توقع التعديلات في الأسعار بسبب التجارة والسياسات الأخرى لن يكون قصير الأمد ولا بسيطًا، وقد يستغرق الأمر عامًا أو أكثر. السوق العمالية لا تزال قوية بدون مؤشرات على تدهور كبير.

من المتوقع أن يشهد الاقتصاد الأميركي فترة من التضخم المرتفع. نظرًا لحالة عدم اليقين الحالية، فإن تغيير السياسة النقدية ليس من الحكمة.

يُعتبر نهج “الانتظار والمراقبة” بشأن أسعار الفائدة مناسبًا، خاصةً بالنظر إلى مرونة الاقتصاد. هناك خطر من أن يبدأ التضخم المرتفع في التأثير على نفسية المستهلكين.

قد تحتاج الاحتياطي الفيدرالي إلى الالتزام بشكل أوضح بتوقعات التضخم المستقرة ضمن إطار عمله. تقوم الشركات بتأجيل التوظيف والاستثمارات، متوقعين أن الطلب سيتوقف أو يتراجع إذا استمرت التكاليف في الارتفاع.

القراءات الإيجابية الأخيرة للتضخم تعزى إلى تأجيل الشركات لزيادة الأسعار للحصول على وضوح حول مستويات التعريفات النهائية.

تصف هذه السطور بيئة أسعار معقدة تتشكل نتيجة ديناميات التجارة الدولية والتلاعبات السياسة الداخلية. الأهم أن التأثيرات لن تتحلل بسرعة. نحن أمام فترة تمتد جيدًا إلى العام المقبل، وليس شيئًا يمكن حله على مدى ربع سنة أو اثنين.ولكن مع ذلك، تبقى حالة العمل الأساسية قوية. فما زالت الوظائف تُضاف، ولا تُظهر المناصب الحالية ضغوطًا واسعة الانتشار.

على هذه الخلفية، فإن الفكرة الملمح إليها واضحة: التضخم لا ينخفض بالسرعة المتوقعة، ومن المتوقع أن يظل فوق المستويات المثلى. الاستجابة السياسية بالتالي كانت حذرة. بدلاً من التشدد بسرعة كبيرة والمخاطرة بوقف النشاط التجاري، تميل الأفضلية لدى الاحتياطي الفيدرالي نحو الصبر المراقب. الأمر لا يتعلق بالتراخي؛ بل يتعلق بالحفاظ على الخيارات مفتوحة بينما تظهر التأثيرات الفعلية للمعدلات الحالية.

العبارة المتعلقة بسيكولوجية المستهلك تشير إلى شيء أعمق—إذا ظلت الأسعار مرتفعة، حتى بدون صدمات جديدة، قد يتغير تفكير الناس حول الإنفاق. إذا بدأت الأسر في توقع أسعار أعلى كقاعدة، فقد يبدؤون في الشراء مبكرًا عن المخطط أو يخفضون النفقات غير الضرورية. كلا النتيجتين قد تحرك اتجاهات التضخم بشكل أكبر، سواء لأعلى أو لأسفل.

قد يحتاج باول وزملاؤه إلى أكثر من مجرد التلميح بأنهم ملتزمون بثبات الأسعار. تعزيز تلك الرسالة بوضوح ومرات عديدة، ربما في لغة السياسة أو التصريحات الصحفية، يمكن أن يساعد في تثبيت التوقعات. هذا صحيح بشكل خاص إذا لم يتباطأ نمو الأجور بشكل معنوي وظل تضخم الخدمات لزجًا. في الوقت الحالي، الاعتقاد السائد هو أن مستويات أسعار الفائدة الحالية كافية للتقييد، لكنهم سيمتنعون عن إعلان النصر حتى تظهر الأرقام مسارًا مستقرًا نحو الانخفاض.

تأخيرات التوظيف وتأجيلات الاستثمار، كما هو ملاحظ، تشير إلى تردد الشركات – ليس بسبب ضائقة فورية، بل بسبب عدم اليقين حول التكاليف. إذا قفزت أسعار المواد مجددًا، أو إذا أثرت التعريفات بشكل أعمق في الهوامش، قد نرى التأجيلات تتحول إلى تخفيضات صريحة.

التردد في رفع الأسعار على الفور، حتى مع الضغوط التكاليفية، يخبرنا بشيء واحد: هناك مفاوضة تحدث بين قوة التسعير والحفاظ على العملاء. الشركات تراقب، مثلنا، ما إذا كانت هذه التعريفات ستصبح ملامح دائمة أو سيتم التراجع عنها بعد المفاوضات. حتى يتضح ذلك، فهي تظل متحفظة—على الأقل تلك التي تستطيع ذلك.

من وجهة نظرنا، هذا يخبرنا أن تقلبات بيانات التضخم قد تستمر، خاصة إذا بدأت تعديلات الأسعار المؤجلة في الظهور في الأرباع المتتالية. ذلك يجعل قراءة بيانات التضخم أسبوعًا بعد أسبوع أكثر حساسية. قد نرى تحركات متقلبة في توقعات المعدلات مرتبطة بتغيرات مفاجئة في التسعير في قطاعي التجزئة أو الخدمات.

العملية البطيئة للانتقال في المشتقات المرتبطة بالمعدل لا تعني قلة العمل؛ إنها تعني المزيد منه يجب أن يكون مؤسساً على إشارات مستقبلية بدلاً من النقاط البيانية الحالية فقط.