قامت سلطة النقد في هونغ كونغ (HKMA) بدعم الدولار هونغ كونغ بنشاط، حيث قامت بشراء 12.76 مليار دولار هونغ كونغ. وقد بلغ إجمالي التدخل 29.6 مليار دولار هونغ كونغ.

وصل الدولار هونغ كونغ إلى الحد الأدنى المقبول لنطاق تداوله، مما دفع HKMA لبيع USD/HKD. منذ عام 1983، ترتبط العملة المحلية بالدولار الأمريكي تحت نظام سعر الصرف المرتبط، مع نطاق تداول يتراوح بين 7.75 إلى 7.85 دولار هونغ كونغ لكل دولار أمريكي.

تستخدم HKMA آلية تعديل تلقائية للحفاظ على الدولار هونغ كونغ داخل هذا النطاق. ويضمن نظام مجلس العملة أن يكون كل دولار هونغ كونغ مدعومًا باحتياطيات الدولار الأمريكي بسعر ثابت، مما يربط التغييرات في القاعدة النقدية بحركات الصرف الأجنبي.

عندما يقترب الدولار هونغ كونغ من الجانب القوي عند 7.75، تبيع HKMA الدولار هونغ كونغ وتشتري الدولار الأمريكي، مضيفة السيولة. على العكس، عندما يقترب الدولار هونغ كونغ من 7.85، تشتري HKMA الدولار هونغ كونغ وتبيع الدولار الأمريكي، مما يقلل السيولة. وهذا يحافظ على استقرار سعر الصرف ضمن نطاق التداول المحدد.

ما شهدناه حتى الآن هو تطبيق نموذجي لمبدأ مجلس العملة. لقد تصرفت سلطة النقد في هونغ كونغ للحفاظ على الربط، حيث قامت بشراء العملة المحلية مع زيادة الطلب على الدولار. في كل مرة يشتري فيها الدولار هونغ كونغ، تزيد الظروف النقدية تشديدًا، مما يرفع أسعار الفائدة الليلية ويجعل من الصعب بيع العملة. هذا بالضبط هو ما صُمم الإطار لتحقيقه، حيث تثبيت التوقعات بدون اللجوء إلى القرارات السياسة.

تشير التدخلات الأخيرة التي بلغت ما يقرب من 30 مليار دولار هونغ كونغ إلى تواتر واستمرار تدفقات رأس المال الخارجة أو الضغط على المواقع الذي يدفع سعر الصرف نحو عتبة 7.85. من وجهة نظرنا، يعكس ذلك عادة إما تباين في أسعار الفائدة مع الولايات المتحدة أو زيادة الطلب على الأصول الدولارية ذات العوائد الأعلى. في كلتا الحالتين، يظل النظام سليم ميكانيكيًا. كل دولار هونغ كونغ متداول مدعوم، وليس هناك سبب للتشكيك في الربط طالما أن تلك الاحتياطيات ثابتة.

يشير هذا على المدى القصير إلى المزيد من التحركات المتوازنة عبر الأسعار والعملات. من المرجح أن ترتفع تكاليف التمويل في هونغ كونغ. ليس بشكل كبير، ولكن بشكل أكثر وضوحًا مما كان عليه خلال الأشهر القليلة الماضية. هذا التغيير في أسعار الفائدة الليلية بين البنوك، الناجم عن تحركات HKMA، له تأثير مضاعف عبر منحنيات أسعار الفائدة. يجب أن نتوقع زيادة في التقلبات الضمنية أيضًا.

من المحتمل أن تجد أن نقاط التبادل قصير الأجل تصبح أكثر نشاطًا، خاصة المرتبطة بتوقعات أسعار الفائدة الأمامية. يعني ذلك أن تسعير نقاط الصرف الآجلة قد ينحرف، مما يعكس قيمة أعلى لتمويل الدولار هونغ كونغ وتوقع المزيد من التدخل الدفاعي من قبل البنك المركزي. قد تصبح المشتقات المرتبطة بالنهاية القصيرة—خصوصًا التي تتأثر بالتحديدات الليلية أو الشهر الواحد—أقل قابلية للتنبؤ.

تتمثل الفكرة في أن تلك التي تتحمل توجهًا اتجاهيًا على العملة ينبغي أن تكون حذرة مع الرافعة المالية. تشكل القمم الليلية في تكلفة الأموال المحلية وسيلة لإدخال انزلاقات، وخاصة على المواقع الحساسة للحمل. وبالمثل، قد يستمر الضغط في أعلى النطاق لأسابيع، خاصة إذا ظلت أسعار الفائدة الأمريكية حيث هي أو ارتفعت بشكل أكبر.

بينما تظل الربط ثابتًا، قد تتحول التباينات من تقلبات سعر الصرف الفوري إلى تحركات في فروقات المبادلة والفروق في أسعار الفائدة. من المفيد متابعة الإصدار الإجمالي لفواتير صندوق النقد كونه واحد من الأدوات المفضلة لدى HKMA لإدارة السيولة. وعادةً ما تكمل إصدارات الفواتير المتزايدة تعاملات الصرف الأجنبي ولا ينبغي النظر إليها بمعزل.