأجل للضغط، ستبدأ قضايا الرافعة المالية وتكاليف التدحرج في الأهمية بشكل أكبر. لأولئك الذين يستخدمون المقايضات أو العقود الآجلة، يصبح التقاط التدوير أصعب لتبرير ما بعد الجزء الأمامي جداً من المنحنى.

وزارة يلين تواصل الإصدار بثقة، مما يغذي الامتداد الطويل. ومع ذلك، يُشير هذا المسار الجديد للعوائد إلى تقليل الضغط على الخزانة لتعديل جداول الإصدارات في القريب العاجل. على هذا النحو، قد تتراجع التشوهات في العرض – وقد تبدأ الأسواق في إعادة تعديل توقعات التضخم الطويلة الأجل بشكل أكثر تواضعاً.

نحن نراقب عن كثب تقلبات المعدلات، خاصة في سوق الخيارات، الذي لم يعكس بعد التحول الكامل المسعر في العقود الآجلة لمعدل الفائدة على الأموال الفيدرالية. تظل الضمنيات ثابتة، مما يترك مجالاً لبعض المواقف التكتيكية في الضغط على التقلبات للتطور، خاصة حول انتهاء الصلاحية في سبتمبر.

مع وضوح اتصالات الفيدرالي خلال الصيف، يمكن لظروف السيولة وتدفقات التحوط الكلية تسريع إعادة التسعير، خاصة إذا أشار التضخم الأساسي إلى انخفاض. لكن تذكروا، بينما تغيرت التوقعات الرئيسية، يبقى الانحراف في العوائد. يجب على المتداولين الذين يعملون بتردد عالٍ مراقبة الفجوات بين المسار المضمن في السوق والخطاب الفيدرالي في المؤتمرات القادمة. ستكون هناك فرص – سواء من الارتداد إلى المتوسط أو التصحيحات الزائدة. اختر نقاط الدخول بدقة وتجنب التعابير المتزاحمة.