رؤى وأفكار 
انخفضت أسعار الذهب بنسبة 0.80% مع ارتفاع الدولار الأمريكي بعد تقرير قوي للوظائف غير الزراعية في الولايات المتحدة، مما يلقي بظلال الشك على احتمالات خفض مجلس الاحتياطي الفيدرالي لأسعار الفائدة. حاليًا، يبلغ XAU/USD 3,332 دولارًا، هابطًا من قمة 3,365 دولارًا في نفس اليوم.
تجاوز تقرير التوظيف الأمريكي لشهر يونيو التوقعات، كما تجاوز أرقام مايو. انخفضت البطالة مقتربة من 4%، مما يدل على قوة في سوق العمل، معاكسة لتقرير التغير في التوظيف الوطني ADP السابق.
ارتفاع الدولار وعائدات الخزانة
ارتفع الدولار، مدعومًا بارتفاع عائدات سندات الخزانة الأمريكية، مع توقعات بخفضين في معدلات الفائدة بحلول عام 2025. يتناقض هذا مع التسعير في بداية يوليو، الذي توقع تخفيضا بـ 65 نقطة أساس قبل نهاية العام.
وزير الخزانة الأمريكي سكوت بيسنت أشار إلى صفقات تجارية معلقة بعد اتفاقية فيتنام. بالإضافة إلى ذلك، تستمر المناقشات في مجلس النواب الأمريكي حول مشروع “فاتورة جميلة وضخمة”، التي تقترح زيادة في الديون بقيمة 3.3 تريليون دولار على مدى عشر سنوات.
يبقى الذهب تحت الضغط مع ارتفاع عائدات الخزانة والدولار، حيث ارتفع العائد على السندات الأمريكية لعشر سنوات بخمس نقاط أساس إلى 4.334%. تدعم البيانات الإيجابية من مؤشر ISM للخدمات وطلبات إعانة البطالة الأولية الدولار، مما يؤثر على نظرة الذهب المستقبلية.
عالمياً، في مايو، اشترت البنوك المركزية 20 طناً من الذهب، بقيادة كازاخستان وتركيا. قد يستقر الذهب، مع حاجة المتداولين لاختراق علامة 3,400 دولار لاستهداف القمة عند 3,500 دولار، بينما قد يؤدي الانخفاض دون 3,300 دولار إلى مزيد من الانخفاض.
سوق العمل والبيانات الاقتصادية
مع تجاوز بيانات الوظائف ليوم الجمعة للتوقعات، كان رد الفعل واضحًا: قوة الدولار اضطر الذهب للتراجع. سوق العمل الأقوى يجعل من الصعب على الاحتياطي الفيدرالي تبرير أي تخفيف نقدي سريع. كانت أرقام يونيو خاصة مثيرة للإعجاب، حيث أضافت الانخفاض في البطالة وارتفاعها على بيانات مايو وزناً حقيقيًا لتوقعات استمرار الصمود الاقتصادي في الولايات المتحدة.
لاحظنا استجابة عائدات سندات الخزانة الأمريكية بارتفاعها في أعقاب التقرير. ارتفع العائد لعشر سنوات بخمس نقاط أساس، متجها نحو 4.334%، مما يرفع بشكل فعلي تكلفة الفرصة البديلة لحيازة الأصول غير ذات العائد مثل الذهب. مع زيادة جاذبية الأدوات الخزانة، يتضاءل الاهتمام بالذهب بشكل طبيعي.
تعكس تجارة العقود الآجلة للأموال الفيدرالية هذا التحول. في أوائل يوليو، كانت الأسواق قد سعرت في أكثر من نصف نقطة مئوية من التخفيضات لهذا العام. منذ ذلك الحين، تغيرت تلك التوقعات بشكل ملحوظ. نحن نرى الآن أن المتداولين يكيفون التوجيهات المستقبلية لتقتصر فقط على خفضين متواضعين قبل نهاية عام 2025. كان هذا المنعطف سريعًا وملحوظًا—ما بدا وكأنه طريق واضح لسياسة أسهل أصبح الآن أقل تأكداً.
جاء الدعم الإضافي لعائدات السندات والدولار من بيانات القطاع الخدمي المتفائلة وطلبات إعانة البطالة الأولية القوية. تشير كلا مجموعتي الأرقام إلى أن النشاط الاقتصادي الأساسي لا يزال ثابتًا، مما يجعل مرة أخرى من الصعب على مسؤولي الاحتياطي الفيدرالي الميل نحو تخفيف الأسعار المبكر.
على الصعيد العالمي، لا تزال البنوك المركزية حذرة في نشاطها في سوق السبائك. كان صافي الإضافات في مايو بقيادة كازاخستان وتركيا، ولكن المجموع المتواضع المكون من 20 طنًا لا يشير إلى طلب مؤسسي قوي. يقول لنا إن الطلب مستقر ولكن ليس مكثفاً، مما يعكس موقف الانتظار والترقب ربما يتعلق بالوضوح السياسي من الدول الغربية الرئيسية.
لم تتغير المستويات الفنية كثيرًا. يحتاج المضاربون للزخم فوق علامة 3,400 دولار لتحفيز اتجاه أوسع نحو 3,500 دولار. بدون هذا الاختراق، هناك خطر من تحرك جانبي أو انخفاض محتمل إذا لم يتمكن 3,300 دولار من الصمود. تصبح هذه المنطقة حساسة بشكل خاص في الأيام القادمة. نلاحظ أن الأحجام قد تقلصت منذ إصدار البيانات الاقتصادية الأمريكية، وهذا يقدم بعض المخاطر من التحركات المبالغ فيها.
مع مواصلة بيسنت التحدث عن المبادرات التجارية بعد الصفقة الأخيرة مع فيتنام، يصبح الاتجاه نحو السياسة الكلية ضروريًا. قد يكون للآثار طويلة الأجل لمقترحات توسيع الديون مثل تلك التي تمر عبر المجلس، التي تم تسميتها بشكل مبدئي “فاتورة جميلة وضخمة”، تأثيرات مستقبلية على التوقعات المالية ومن ثم، على أسعار الفائدة.
أولئك الذين يديرون تعرضات قائمة على الرافعة المالية في العقود الآجلة أو الخيارات المرتبطة بـ XAU/USD قد يرغبون في إعادة تقييم التعرض للكونفكسيتي و Vega، خاصة إذا تغيرت لهجة أعضاء الاحتياطي الفيدرالي في البيانات العامة القادمة. تاريخيًا، يرتبط الذهب وتوقعات أسعار الفائدة بشكل وثيق، وقد أبرزت البيانات الأخيرة مدى حساسية حركة الأسعار الحالية للتغيرات في التوافق حول قوة الاقتصاد الأمريكي.
الجلسات التالية، خاصة تلك التي تحتوي على بيانات إضافية للعمالة والتضخم، قد تعيد بعض التقلبات إذا تفوقت المفاجآت على السرديات التوافقية. حتى الآن، تستمر المزاحمة بين السيطرة على التضخم وقوة التوظيف في تحديد التوجه الأساسي.
