بنك الشعب الصيني (PBOC) حدد سعر صرف الدولار الأمريكي مقابل اليوان الصيني لجلسة التداول يوم الجمعة عند 7.1535، مرتفعًا عن سعر اليوم السابق 7.1523، لكنّ هذا السعر جاء أقل من تقديرات رويترز التي بلغت 7.1688. الأهداف الرئيسية لبنك الشعب الصيني هي ضمان استقرار الأسعار والنمو الاقتصادي، بما في ذلك استقرار سعر الصرف.

بنك الشعب الصيني مملوك للدولة، مما يجعله غير مستقل تمامًا، حيث يتمتع الحزب الشيوعي الصيني بتأثير قوي على توجهاته. السيد بان غونغ شينغ يشغل وظائف مزدوجة كأمين اللجنة وحاكم البنك.

أدوات السياسة النقدية في الصين

يستخدم بنك الشعب الصيني مجموعة متنوعة من أدوات السياسة النقدية غير الشائعة في الاقتصادات الغربية، مثل سعر الفائدة العكسي لمدة سبعة أيام، ومرفق الإقراض متوسط ​​الأجل، ونسبة الاحتياطي الإلزامي. بينما يعتبر معدل الفائدة الأساسي للقروض في الصين سعر الفائدة المرجعي للبلاد، مما يؤثر على معدلات القروض والرهن العقاري ويؤثر على سعر صرف الرنمينبي الصيني.

لدى الصين 19 بنكًا خاصًا، من بين أكبرها المقرضان الرقميان WeBank وMYbank، المدعومان من شركات التكنولوجياTencent وAnt Group. في عام 2014، سُمح للبلاد بتشغيل بنوك خاصة ممولة بالكامل ضمن قطاعها المالي الذي تسيطر عليه الدولة.

قرار بنك الشعب الصيني بتحديد سعر المنتصف يوم الجمعة عند 7.1535، وهو أعلى بقليل من 7.1523 ليوم الخميس، ولكنه أقل من التوقعات العامة، يشير إلى تفضيل مستمر ليد ثابتة على سوق الصرف الأجنبي. أن الاقتباس جاء أقل من تقديرات رويترز يشير إلى كيف أن البنك المركزي مستعد لمواجهة الضغط المضارب على اليوان، دون التسبب في تغييرات مفرطة.

يعكس هذا القرار للسعر توازنًا دقيقًا، آخذاً في الاعتبار الأولويات المزدوجة للبنك المركزي: التثبيت بينما يستمر الزخم المحلي. ليس بالأمر السهل. يعمل النقاط الوسطى كطريقة للتواصل بجانب كونها تثبيتًا يوميًا، تكشف عن عدم الراحة الرسمي من التحركات المفاجئة في العملة، خاصة وسط إشارات التعافي الهش وعدم اليقين العالمي في الأسعار.

القرارات النقدية والتأثير السياسي

بالنظر إلى ذلك، يجب مراقبة عن كثب فروق المبادلة قصيرة الأجل وهياكل التحوط الأطول. لقد بدأوا في تسعير ليس فقط التقلب المنخفض داخليًا ولكن أيضًا تقلص التوقعات لمزيد من التخفيف. إذا بدأت الفروق في التوسع مرة أخرى، خاصة عبر مقايضات النقدية الشهرية أو العقود الآجلة الاصطناعية عبر CNH، فقد تكون هناك حاجة لإجراء تعديلات.

القيادة المزدوجة لبان تربط بشكل فعال الرقابة السياسية وسياسة السعر. نظرًا لأن بصمة الحزب في الشؤون النقدية تبقى معلومة، فإن القرارات غالبًا ما تحمل منطقًا سياسيًا قد لا يظهر من خلال البيانات الظاهرة. هذا يجعل من المهم قراءة التفاصيل الصغيرة – بما في ذلك التغييرات في عمليات الريبو أو التحولات في مرفق الإقراض متوسط ​​الأجل – خاصة لأولئك الذين ينفذون التداولات حول اجتماعات السياسات أو إصدارات البيانات الاقتصادية.

ما لاحظناه من العمليات الأخيرة للسيولة هو تردد في إغراق النظام بالسيولة، رغم الجهود لمراقبة الأسعار القصيرة باستخدام عمليات إعادة الشراء العكسية لسبعة أيام. لا يوجهون الدورة الاقتصادية بل يعملون على تهدئة القمم القصيرة. عندما تُستخدم هذه الأدوات بشكل متكرر — أو بكميات تتجاوز المعتاد — فهي تمهد الطريق عادةً لتحولات في التوجيه المركزي.

وعلى الرغم من أن تعديلات نسبة الاحتياطي الإلزامي للصين قد اتجهت لتكون أخف خلال العام، إلا أنها ما زالت تعمل كرافعات مفاجأة. عادة ما يتم توقيتها حول الضغوط الاقتصادية الخارجية أو تخفيف البيانات المحلية، وغالباً ما تؤدي إلى إعادة تموضع في العقود المستقبلية لأسعار الفائدة قصيرة الأجل. الانتباه لأي تخفيضات غير مجدولة في نسبة الاحتياطي الإلزامي يمكن أن يكشف لنا أكثر عن دفعات السيولة القادمة من التعديلات الرسمية في الأسعار.

معدل الفائدة الأساسي للقروض (LPR) في الصين، باعتباره معيارًا للقروض للمستهلكين والشركات، لم يشهد تغييرات كبيرة مؤخرًا، ما يظهر قلة الاهتمام بالتوسع النقدي الواسع. مع ذلك، يمكن أن يمتد تأثير التعديلات في LPR على الرنمينبي الصيني بشكل حاد إلى العقود المستقبلية للدولار الأمريكي/CNH. المراكز الأطول، خاصة لمدة ستة أشهر أو أكثر، يجب أن تتماشى مع هذا التأثير الضمني، الذي بات أبطأ مما كان عليه في أوائل عام 2022.

على الجانب الهيكلي، لا تزال البنوك الخاصة مثل WeBank وMYbank غير كبيرة بما يكفي لتغيير التدفقات النظامية. مع ذلك، هي تزداد تأثيرًا في توزيع الائتمان وسمعة المستهلك، خاصة من خلال التحاق العملاء رقميًا والإقراض الصغير. النمو الذي يدعمه Ant وTencent لم يغير انتقال النقدية الأساسي ولكن يقدم منافسة متزايدة بلمسة تكنولوجية خاصة في مجال التمويل الفردي.

هذه التغيرات يجب أن تُرسم ضمن مؤشرات الائتمان وتأثيرها المحتمل على الطلب على المال الأساسي. إذا استمرت الاتجاهات الأوسع في تمويل التكنولوجيا، فقد تبدأ منحنيات أسعار الفائدة قصيرة الأجل في تصوير ديناميات السيولة المرتبطة بتدفق التكنولوجيا المالية بدلًا من الإنفاق الصناعي التقليدي.

بالنظر إلى كل هذا، فإن نظرتنا العملية هي أن الوضع الحالي يجب أن يعكس توجيهًا أقوى إلى النطاقات الرسمية. قد تؤدي قوة الدولار غير المتوقعة المقترنة بدفع سياسة كئيب إلى توسيع المخاطر، ولكن ليس بشكل حاد بما يكفي، في الوقت الحالي، للوصول إلى التوقعات المحددة بشكل غير رسمي عبر توجيه التثبيت. تكمن الفرصة الآن في التحوط من المخاطر – وليس المكالمات الاتجاهية.