ذكرت بيسينت على تلفزيون بلومبيرغ أن حوالي 100 دولة من المتوقع أن تعتمد معدل ضريبة تبادلية دنيا بنسبة 10%. يهدف هذا التحرك إلى إنشاء حد أدنى ويخدم كهدف للاتفاقيات المستقبلية.

لا تزال هناك حالة من عدم اليقين بشأن المفاوضات مع اليابان والاتحاد الأوروبي والمكسيك وكندا. هذه التحديات تجعل من الصعب تحقيق معدل ضريبة صفري.

يسلط هذا التعليق الأخير الضوء على تبني معدل ضريبة تبادلي دنيا بنسبة 10% من قبل حوالي 100 سلطة قضائية، مما يشير إلى تحول في التنسيق العالمي للضرائب. الهدف واضح: منع الخروج عن القاعدة وتجنب وضع تنافسي شديد بين الدول من حيث السياسات الضريبية لجذب رؤوس الأموال المتنقلة. إن ذلك يحدد حداً أدنى محدداً، بدلاً من السماح بالتراجع الكامل إلى الصفر.

حتى إذا بقيت المفاوضات مع الاتحاد الأوروبي واليابان والمكسيك وكندا غير محسومة، فإن النية الأوسع – وهي مواءمة أطر الضرائب عبر الحدود – تمضي قدماً بالفعل. قد تستمر هذه المحادثات المحددة لأسابيع وربما أشهر، اعتماداً على السياسات المحلية والسياسات التجارية الإقليمية، ولكن الرسالة الأوسع هي أن اتفاقية مبسطة لا تزال في الأفق. بصفة خاصة، تبدو فكرة التوصل إلى معدل صفري الآن أكثر بعداً عن التحقيق.

من وجهة نظرنا، ما يهم على المدى القصير هو كيفية إعادة تشكيل هذا التطور الضريبي، حتى ولو لم يطبق بالكامل، لتوقعات المستثمرين. هذا ذو صلة خاصة في أسواق أسعار الفائدة، حيث تدمج الافتراضات التضخمية على المدى المتوسط نتائج السياسات المالية. يجب على المتداولين أن يأخذوا في الاعتبار أن هناك الآن قاعدة شبه ثابتة قد تنمو منها إيرادات الضرائب بشكل أكثر توقّعاً. بموجب هذه الشروط، قد تجد السلطات القضائية التي لديها معدلات تحصيل طوعي أقل وعجوزات أوسع نفسها تحت مراقبة أقرب من قبل صانعي السوق.

المتداولون في المشتقات الذين يراقبون الفروقات بين العوائد في منحنيات السندات السيادية ذات الصلة أو الذين يضبطون افتراضات التقلّب في أزواج العملات عبر الأسواق سيكونون حذرين في تثبيت توقعاتهم حول تهدئة السياسات المستقبلية أو التراخي المالي بناءً فقط على التعليقات السياسية المحلية. كلما استغرق إغلاق هذه المحادثات الضريبية المتعددة الأطراف، زادت احتمالية ظهور اضطرابات في الأسعار على المدى القصير بين الاقتصادات المتوافقة مع منظمة التعاون والتنمية الاقتصادية.

عند النظر إلى أنماط السيولة، خاصة حول دورات الخيارات الشهرية، قد نشهد تعديلات في موقعية جاما من قبل التجار مع بدء تأثير هذه التطورات الضريبية على الموضوعات الماكروية الثانوية – خاصة استراتيجيات إعادة الأرباح من قبل الشركات متعددة الجنسيات. لقد رأينا هذا من قبل في عامي 2017 و2018 عندما أدت التغيرات الضريبية في الولايات المتحدة إلى تدفقات غير متوقعة في الأسواق المالية. هذا التغيير في المزاج نادراً ما يقع بشكل نظيف ضمن التسعير التقليدي للعملات أو السندات.

لذلك، نحن نراقب الحركات التقديرية البسيطة في تقلبات الضمنية لمدة أسبوعين وشهر واحد في عدد من العملات المتأثرة. الخيارات ذات الدلتا المنخفضة في هذه الأزواج، التي كانت تعتبر هادئة في السابق، قد تتحرك عندما يسعى المكتتبون لإعادة التوازن مع السيناريوهات المتغيرة. يكمن في هذه الحواف الصغيرة – وليس الانفجارات الكبيرة – حيث يمكن لمكاتب المنتجات المهيكلة والمشاركين في الأموال السريعة العثور على تسعيرات خاطئة.